國泰君安：維持集運業“中性”評級 關注油運企業底部佈局時機

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，集運市場紊亂持續，運價高位震盪，過去一個月幹散貨海運市場運價自高位回落，上週回升；油運市場運價維持低位，但隨着全球疫情防治體系逐步增強，預計2022年油運市場將有望隨着原油終端消費將逐步恢復至疫情前。建議警惕集運需求拐點風險，關注油運企業底部佈局時機。

國泰君安主要觀點如下：

集裝箱運輸：北美航空貨量放緩，警惕需求拐點風險。

近期上海至歐美航線載運率繼續保持接近滿載水平，運價仍呈現高位震盪。上週CCFI(反映集運公司結算價格)綜合指數較上漲1%。上週SCFI(反映集運和貨代公司訂艙價格)綜合指數週環比上漲2%。FBX(反映貨代結算價格)綜合指數上週環比上漲1%。美西港口持續擁堵，預計供給瓶頸緩和仍需時間。北美航空貨量較2019年增速自2021年6月開始有所放緩，或意味着高端出口需求走弱，考慮集運高運價對出口結構的影響，建議2022年警惕集運需求拐點風險。

幹散貨運輸：運價近期回升，碼頭壓港持續。

過去一個月波羅的海乾散貨運價指數BDI自高點回落近半，上週BDI環比上漲9%至3325點。全球幹散貨海運量仍弱於疫情前，但運價仍可盈利，主要源於壓港消耗有效運力。過去數月中國港口鐵礦石庫存持續增加，幹散貨碼頭壓港仍在延續。短期鐵礦石進口量變化，主導BDI近期企穩波動。

原油海運市場：運價維持低位，關注底部佈局時機。

中東-中國航線的VLCC油輪TCE(等價期租水平)上週重返負值，達-750美元/天。新冠疫情全球影響仍在持續，原油終端消費恢復緩慢。隨着全球疫情防治體系逐步增強，預計2022年原油終端消費將逐步恢復至疫情前。考慮原油去庫存和浮倉運力釋放均基本完成，該行估計2021Q3供需基本見底，2022年油運市場將有望隨着原油終端消費恢復而逐步復甦。中遠海能和招商輪船將成為受益標的。

2022年策略：維持集運中性評級，底部佈局油運復甦。

集運：集運市場自2020Q4進入持續紊亂狀態，集運運價與集運公司盈利能力創歷史記錄。紊亂終將結束，考慮供應鏈產能提升緩慢且有限，2022年建議重點警惕需求拐點風險。維持集運業“中性”評級。

油運：過去一年油運市場供需尋底，估算2021Q3已基本見底。考慮原油去庫存和浮倉運力釋放均基本完成，預計未來原油海運貿易將隨終端消費恢復而迎來加速回暖，2022-23年油輪市場將開啓逐步復甦。建議關注油運企業底部佈局時機。

風險提示：反壟斷監管風險、價格傳導壓力、新船訂單風險等。