2021-11-22民生證券股份有限公司呂偉對科大訊飛進行研究併發布了研究報告《動態報告：科大訊飛智能汽車業務的預期差》，本報告對科大訊飛給出買入評級，當前股價為57.95元。
科大訊飛(002230)
智能汽車是AIoT時代最重要的終端之一
汽車場景因為其限定空間的交互範圍、限制雙手的交互方式以及複雜抗噪所需要的極高AI技術門檻，成為科大訊飛大顯身手的重要AIoT市場。而進入AIoT時代的最大紅利，對企業提出不同於移動互聯網時代的要求：1、軟硬件結合或者雲-端-芯全方位佈局，才能使終端與業務覆蓋不同類型的碎片化場景；2、企業架構與業務能力要能適應跨行業碎片化場景落地；3、具備能高效複用的技術平台，賦能各碎片化場景的同時，形成數據反饋的正循環。科大訊飛無疑符合以上三大要求，而汽車場景因為其限定空間、限制交互要求以及複雜抗噪所需要的極高AI技術門檻，成為科大訊飛大顯身手的重要AIoT市場。
深耕汽車行業20年的訊飛語音
公司的核心技術的不斷演進將車載交互分為三代，目前仍處於第二代末及第三代萌芽階段，並最終將是往多模態、多區域、多乘客的角度發展。公司的“飛魚音效”作為車載音響智能化的先驅者，開啓整車智能的大局。“飛魚音效”通過自身技術平台+賽道的模式形成在智能座艙全產業鏈技術積累，最終賦能飛魚管理系統，確保音樂元素分離技術實現智能聲場效果。通過音頻系統、調音能力以及算法能力三管齊下之勢，最終實現“皇帝位”聽音能力。
獨木成林，“訊飛開放者平台”加速商業化落地，全方位助力產品生態圈形成
受益於開放者平台，公司成立“科大訊飛智能音效生態聯盟”，進一步整合行業資源。公司2010年上線訊飛開放者平台，開發者夥伴基於訊飛開放平台開發的應用和智能硬件規模不斷擴大，開發者夥伴的“端”、“芯”與訊飛開放平台的“雲”已實現一體化。藉助平台及聯盟的模式，多家合作伙伴在不同細分音頻領域持續提供海量數據，為公司戰略佈局形成有力支撐。
投資建議
公司作為國內人工智能龍頭企業，正進入人工智能2.0階段。公司的車載智能音響補足整車智能的的發佈展現公司AI全產業鏈覆蓋的野望。預計公司21-23年實現營收169.3/226.9/299.5億元，實現歸母淨利潤20.8/27.0/30.9億元，當前市值對應22/23年PE分別為47/41倍。考慮到公司在AI時代佈局充分，覆蓋全產業鏈，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：
市場競爭風險；新業務推進不及預期風險；用户增長不及預期風險。
該股最近90天內共有31家機構給出評級，買入評級25家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為72.97；證券之星估值分析工具顯示，科大訊飛（002230）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)