安踏全面超越阿迪中國，然後呢？

圖源：圖蟲

編者按：本文來自微信公眾號BT財經（ID：btcjv1），作者夢蕭，創業邦經授權轉載。

2021年9月，因為福建地區疫情加劇，導致中國鞋業“大本營”莆田地區鞋業製造上下游幾近停擺，而國外新興運動品牌也在強勢崛起，瑞士運動品牌On（昂跑）9月16日剛剛在紐交所上市。中國運動品牌面對如此複雜的形勢，崛起之路也充滿變數。

作為中國運動品牌當之無愧的龍頭安踏，近來過的還好嗎？

近期，安踏體育(02020.HK)發佈半年報，安踏總營收為228.1億元，高於市場預估的219.3億，實現了高達55.5%的增幅；其中淨利潤38.4億元，同比增長131.6%，毛利率由去年同期的56.8%提升到63.2%。每股中期派息0.60港元，上年同期0.21港元。業績喜人，發展勢頭良好。

但在公佈半年報的次日收盤，安踏體育的股價卻迎來了6.83%的下跌，不過隨後就出現回升，截止9月16日收盤，安踏體育股價超過152港元每股，總市值4109.06億港元，依然是國產體育運動品牌市值最高的企業。

2020年，安踏體育實現淨利潤51.62億元，同期的阿迪達斯中國的淨利潤僅為4.29億歐元（同期折算約為33.14億元人民幣）但在總營收上，依然落後阿迪達斯中國，但經過半年的發展，安踏體育2021年上半年完成了對阿迪達斯中國盈利和規模的雙超越，此時的阿迪達斯中國上半年總營收為182.98億元，距離安踏體育228.1億尚有不小的差距。

而同期的耐克中國的總營收為273.4億元，差距在明顯縮小。以2021年上半年耐克中國大中華區的增速19%，安踏體育增速55.5%來計算，或許在年底，最遲明年就有望超越耐克中國，成為國內體育用品市場的“王者”。

從整體營收來看，安踏體育2021年上半年228.1億元的營收體量，已經相當同期李寧的2.2倍，特步的5.5倍，361度7.3倍。是國產體育四巨頭中的妥妥的大哥，只要打敗耐克中國，安踏體育將穩坐中國體育一哥的寶座。

喜人的營收是建立在消費者認可的基礎之上，根據天貓相關數據顯示，2021年1-7月，安踏在“運動户外”類目排名第一，這是首次由中國品牌佔據行業榜首。

在“HM新疆棉花”事件之後，國內掀起一股國潮熱，阿迪和耐克在中國市場日子並不好過，而安踏和李寧以及鴻星爾克等國貨備受追捧。其中安踏體育於2020年8月啓動DTC(品牌直達客户)新型商業模式轉型，在中國11個地區開展混合運營模式，其中包括一線城市北上廣深，也包括長沙、成都、武漢等新一線城市，採用DTC運營模式的門店約為3500家。

而同期的耐克中國進駐的購物中心和獨立百貨總門店數為1872家，門店總量上安踏體育已經遠遠超過耐克中國，耐克中國的門店相對集中，主要集中在華東區域，其中北京超過了100家，上海超90家。

在渠道方面，安踏一枝獨秀。目前電商渠道已經成為安踏的一條主賽道，上半年電商收益增幅高達61%。其中安踏、迪桑特等品牌線上收入增速均超過50%。在線下渠道方面，截至2021年上半年，安踏體育擁有安踏店（其中包括安踏兒童獨立店）共9788家，FILA門店1979家，包括FILA KIDS和FILA FUSION獨立店，KOLON SPORT店151家，DESCENTE店178家。覆蓋全國的渠道助力安踏的穩步前行。在渠道方面和門店總數上安踏體育遙遙領先，但單店盈利能力距耐克中國還有較大差距。

利好消息是上半年的棉花事件後國內消費者對國外品牌的排斥度上升，加上耐克的標語事件對中國市場的影響頗大，此消彼長，在最新618線上銷售數據來看，耐克在中國運動品牌的市場中雖然佔據領先地位，但優勢被大大縮小，在運動/户外品類中銷售佔比最高，達到了9.5%，但和去年同期相比卻下降了24.1%。而童裝榜單中，今年甚至都未排上榜。這也是安踏體育完成追趕甚至反超的好機會，國產體育四大品牌的上半年都取得不俗的營收。

再從安踏體育的品牌收益來看，安踏體育品牌收益同比去年增長56.1%至新高的105.8億元，毛利率大幅提升11.2個百分點至52.8%。安踏體育持巨資收購的斐樂品牌被證明是筆成功的併購，其收益同比去年增長51.4%至108.2億元，安踏體育旗下的其他品牌包括迪桑特及可隆體育這些收益也上升明顯，增幅為90.1%，營收增長至14.1億元，毛利及營運成本均獲得很好改善，為未來安踏體育的發展夯實了基礎。

安踏體育在2009年趁阿迪達斯於中國奧委會合約到期之際，斥巨資成為中國奧委會合作夥伴。自此踏上了一條“鉅額贊助”之路。此後安踏便一發不可收拾贊助運動賽事，相繼拿下了舉重、柔道等賽事，甚至拿下了被李寧公司視作“精神支柱”的中國體操隊贊助，讓其品牌知名度不斷提高。嚐到諸多甜頭的安踏體育在合約即將到期的2017年再次和國際奧委會以及中國奧委會簽署了到2024年的續約協議。

贊助國際奧委會走的是國際化路線，只是贊助其中一個分支，而對中國奧委會的贊助則是重視國內市場的表現，作為中國奧委會第一讚助商，在奧運會的參賽項目中，只要有中國運動員獲獎，就必須身着安踏品牌的服裝登上領獎台，在2021年東京奧運會中，安踏耗資5億元拿下贊助權，國民在欣賞體育健兒的英勇發揮時，也見識到安踏那破局中國風的領獎服，進一步提升了安踏品牌的知名度。

自2009年和中國奧委會合作以來，安踏一直贊助奧運，連續八屆和中國奧委會合作，累計為28支中國國家隊打造奧運裝備，是支持中國國家隊隊數最多的運動品牌，這樣的鉅額投入確實對安踏的品牌提成起到一定的作用。

2021東京奧運會是安踏第六次為中國隊打造領獎服，除了打造領獎服之外，安踏體育還以自身的科技研發為游泳、體操、舉重、跆拳道等數支隊伍打造了專業的比賽裝備，助力中國體育健兒。

安踏體育的奧運會領獎服一經面世，迅速成為眾多網紅追捧的新寵，好多網紅博主都在穿安踏體育的產品，尤其是國家隊系列，和國家隊隊員服裝同樣的科技和工藝的服裝在安踏官方旗艦店也大受歡迎，安踏體育相關產品瞬間成為流行的潮牌，在安踏旗艦店單品超過20萬銷量的不在少數。

但安踏取得這樣的成績，付出的可是真金白銀，安踏體育贊助東京奧運會和北京冬奧會這一夏一冬兩屆奧運會的贊助費用高達10億元，如此高昂的贊助費必定壓縮安踏體育的利潤空間。

以2021年上半年84.04億元的銷售費用來看，同比去年同期的63.30億元猛增了33%。且這個銷售費用是發生在上半年，此時奧運會尚未開始，下半年的銷售費用必定有增無減，這也是眾多券商認為的安踏隱憂之一，他們認為安踏體育公司管理層預期過於樂觀，行業前景仍充滿挑戰，但依然有里昂和瑞銀看好安踏的營銷之路。

眾所周知，企業的快速擴張有兩種途徑，一種是自身的不斷努力，而另一種就是擴張併購。有成功的案例，但失敗的案例也數不勝數。

有幾家企業都是因為擴張過快，導致資金週轉困難，逐漸走向衰落，曾經在國內知名度甚高的貴人鳥就是典型的例子，在2015年後的連續三年“買買買”，投資併購金額高達28.65億元，但這些併購並未給企業帶來太多作用反而拖累了貴人鳥，將A股體育第一股貴人鳥總市值由427億拖累至如今的13.64億，老闆林天福因無力償還債務而成為“老賴”。貴人鳥成為併購失敗的典型。

但相比貴人鳥體育，安踏體育比較幸運，安踏也是的“買買買”之路卻非常成功。2007年，安踏在港交所上市，當年成為了NBA官方營銷合作伙伴。上市不久後，在2009年，安踏收購了外資品牌斐樂中國（FILA），這在當時被很多人質疑的收購案，最後卻大獲成功，斐樂經過成功的孵化，逐漸成為安踏旗下的第一高端品牌。

2019年斐樂中國的營收高達147.7億元，同比增長73.9%，佔到了安踏總收入的43.5%。而在2020年斐樂中國實現18.1%的增長，總營收達到174.5億元，佔安踏總營收355.12億元的49.1%。

併購斐樂的成功，讓安踏信心滿滿，並加快了收購品牌的步伐，先後收購了迪桑特、Kolon、亞瑪芬體育等品牌，使得如今的安踏擁有了近30個品牌。尤其是2018年安踏貸款42.15億歐元，以高達43%的溢價以收購芬蘭體育巨頭Amer Sports。這家體育巨頭旗下擁有始祖鳥、頌拓等高端户外品牌，尤其是户外品牌始祖鳥極為高端，一度被稱為户外“愛馬仕”。

隨着社會的發展，運動品牌也受到了越來越多人的歡迎。安踏的併購贏得了眾多消費羣體的青睞。尤其在搶佔市場佔有率方面，安踏體育發展較快，在國內運動服市場，2020年安踏運動服市場份額將增至15.4%，僅次於耐克、阿迪達斯25.6%、17.4%。在國民掀起“國潮熱”的情況下，預計今年內在國內的市場份額將超過阿迪達斯，逼近耐克。

至此安踏體育經過一系列併購，豐富了自身的品牌矩陣，目前安踏體育高端體育產品有斐樂和始祖鳥，大眾品牌有安踏跑步鞋，並通過簽約NBA巨星克萊.湯普森、特雷楊和新星懷斯曼，迅速提升安踏籃球鞋在廣大籃球迷中的地位。只是這些代言的費用並不低，效果如何還屬未知數。

對於芬蘭體育巨頭Amer Sports鉅額且溢價43%的的收購，還是以貸款的形式進行的併購，這種加槓桿的行為，將加大風險係數，它可能會放大收益，也可能會放大損失，這無疑會給安踏體育帶來一種不確定的風險，這種風險在短期內未必會有明顯體現，但依然可能是種長期存在的潛在風險。

好在安踏通過一系列併購知名品牌，讓安踏體育自身的品牌價值得到提升。在2021年國際品牌價值評估權威機構發佈了“2021年全球最具價值品牌500強”的榜單上，安踏體育再次榜上有名。

雖然發展中遇到一些坎坷，安踏的進擊之路仍在途中。

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