最近兩週美股已經出現企穩的局面，最直觀來看，$納斯達克(.IXIC)$ 開始大回血，$道瓊斯(.DJI)$ 、$標普500(.SPX)$ 不斷衝擊新高，微觀上，美債上漲的“加速度”在緩和，對美股的影響也在邊際減弱。
不過對於市場來講，預期差依然是需要擔心的。
歷史上，美聯儲這雙神奇之手，可以“挽狂瀾於既倒，扶大廈之將傾”，例如去年3月；也可能錯判形勢，在市場關鍵窗口時期帶來階段逆轉，例如15年12月。對於這次美聯儲講話，我們梳理了幾個有待觀察的核心問題，今天仍然看點頗多：
1.SLR（銀行補充槓桿率）放鬆政策是否能順利延期？
SLR（Supplementary Leverage Ratio）將於3月底到期。
簡單來理解，SLR是一種美聯儲針對商業銀行的資本充足率要求的一個指標。
美聯儲從去年開始進行QE，其中主要的手段就是買債，這裏的原理在於，美聯儲需要將資金存入債券賣方的銀行賬户，這個錢就變成了銀行的準備金。過去一年，美聯儲為了提高大家的放貸意願，特赦SLR的考核可以先不把準備金和美債納入考察範圍。
j簡單來説，如果這次沒有延期，SLR的考核就要納入美債，而銀行為了滿足SLR考核要求，就需要開始拋售國債，從而給美債收益率帶來上行壓力，進而傳導到科技股的估值上。
如果延期的話，銀行資本充裕率持續寬鬆，意味着銀行$金融ETF(XLF)$ 就可以直接買更多的國債，並回購自家的股票。買國債的預期，會導致國債價格上升，就可以直接把收益降下來，以解目前美債抬升的燃眉之急，為美股上行帶來動力。
2.美聯儲會進行扭曲操作嗎？
今天盤初，10年期美債收益率其實已經跳漲到了1.6% ，創了反彈新高。
美聯儲會重啓扭曲操作，通過賣短債，買長債的方式，壓低長短利率嗎？
首先，這部分可能很難進行預判，兩週前鮑威爾的講話，並沒有提及扭曲操作（Operation Twist），一定程度上降低了這部分預期。但鮑威爾也沒有説，不會採用扭曲。
這裏的一個背景在於，扭曲操作本身並不增加流動性，也不增加泡沫，但通過買長債降低長端利率，可以把借貸成本降下來。
美聯儲這輪無限QE最核心的問題，其實就是借貸成本，因為無論是政府槓桿高的問題，還是居民槓桿高的問題，真正的風險就是利息不夠還的風險。當然至少目前可能並沒有這樣的問題，這也可能為扭曲操作作為彈性工具，埋下伏筆。
3.如果美聯儲和兩週前一樣，口頭安撫，但並不出手?
這種情況下，市場短期波動應該會稍顯劇烈，不過我們認為整體的寬鬆、購債規模，只要不收緊，在方向性上暫時也不用過於擔心。
一個是利率本身處在相對低位，包括過去我們提到，10年期美債收益率的下一個核心位置其實大致是1.8%-2%，《美債世紀難題，帶來哪些投資變化》20210308；
另一個，對於中期投資者來講。如果我們從整個金融危機後的經驗來看，只要美聯儲的資產購買規模沒有收緊，美股大的方向就很難出現逆轉。何況目前經濟、企業盈利都出在復甦階段，美股動態PE也並沒有泡沫化，無論是QE本身，還是外資迴流，整體的流動性都相對寬裕。
這種情況下，我們認為可以適當參與週期類股票的配置。《美股周策略：再來2萬億？大波美國基建股投資清單出爐！》