堅持價值投資 抓住黃金十年

楊德龍

本週A股市場整體上呈現出震盪反彈的走勢，進入到10月份，市場既開啓了這一輪上漲，很多人在憧憬跨年度行情能否到來。從2019年年初的情況來看，當時市場出現了一波跨年度行情，特別是春節之後開始加速出現上漲，前海開源基金也是在2018年10月份市場最低迷時，率先提出“棋局明朗，全面加倉”，抓住了那一波跨年度行情的機會。

現在時間過了一年，今年受到疫情的衝擊，全球經濟出現了比較大的下滑，A股市場也兩次跌入黃金坑，但都頑強的從黃金坑中爬出。A股市場能否在今年年底再掀起一波跨年度行情?

影響A股的消息

當前應該影響A股市場的消息，主要有幾個方面，一個是從經濟基本面來看，現在海外經濟依然比較差，特別是歐美經濟下滑比較厲害，中國經濟則在疫情控制住之後出現了明顯的回升，A股市場的表現和經濟面從長期來看還是有比較大的關係的，經濟面的回升是股市長期走強的基礎。

第二點的話就是外部不確定因素逐步消除，美國總統大選即將塵埃落定。上週大家以為拜登確定可以當上總統，但這兩天再次出現變數，特朗普要求重新計票。部分州因為重新計票又變了顏色，拜登當總統又成了一個懸念，這無疑會加大不確定性，市場出現一定的波折。但最後美國總統花落誰家不會等太長的時間，外部因素已經在逐步的出現改善。美股近期也是出現強勢上攻，道瓊斯指數一度創出歷史新高，納斯達克指數也出現了調整之後的反彈，全球資本市場的風險偏好在提升。

第三，年底是消費的傳統旺季，因此一些消費板塊率先崛起。比如説像白酒，是我一直建議大家重點關注的品種，最近白酒股出現了比較大的回升，白酒股的表現超出了很多投資者的預期，白酒、醫藥、食品飲料是我最關注的三大消費板塊，都是值得長期配置的品種。當然由於集採降價導致醫療器械板塊出現大跌，藥物整體出現了回調，由於美國輝瑞宣佈新冠疫苗研發成功，國內的疫苗股又出現一輪下跌，醫藥股在今年上半年漲幅過大，因此在下半年出現一定的獲利了結也是在情理之中，但從長期來看，醫藥龍頭股依然是值得長期關注的品種。

近期影響市場的因素還包括大家比較關注的一個是螞蟻暫緩上市，由於網貸新規的出台，螞蟻暫緩上市，為了保護投資者的利益。根據網貸新規，螞蟻的業務槓桿率會大幅下降從而影響到螞蟻的盈利能力，這樣的話估值邏輯就會發生根本性的變化。在10月份螞蟻尋求上市時，我就給大家提醒要小心螞蟻定價錯誤的風險。現在暫緩上市驗證了當時我給大家的提示，它的盈利模式能否持續，以及它的估值是不是可以按照科技股估值分歧還是非常大的。

關於互聯網平台反壟斷的新規，對於阿里、騰訊、京東等科技互聯網巨頭形成比較大的衝擊，近期調整幅度都比較大。關於互聯網經濟，應該説過去這些年已經深刻地改變了我們的工作和生活方式，這些巨頭也獲得了比較大的壟斷利潤。當然這些平台實施反壟斷，進行規範發展，防止出現侵害消費者權益的現象也是必要的。

當然互聯網巨頭對我們工作和生活帶來了很大的貢獻，也給我們帶來了提高工作效率，生活效率的一個途徑。技術進步是不可阻擋的，在發展的過程中要注意反壟斷，這樣的話有利於行業更加長期健康的發展。

中國資產對外資具備比較大的吸引力

現在A股市場已經開啓了一輪上漲，從經濟基本面以及從市場輪動的角度來看，出現跨年度行情還是值得期待的。剛剛公佈的10月份CPI大幅下降，一方面是和翹尾因素有關，去年年底的基數較高，另一方面也和豬肉價格、食品價格下跌有關，CPI跌也顯示出央行可以實施較為寬鬆的貨幣政策來提振經濟增速，因此從這一點來看，通貨膨脹的壓力已經很小。貨幣政策短期內並不會轉向，保持偏寬鬆的貨幣政策有利於經濟持續復甦，這將會給A股市場回升帶來一定的流動性的支撐。

從資金流向來看，國內資金流入主要靠一些新增的資金，包括新發行的基金數量比較多。

規模比較大，可能會給市場帶來增量資金，在房住不炒的調控之下，大量的居民儲蓄將向資本市場大轉移，大多數投資者通過買入基金來入市，這將會給資本市場帶來增量資金，也給基金行業發展帶來重大機遇。

第二點就是外資還是會大量流入到A股，在A股納入MSCI指數比例越來越高，現在已經達到20%之後，外資對A股的配置需求大量的增加。將來如果條件符合，明晟公司還會進一步提高A股的納入因子，這將會給A股帶來更多的增量資金。

從全球資金配置來看，外資對於中國資產配置比例明顯偏低。據統計外資對於美國資產的配置比例高達50%以上，對中國資產的配置比例不到3%，將來隨着中國資本市場對外開放以及A股納入MSCI等國際指數，中國債券納入彭博巴克萊債券國際指數，外資對於A股的資金流入還是會不斷的增加，中國資產整體上還是具備比較大的投資吸引力。

一定要堅持價值投資

因此市場應該是會走出震盪反彈的走勢，出現了一波上升的行情，當然最近幾個月市場的走勢整體是比較弱的，往往大漲一天之後會出現持續多日的調整，也顯示出投資者信心並沒有完全恢復，因此這一定程度上也影響到A股市場的持續表現。現在還不具備發動大規模行情的條件，因此市場也很難出現七月初那種單邊上漲的走勢，更多地會維持這種震盪反彈的走勢，結構性行情依然值得期待。

我推薦大家重點關注的新能源汽車、白酒等板塊最近已經顯示出很強的賺錢效應，特別是新能源汽車的整車企業還有鋰電池板塊均出現比較好的表現。新能源汽車替代傳統燃油車是大勢所趨，在行業整體增量擴張的情況之下，會帶來更多的投資機會。

結構分化的特徵可能未來要伴隨A股市場，未來出現的牛市也不像以前一樣齊漲齊跌的牛市，更不會出現雞犬升天的牛市，是會出現的結構性的牛市，也就是好的公司會不斷地受到資金的追捧，出現上漲;差的公司則不斷的被邊緣化甚至退市。因此建議大家一定要堅持價值投資，做好公司的股東，抓住好公司的機會來進行配置，遠離績差股和題材股，只有這樣才能夠真正的抓住A股市場黃金十年的機會。????