LPR連續11個月未變 貨幣政策穩字當頭

LPR連續11個月未變 貨幣政策穩字當頭服務經濟復甦

3月22日，新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。事實上，自去年5月份以來，兩項貸款市場報價利率已連續11個月保持不變。

“總體上看，本期LPR保持不變符合市場預期，體現了利率水平與經濟恢復程度基本適應。”民生銀行首席研究員温彬認為，今年前兩個月，我國宏觀經濟整體恢復向好，主要指標增幅明顯，生產有所加快，需求穩步恢復，經濟活動預期向好為利率水平保持穩定提供了支撐。

同時，3月15日中國人民銀行續做1年期中期借貸便利(MLF)，招標利率為2.95%，與上月持平。這意味着3月LPR報價的參考基礎未發生變化。自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整。

“在影響LPR報價的銀行邊際資金成本方面，近期以DR007為代表的短期市場利率穩定在央行7天期逆回購利率(2.20%)附近，銀行同業存單發行利率小幅上行，而根據融360提供的數據，近半年來銀行定期存款利率也有所上升。這將在一定程度上抵消前期銀行結構性存款、大額存單等負債成本下降帶來的影響，意味着近期銀行平均邊際資金成本或穩中有升，報價行缺乏下調3月LPR報價加點的動力。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，與此同時，在政策利率保持穩定、今年《政府工作報告》強調“繼續引導金融系統向實體經濟讓利”的背景下，也不存在銀行上調3月LPR報價加點的空間。

王青認為，3月LPR報價保持不變，很大程度上體現了當前貨幣政策“穩”字當頭的基調。一方面，在經濟修復持續推進以及上年低基數雙重作用下，一季度宏觀經濟將出現一個快速衝高過程，上半年GDP增速有望達到兩位數。但受消費復甦滯後、中小微企業經營景氣水平偏低、就業質量有待進一步改善，以及全球疫情風險猶存等因素制約，國內宏觀經濟修復基礎需要進一步夯實。這意味着目前企業實際融資成本仍需保持低位，以確保接下來的經濟修復過程平穩推進。

“可以看到，去年為對沖疫情衝擊，1年期LPR報價下調30個基點。今年宏觀政策‘不急轉彎’，意味着LPR報價不會出現明顯的掉頭向上走勢。這也是年初以來LPR這一最重要的市場利率連續保持不動的深層次原因。”王青説。

今年的《政府工作報告》明確要求，優化存款利率監管，推動實際貸款利率進一步降低。那麼，LPR報價連續保持不變是否會對企業實際貸款利率降低產生阻力？對此，王青認為，這裏的“實際貸款利率”指的是企業在獲得貸款過程中付出的全部成本之和，既包括企業實際支付的貸款利率，也包括各項收費。可以預期，接下來通過強化監管，遏制銀行存款利率上行勢頭，將對實際貸款利率走高起到釜底抽薪作用，而“推動實際貸款利率進一步降低”則有三條路徑：一是央行加大再貸款再貼現力度，向銀行提供低成本融資，並要求銀行以較低利率對小微企業、科技創新、綠色發展等重點領域提供定向信貸支持。二是在銀行以正常利率向特定領域提供貸款的過程中，財政給予貼息，從而降低企業實際貸款利率。三是要求今年銀行各類貸款收費不反彈，並進一步挖掘相關環節和其他渠道成本下調潛力，進而降低企業綜合融資成本。

温彬也認為，今年貨幣政策將更加兼顧穩增長和防風險，加息和降息的概率都不大，但會通過結構性政策加強對重點領域、薄弱環節的定向支持。

“我們有較大的貨幣政策調控空間。中國貨幣政策始終保持在正常區間，工具手段充足，利率水平適中。我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續性、穩定性和可持續性。”央行行長易綱近日在中國發展高層論壇圓桌會上表示，中國的貨幣政策處於正常區間，在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間。