本文來源：時代週報 作者：陶書寧
自監管層勾勒出打造“航母級”券商的宏偉藍圖後，券商併購整合在市場中便是傳言與澄清齊飛，憧憬與理智同在。
上週，市場再現券商合併的傳聞，此次主角換成天風證券（601162.SH）和長江證券（000783.SZ）。隨後，天風證券在“上證e互動”上對該傳聞作出了回應，明確表示“沒有和長江證券合併的計劃。”
長江證券亦作出澄清，稱“無應披露而未披露的重大事項”。
4月23日，該公司一位管理層告訴時代週報記者，“如果有這方面的消息，會披露出來。”
券商合併傳聞四起
2021年剛過去4個月，券商合併傳聞就已一波未平一波又起。
去年，市場和行業中盛傳的中信證券（600030.SH）與中信建投（601066.SH）兩大龍頭的合併尚且只是“雷聲”，今年則直接變為中小券商間的“聯姻”。
在天風證券和長江證券合併的傳聞之前，關於方正證券（601901.SH）與平安證券合併的消息已經傳得沸沸揚揚。時代週報記者瞭解到，甚至在兩家券商內部也幾乎人盡皆知。
“平安證券是要收購方正證券的。”近日，平安證券一位員工對時代週報記者説。
而在方正證券，消息的版本則不同。日前，一位方正證券的員工告訴時代週報記者，“説是方正證券會被收購，但不知道是被平安證券還是珠海華髮集團。”
4月19日，在回覆投資者關於“公司與平安證券有合作嗎”的問題時，方正證券表示，公司於 2021年1月29日收到北大方正集團有限公司管理人《關於確定北大方正集團有限公司重整投資者的告知函》，告知函稱，經過多輪競爭性選拔，最終確定由珠海華髮集團有限公司（代表珠海國資）、中國平安保險（集團）股份限公司、深圳市特發集團有限公司組成的聯合體作為方正集團重整投資者。
據此前公開信息，北京一中院裁定北大方正集團重整計劃草案提交期限延長至4月30日。也就是説，屆時，方正證券何去何從或將公佈明確答案。方正證券目前經營穩定，一季度業績快報顯示，實現營業收入20.49億元，同比增長5.83%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為8.89億元，同比增長134.53%。
其實也是因為這項重整計劃，平安證券與方正證券合併的傳聞由來已久。不過，截至目前，該傳聞尚未得到相關方的證實。
“無法評論。”4月23日，方正證券董秘何亞剛如是回答記者。
4月19日至4月22日，正是合併傳聞甚囂塵上的時間，方正證券股價累計上漲逾10%，4月22日更是一度漲停。
除天風證券與長江證券、平安證券與方正證券外，今年以來，市場上還曾傳出“京東收購國金證券”、“華潤集團或京東收購太平洋證券”等，國金證券（600109.SH）與太平洋證券（601099.SH）均曾在傳聞散播期間股價大漲。
進入2021年以來，A股券商板塊表現一般，股價提振似乎主要靠併購傳聞的刺激。多隻券商股年內跌幅都在30%以上。
航母級券商任重道遠
2020年4月，市場中有關中信證券母公司中信集團將作為主收購方，購買中信建投股份，中信證券與中信建投合並的傳聞是最為轟動的。
儘管兩家機構後來都就此發佈了澄清聲明，但仍未消解市場對這隻合併後的“券商航母”的預期，在2020年7月，這種期待更甚，兩家券商股票同時連日大漲。
“歸結原因，券商合併傳聞的出現，幾乎都與打造航母級券商的預期有關。當前，國內券商規模普遍較小，與國際投行之間存在不小的差距。主要是資本金規模和國際業務等方面，需要壯大實力。”4月23日，資深投行人士王驥躍接受時代週報記者採訪時表示。
中國證券業協會發布的《證券公司2020年度經營情況分析》顯示，國內券商與國際投行之間的差距首先體現在吸引資產方面。央行信息顯示，2020年末，我國證券業機構總資產為10.15萬億元，尚未達到高盛集團、摩根士丹利、瑞銀集團、野村控股四家投行總資產的40%。
王驥躍解釋説，併購重組是增加券商資本金規模最直接的一種方式。同時，監管層近年來的態度也催化了市場對“航母級券商”的預期。
2019年11月，證監會在就提案答覆的函中指出，將在依法合規的前提下，積極支持各類國有資本通過認購優先股、普通股、可轉債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業做大做強。隨後，打造“航母級券商”的呼聲就綿綿不斷，券商合併的傳聞也此起彼伏，似是大勢所趨。
事後來看，一些合併傳聞也並非完全捕風捉影，空穴來風，如太平洋證券被收購的傳聞。
今年4月8日，太平洋證券公告稱，公司第一大股東北京嘉裕投資有限公司（下稱“嘉裕投資”）未與京東就股份轉讓事宜進行過任何接觸或討論，與華潤集團的關聯公司進行過初步接觸，但未簽署任何股份轉讓協議，目前無實質性進展。
天風證券和長江證券之所以被傳合併。有業內人士對時代週報記者分析稱，兩者擁有接近的市值，且均在武漢。2019年12月，市場便已開始傳出天風證券擬收購長江證券，但目前來看，目前還沒有二者合併的可靠信息。
“很多合併，是市場的想象，並不具備可行性，尤其是同等規模的券商之間。”王驥躍告訴時代週報記者，券商之間多是同質化競爭，強強聯合容易出現人員冗餘。另外，各家券商的機制和文化也不同，短期內很難融到一起，期間極易出現人才流失。
“人才流失了，併購效果就差了。”王驥躍補充道，“對於金融機構來説，最重要的是資本金和人才。資本金可以通過再融資來補充，不一定要通過併購來提高，但人才流失很難補充。”
王驥躍認為，相似規模的大券商合併是不容易發生的。“除非是政府層面要求整合，或股東推動，或一方陷入困境，否則市場化情況下，強強聯合不太可能出現。”他説。
他亦認為，規模較大的券商併購規模較小的券商，如全國性券商併購區域性券商，反而是較為可行的路徑。