周線六連陽之後，原油還能漲嗎？

原油作為工業社會的“血液”，其價格的漲跌將影響多個方面。近期，國際油價持續保持在高位運行。油價連漲六週背後有何邏輯支撐？後續走勢如何變化？高位油價對於中下游公司又有何種影響？

供需失衡支撐油價六連漲

8月4日(上週五)，布倫特原油漲超1%至每桶86美元上方，WTI原油漲1.6%，報82.82美元/桶，連續第六週上漲，二者均創下了自四月中旬以來的最高水平。

整個7月份，油價在供應收緊和需求反彈的背景下全面走高，較6月份漲超14%，創下了2022年1月份以來的最大單月漲幅。其中，布倫特原油期貨自6月28日以來漲幅已經超過18%。

隨着價格重新回到了80美元關口上方，美國WTI原油抹去了年初以來所有跌幅。油價走高背後因素格外複雜，但最關鍵的仍是當前的供需問題。

首先，在供給方面，多個產油大國持續減產。

今年上半年，歐佩克+方面早早開啓了主動預期管理以維持原油市場平衡，尤其是沙特非常有魄力地帶領歐佩克組織在4月、6月進行減產操作。俄羅斯也在隨後配合減少出口，這樣的減產行動給原油市場注入了強大信心。

7月份，原油減產繼續。據海證期貨介紹，供給端，美國原油產量維持1220萬桶/天不變，7月OPEC石油產量減少90萬桶/日至2779萬桶/日，降幅創2020年以來最大。其中，沙特兑現減產承諾並額外減產100萬桶/日，平均產量為915萬桶/日。

其次，在需求端，從7月月報情況來看，OPEC月報預計2023年全球石油需求同比增加244萬桶/日至10200萬桶/日；高盛分析師在7月30日則將今年的石油需求預測上調了約55萬桶/日，三季度全球石油需求將達到1.029億桶/日的歷史新高。

目前，美國燃油季節性消費利好仍在延續，而基於經濟向好的預期，市場對於中國和亞洲的需求前景信心增強。供給收縮、需求放量，瑞銀分析師預計9月份的原油市場缺口將超過150萬桶/日，而7月和8月的缺口估計約為200萬桶/日。供需持續緊張，推動原油價格居高不下。

值得一提的是，油價走高的同時，原油市場投機淨多頭寸持續回升接近年內高位，意味着投資者追漲意願明顯提升，這是對原油市場供需局面吃緊引發油價上漲的直接反饋。

這波升勢還能走多遠？

往者不可諫，來者猶可追。原油在過去一個多月裏漲幅驚人，但畢竟木已成舟，市場更為關心的還是這一波升勢的後續。8月7日，原油期貨價格出現下滑，紐交所9月輕質原油和10月倫敦布倫特原油跌幅均超1%。這次回落，是否意味着原油價格已經後繼乏力？

事實可能並非如此。

首先展望一下後續的供需關係。在供應端，“歐佩克+”聯合部長級監督委員會(JMMC)第49次會議日前召開，會議重申，遵循《合作宣言》及6月4日會議的決策(即：從2024年1月1日至2024年12月31日，歐佩克與非歐佩克產油國原油日產量調整為每天4046.3萬桶)。沙特和俄羅斯也繼續減產，沙特自願額外削減100萬桶/日的產量，並將其延長至9月份；俄羅斯在9月份自願額外減少30萬桶/日的出口。

回顧近期油價走勢，驅動從宏觀基本面共振向上向利空因素逐步出現轉化，但該利空被沙俄9月減產消息部分對沖，預期後期仍然是利多釋放利空逐步出現驅動油價波動。

關於後期原油走勢，生意社原油分析師薛金磊認為，短期來看，供應緊張預期會繼續升温，助力油市保持偏強走勢，需求的回升也會給油市帶來一定利好。中期來看，石油市場仍面臨一定不確定性，一則烏俄局勢有加劇的可能，地緣緊張會對油市帶來衝擊，二則歐美銀行業最近又傳出壞消息，再度爆發銀行業危機的可能會對油價帶來利空影響。

對於單邊價格走勢的預判上，國泰君安期貨預判，油價在7-8月區間內仍有可能出現一次上行行情，三季度Brent、WTI或仍有5%上漲空間。諮詢公司Enverus更為激進，其認為，全球需求飆升和供應增長乏力將使布倫特原油價格在年底前升至每桶100美元(較當前價格漲幅或達20%)。更長期來看，“大宗商品棋手”高盛預計，布倫特原油會在2024年二季度升至93美元/桶。

當然，就短線而言，在7月大幅上漲後，目前原油市場也並非全無風險。有分析人士指出，油價的持續攀升意味着其14日相對強弱指標(RSI)已升至接近70，這一水平表明市場可能在短期內陷入超買，並可能面臨向下調整。

對化工行業影響幾何？

值得一提的是，原油作為大部分化工產品上游原料，其強勢上漲很大程度影響了化工市場價格的變動，原料端漲幅明顯大於產品端。若產業鏈終端需求無法跟進，終端製品利潤持續壓縮，就可能帶來終端需求負反饋，從而自下而上的拖累化工品價格。

以烯烴產業鏈為例，一方面，原油為代表的成本7月持續上行而塑料品種價格的漲幅低於原油，因此實際加工利潤在7月整體是被動下降的，在這一過程中上游工廠是傾向於提價的。另一方面，塑料產業鏈下游的終端加工行業而言，目前仍處於訂單的淡季。申萬期貨能化高級分析師陸甲明認為，目前而言，雖然上游漲價，但下游仍帶有觀望的成分在。進而，上週反彈到一定程度，市場向上的動能出現分化。

就國內而言，中國銀河證券分析指出，中國石油化工行業主營產品可分為成品油、合成材料和大宗石化原料三類：

國內成品油(佔原油加工量的60%左右)市場已經飽和，需要通過出口緩解過剩壓力，市場競爭激烈；合成樹脂、合成橡膠產品存在低端牌號同質化產品競爭激烈、高端牌號依賴進口的局面；大宗石化產品，如PX、EG等，面臨需求增速放緩、產能大幅增加以及國外低成本產品的衝擊。

綜合來看，上游供應商對石油、低碳烷烴等原料的價格控制能力較強；由於競爭激烈，下游客户對化工產品的選擇性較大，討價還價能力較強；因此，中國石化行業整體盈利能力或繼續承壓。

未來，影響中下游化工行業發展最主要因素依然是產業政策(落後產能淘汰力度)、新增產能投放力度和主要產品(成品油、石化產品等)需求，即供需之間的關係；另外一個重要因素就是油價，油價越低對行業越為有利。

中國銀河預計，油價重心將在中高位運行，對於化工行業，建議關注內需修復下的週期彈性以及實施規模擴張的龍頭企業，如國恩股份、衞星化學、呈和科技等。