2022-04-22國海證券股份有限公司劉虹辰,王琭對科博達進行研究併發布了研究報告《事件點評：新能源客户加速導入，智能新產品逐步轉產》，本報告對科博達給出買入評級，當前股價為42.52元。
科博達(603786)
科博達發佈2021年年度報告和2022年Q1季報：2021年，公司實現營業收入28.07億元，同比-3.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.89億元，同比-24.44%；扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤3.39億元，同比-26.73%。2022年Q1，公司實現營業收入7.36億元，同比-2.76%；歸屬於上市公司股東的淨利潤0.92億元，同比-24.67%；扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤0.85億元，同比-23.28%。
投資要點：
盈利能力短期承壓。2021年Q4，公司營收7.62億元，同比-18.28%，環比+29.92%；實現歸母淨利潤1.17億元，同比-39.78%，環比+180.49%；毛利率33.81%，同比-3.30pct，環比+0.95pct。從全年來看，公司毛利率34.56%，同比-1.83pct；淨利率13.86%，同比-3.81pct，主要系原材料漲價、歐元貶值以及新品研發投入等導致成本增加所致。費用端：研發費用率10.83%，同比+2.58pct；管理費用率5.81%，同比+0.83pct；財務費用率0.41%，同比+0.81pct。
新產品逐步轉產，前期投資進入收益期。公司持續增加新產品投入，燈控系列產品銷售佔比過高的局面正在改變。2021年，新產品銷售開始呈現良好的增長勢頭，智能執行器、艙內智能光源、USB、商用車國六排放系統等新產品逐步轉產銷售；戰略產品底盤控制器項目逐步增量，在原底盤控制器DCC基礎上，首次將產品延伸到底盤域控技術相關的ASC等產品，並先後獲得比亞迪、吉利、小鵬及某國內新勢力頭部主機廠等客户項目定點。上述新產品全年合計銷售4.15億元，同比+36.5%，前期投資開始進入收益期。2022年，公司計劃燈控、底盤控制器、智能執行器、USB和商用車國六排放相關新品轉產項目近55個，客户涵蓋比亞迪、蔚來、小鵬、日產、一汽大眾等。其中：燈控項目23個；底盤控制器項目5個；智能執行器項目9個；USB項目10個；商用車國六排放相關項目8個。
加快新能源客户導入，單車價值量最高1300元。公司基本完成國內外新能源車頭部企業的市場佈局，已覆蓋大眾集團MEB和PPE平台、比亞迪、吉利、長城、長安、東風、蔚來、小鵬、華人運通以及國內外有重要影響力的某些造車新勢力等客户不同新能源車型。2021年公司共獲得新能源汽車定點項目22個，同比增長約50%，新能源車用產品銷售1.58億元，同比+135.82%，目前單車配套價值量最高已超1300元。
盈利預測和投資評級 公司積極佈局新產品並已逐步實現轉產，前期投資開始進入收益期，同時新能源客户加速導入，單車配套價值量穩步提升，中長期業績增長可期。預計公司2022-2024年實現營業收入33.9、40.4、48.6億元，同比增速為21%、19%、20%；實現歸母淨利潤5.4、7.1、8.7億元，同比增速為39%、31%、24%；EPS為1.35、1.76、2.18元，對應PE為31、24、19，估值合理，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示 疫情恢復低於預期；原材料價格及運費持續上漲；新能源汽車需求增長不及預期；新產品拓展落地不及預期；汽車智能化發展進度不及預期；客户拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券於特研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.46%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.62億，根據現價換算的預測PE為22.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級12家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為62.99。證券之星估值分析工具顯示，科博達（603786）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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