如涵退市，張大奕的錯？
上市僅兩年，“網紅第一股”如涵完成私有化，從納斯達克退市。
4月22日，如涵公告稱，其已經完成了私有化交易，公司即日起從納斯達克退市。從2019年4月風光上市到如今私有化，如涵結束了2年的上市之旅。
其實，早在去年11月25日，如涵公告稱收到了公司創始人馮敏、孫雷、沈超的初步非約束性私有化申請，提議以0.68美元/股（3.4美元/ADS）價格將公司私有化。
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上市兩年，市值蒸發超70%
4月22日，如涵控股宣佈，根據2021年2月3日宣佈的協議和合並方案，如涵控股與RUNION Mergersub Limited（以下簡稱“Merger Sub”）已完成合並。RUNION Holding Limited是如涵控股的目公司，Merger Sub則是RUNION Holding Limited的全資子公司。合併之後，如涵控股完成美股退市，成為母公司的全資子公司。
圖片來源：官網截圖
目前，如涵控股已在2021年4月20日（紐約時間）交易結束時暫停其在納斯達克的美國存托股份交易。該公司也已經請求納斯達克向美國證券交易委員會（SEC）提交表格，説明從納斯達克除牌及註銷該公司註冊證券事宜。
2019年4月3日，如涵控股在納斯達克完成IPO，發行價為12.5美元，但開盤即破發，截至當日收盤跌37.2%，為7.78美元，市值6.49億美元。而此次私有化協議的價格，較發行價縮水了72%。在不考慮分紅等情況，如涵IPO時參與認購的投資人持股浮虧超七成。
根據如涵控股2021財年第二季度（對應2020年第三季度）財報，公司當季總營收為人民幣2.485億元，同比下滑9%；歸屬如涵控股的淨利潤為虧損3120萬元，同比上年同期5010萬元的淨虧損減少37.72%；不按美國通用會計準則，歸屬於如涵的調整後的淨虧損為2020萬元，而上年同期淨利潤為250萬元。據如涵控股解釋，該季度虧損主要是產品銷售分部的虧損，產品銷售業務的經調整虧損為2764.3萬元。
根據如涵遞交的報告，截至2020年7月31日，在買方集團（如涵控股）的3位創始人中，馮敏持有25.3%的股權，孫雷持有12.6%的股權，沈超持有5.5%股權，3人合計持股43.4%。
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成也張大奕，敗也張大奕？
2009年，張大奕成為如涵旗下女裝店鋪莉貝琳的專屬模特，2013年靠微博視頻乘上網紅經濟東風成為千萬級粉絲網紅，2019年，張大奕將一個電商公司送上了納斯達克，坐上了網紅第一股的位置。從2017年到2019年，張大奕分別為如涵貢獻了超五成的收入。
有人説，張大奕憑藉一己之力幹掉了一個上市公司，如涵跌落神壇僅僅只是因為張大奕嗎？
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顯然不是。2019年是如涵的一個重要轉折點。
2016年，網紅經濟幾乎是如涵與張大奕的天下，那年雙十一直播結束後，張大奕在接受媒體採訪時説：“有點累，比拼時長的直播模式會讓大家產生審美疲勞，我覺得雙十二之後，這個模式會有改變，因為直播的轉化率在降低。”
言語裏透露出張大奕對於直播帶貨的疲憊感。就在同一年，薇婭登上了直播舞台。如涵與張大奕都沒能察覺，周圍已經強敵環繞。
2019年雙十一，張大奕直播間勉強突破1000萬人，而李佳琦薇婭直播間人數均超3000萬，薇婭成交額27億，李佳琦成交額10億，張大奕旗下淘寶店個人品牌僅成交3.4億，差距已經拉開了。後來因為疫情，直播帶貨紅透半邊天，入局慢一步的如涵，已經失去了先機。
此時，焦急的如涵也開始嘗試培養新的網紅，但沒有一個人能替代張大奕，撐起如涵的半邊天，如涵也進一步為大家佐證了，網紅KOL的不可複製性。
王思聰在如涵宣佈退市時，在朋友圈總結了如涵失敗的幾個點。其中之一指出“如涵簽約100多個網紅，但就一個張大奕，在2017財年和2018年財年及2019財年前三個季度分別佔據收入50.8%、52.4%和53.5%，這非常不健康的比例。”
圖片來源：網絡
如涵過度依賴張大奕，錯過了豬都能起飛的直播風口，失去的也是屬於如涵的一個江湖時代。
去年，張大奕與蔣凡的出軌門事件爆發，令張大奕深陷負面新聞、網店銷量大幅下滑後，如涵也遭受重創，電商部分業績一落千丈。如涵的2020年財報裏，也把損失的原因歸結於“一位自2020年4月以來飽受負面報道之苦的頭部KOL”。
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沒有下一個張大奕？
翻看如涵發在官網上的頭部KOL，除了張大奕之外，另一個在抖音出圈的温婉，早已涼涼，剩下基本上一個能打的都沒有。
圖片來源：官網
如涵培養網紅的打法一向都是造人設，砸錢營銷。比如2018年，如涵營收毛利3億，有將近1.5億花在營銷上。後期的如涵廣撒網培訓素人網紅，開辦“青訓營”，開啓網紅培訓，去年7月還提出“BK”計劃（即Best Kol），用各種扶持條件招攬各大社交平台上的頂級KOL。
MCN機構業內人士表示：“如涵主要將競爭力放在網紅帶來的流量上。但光靠流量無法成就一個有可持續性的品牌或者企業。他們必須把網紅流量轉換成有價值的商業。”
換句話説，如涵一直以來都是聚焦如何複製出更多的“張大奕”，而沒有再往前走一步，將一個網紅IP打造成真正具備品牌價值的品牌。
這也是如涵一直以來不能吸引華爾街投資人的真正原因，也是其股價跌跌不休的原因。
如涵也似乎認識到了張大奕已經不足以支撐一家上市公司的想象力。值得注意的是，如涵在2020年6月發佈2020財年第四季度和全年業績報告時，首次未披露聯合創始人張大奕對其GMV貢獻。這被外界認為是如涵的“去張大奕化”運動。
有業內人士指出，私有化之後如涵會回A股上市。不過隨着直播帶貨監管趨嚴，如涵想要回到A股恐怕並不容易。
素材綜合自：就是那個方雨、青瞳視角、藍媒匯