國盛證券 宋嘉吉 邵帥
新建產能陸續投產 業績拐點將現
根據公司可轉債公告，石英股份6000噸電子級石英產品項目已建成6條並有4條投產，剩餘12條產線將在2022年全部建成。同時20000噸級高純石英砂二期項目已於2020年12月開始土建，預計在2021年下半年達產。我們認為，公司兩大募投項目前期受到項目流程影響有一定延後，目前已經進入正常建設軌道，建成時間和業績釋放時間點已經較為確定，有望在2021年底和2022年迎來業績拐點。
公司高純石英砂出貨量放大
根據HISMarkit預測，儘管組件和運費仍然較高，但今年光伏裝機量仍然保持30%同比增長，達到181GW。同時隨着N型電池逐漸投產，更高的純度要求也進一步加大了石英坩堝以及其原材料高純石英砂的消耗量。公司作為全球唯三，國內唯一的高純石英砂供應商，已經與隆基綠能、晶澳達成合作關係，後續隨着公司新產能達產，高純石英砂有望迅速釋放業績。
半導體級石英材料放量在即
公司已經通過TEL擴散/LAM刻蝕認證，AMAT認證目前已經取得階段性進展。新冠疫情以來，全球半導體銷售額不斷上漲，行業景氣度不斷提高，國內集成電路產業在中美貿易爭端後進入高速發展期，“十三五”期間平均增速高達20%。同時，隨着海內外認證和下游需求不斷釋放，電子級石英中的半導體產品佔比有望繼續提升，進一步提升營收與毛利率光纖光纜與光源業務保持穩定。6月起，今年三大運營商的5G招標開始逐步啓動，公司的光纖光纜業務有望迎來確定性需求。同時，在傳統照明光源業務需求萎縮的情況下，公司積極探索消毒、農業等特種光源，目前業務收入保持穩定。
盈利預測
我們預計公司2021-2023年營收8.50/12.15/15.02億元，淨利潤2.38/3.11/4.05億元，EPS0.68/0.88/1.15元，對應P/E34.1/26.1/20.1x。隨着公司半導體與光伏業務佔比不斷提高，公司有望擁有更高的估值溢價，對應2022年PE40x，維持“買入”評級。
風險提示：光伏裝機量不及預期、半導體出貨量不及預期。