員工跟投變“毒丸”
4月25日，廣州多家自媒體爆料，本土成長起來的“世界500強”企業雪松控股集團有限公司（以下簡稱 雪松控股），約600多名員工因參與公司的商品房跟投方案，現面臨財房兩空的困境。
4月26日，《財經天下》週刊就此事真實性向雪松控股求證，但截至發稿，未獲得官方回應。雪松控股公關人員僅回應“不知情”。
據自媒體提供的資料顯示，此次員工維權的項目是廣州何棠下村舊改項目融資區商品房。事件起因於2021年3月，雪松控股在公司內部推出的員工福利購房項目，以每平米不到1.8萬元的價格吸引員工跟投認購。
《財經天下》週刊查詢房產交易平台獲悉，該位置周邊住宅新房單價大多在每平米2.5萬元以上。顯然，雪松控股給出的價格太過誘人。
在網傳的協議文件裏，雪松控股稱，“為解決內部員工住房困難問題，支持住房改善需求，對沖房價上漲風險，擬拿出何棠下項目融資區地塊部分特定房源供員工投資認購，並指定甲方與員工個人或其組建的投資平台簽訂並履行投資合作協議。”
然而，隨着今年初的200億元信託產品無法兑付，全面爆雷之後的雪松控股也無法和員工兑現房子的承諾。
《財經天下》週刊對負責何棠下村舊改項目的廣州市何棠下城市更新有限公司進行股權穿透發現，該項目由廣州市景騰房地產投資有限公司（以下簡稱 景騰）持股49%，背後大股東是廣州科學城投資集團。
企查查顯示，2021年12月3日，雪松控股退出，將何棠下舊改項目交給了科學城集團。
據《財新》週刊早前報道，科學城集團曾多次“輸血”雪松控股，向其與雪松的合資公司提供借款。而對於何棠下舊改項目的交易，雪松控股董事局主席張勁曾表示，這實質是通過股權轉讓抵債，但這些地塊尚未真正交割。
員工們與雪松控股簽訂的跟投項目，現在卻易主，被科學城集團接手，但後者似乎沒打算為這場內部跟投“買單”。
在自媒體公佈的維權視頻截圖裏，投訴無門的員工聚集在科學城集團總部門口，他們手中攥着文件，要求還房、還錢。擁擠的人羣前方，再往前走500米，就是雪松控股廣州總部。
《財經天下》週刊針對此事致電科學城集團，但截至發稿未能接通。
一地雞毛誰來“買單”？
據自媒體爆料，雪松控股有約600名員工參與了投資認購，跟投人員在重慶成立並註冊12家合夥企業，這些企業與景騰簽訂了《投資合作協議》和《投資合租協議補充協議》。協議約定，跟投員工向景騰繳付款項，有權要求提前兑付並返還本金。
但何棠下項目拆遷尚未完成，這家“世界500強”公司就爆雷了，也讓何棠下項目和雪松控股參與跟投的員工前途未卜。
在跟投員工提供的信息中，科學城集團稱在與雪松控股針對何棠下項目的協商過程中，跟投事宜是獨立事項，不在科學城集團與雪松控股的交易範圍內。雙方約定，跟投的相關權力、義務和責任仍由雪松控股承擔。
但員工們認為，既然科學城集團收購了景騰，成為其全資大股東，就應該對該筆債務的清償承擔主體責任。
多位法律人士稱，由於與員工簽訂協議的是景騰，合同具有相對性，而後者為獨立法人，因此跟投員工追償只能找景騰。不過，具體仍要看員工與景騰之間的協議內容，是否有關於項目處置的約定。
北京天鬥律師事務所主任梁宏剛告訴《財經天下》週刊，雖為員工跟投，但如果沒有決策權，也無法直接主張項目處置無效。
北京金訴律師事務所主任王玉臣也表示，需要審查合同內容和性質。如果名義上為合作投資，實際為購房協議，如不符合購房相關條件，合同可能無效。但仍會產生返還原物和損失賠償的法律後果，跟投員工仍有權追償投資款和損失賠償。
請注意，與跟投員工簽訂協議的景騰為獨立法人，除特殊情況外，股東不承擔連帶責任。無論景騰背後股東如何變化和約定，法律上員工可以追償的對象仍然是景騰。
不過也有法律人士稱，儘管法律關係十分簡單，但在實際操作中，一方面，可以要求股東科學城集團繼續推動；另一方面跟投員工基於對公司的信任進行投資認購，因此也可以要求雪松控股推動處置。
一場提前註定的爆雷
無論此次事件真相如何，結果誰來買單，雪松控股眼下的債務危機的確已讓其自身難保。
雪松控股創始人張勁，現年51歲，繫馬化騰在深圳大學的校友。然而，同屆不同命。當騰訊成為互聯網行業的領軍企業時，雪松控股卻給整個地產圈投下一顆驚雷。
作為土生土長的廣州本地民營企業家，張勁靠貿易融資起家。1997年金融危機爆發後，他進軍房地產市場，創辦了雪松控股的前身君華集團。
在A股市場多次收併購後，雪松控股旗下產業板塊從大宗商品供應鏈、化工新材料，擴大至文化旅遊康養、社區智聯服務和社會公益服務，並擁有齊翔騰達(6.770, 0.32, 4.96%)（002408）、雪松發展(2.900, -0.11, -3.65%)（002485）兩家A股上市公司。張勁也將雪松控股對標全球大宗商品交易巨頭，立志成為中國版的“嘉能可”。
2015年，雪松控股營業收入只有593億元，但到了2016年，飆升至1570億元，成為廣州第一民企。2021年，該公司還以2334億元的營收，位列《財富》世界500強第359位。這也是其自2018年首次入圍“世界500強”以來，連續4年上榜。
一切似乎都在向好發展，但今年年初，情況急轉直下——張勁親筆簽名發佈了一封給投資者的《致歉信》。信中稱，公司外部協調資金的壓力，未能取得實質性效果，致使原本定應於1月底完成的兑付無法完成。
今年2月初，一眾投資者和理財銷售經理奔赴至廣州黃埔區雪松控股總部大廈討要説法，張勁更是在員工大會上被各地銷售經理圍堵，要求個人為逾期的理財產品承擔連帶責任。
談及雪松控股當前的債務困境，廣州當地的金融界和地產圈人士一點都不感到意外。
一名接近雪松控股的廣州房企人士告訴《財經天下》週刊，早在2020年，他就聽聞這家公司的資金鍊出現問題。“兩年前，雪松就對一些產業和部門進行了調整。他們一直是高槓杆運營，危機發生後仍然通過這種方式來續命，並且對外擴張招人，各種產業園和舊改項目照上不誤。”
在行業人士看來，雪松控股在廣州一直是“很神奇”。作為一家最早做房地產開發的公司，但這麼多年來，雪松控股的產品並沒有在房地產行業激起太大浪花。
大家似乎都看不懂雪松的商業模式。儘管這家企業涉及的業務很多，但哪個業務單拎出來，也沒有特別精彩。與此同時，企業的營收還在猛漲。
曾有金融人士對這種“商業平衡”表示質疑，認為雪松控股並沒有高利潤的產業做驅動，只是依靠融資發展，向供應鏈上的企業貸款，而這種業務模式，如果遇到經濟下滑週期，就一定會崩塌。
果不其然。自2021年4月起，雪松旗下的理財產品就發生了大面積逾期。據財新報道，有投資人在和雪松理財高管溝通時，對方承認雪松對外發行的理財產品存量規模達約200億元左右，涉及投資人約8000人，且還不包括雪松國際信託所發產品。
《財經天下》週刊注意到，雪松控股的轉折或許發生在2018年拿下“世界500強”的頭銜之後。
彼時，雪松控股做了一件令業界摸不着頭腦的事，它從“明天系”手中收購了中江信託71.3%的股權，並將其更名為雪松國際信託。
要知道，那時的中江信託是行業裏的“燙手山芋”，先後踩雷凱迪生態、億陽集團、神霧節能等公司，還捲入金馬、銀象等政信類信託項目。
但對於雪松而言，雖然併入的中江信託麻煩纏身，但也算正式帶領集團走上了金融之路。與此前在融資租賃、私募基金、商業保理和擔保等領域獲得的金融牌照相比，信託牌照更為核心。
張勁更是在接手當天就表明決心，稱即日起啓動中江信託歷史遺留問題專項行動，並自詡為“解決中江信託歷史問題的第一負責人”。
但事實上，雪松控股從開始拿下這個項目就不順利。據財新報道，雪松控股收購中江信託實際支付的對價是60億元，而為了籌到錢，雪松控股四處尋求廣州市國企的支持，並承諾將收購完成的信託牌照遷至廣州。
最終，公司發行了兩筆合計80億元的永續債，由廣州產業投資基金和廣州凱德金融控股分別認購60億元和20億元。
然而，在雪松控股費盡心力入局信託後，投資者等來的卻不是清雷的好消息。
自2019年8月至2020年7月末，雪松國際信託共計發行信託計劃67只，包括長青、長泰、長盈、鑫乾、鑫坤、鑫鏈等系列。但在2020年9月，《證券時報》報道了雪松國際信託發行的42只長青系列產品風控全線處於“裸奔”狀態，超過220億元應收賬款既無三方確認，也無回款封閉。
不過，雪松國際信託很快發佈澄清公告，並且在2021年發行更多項目，基本上平均一天增加1.4個。據《財經天下》週刊統計，截至4月25日，雪松國際信託在2022年上半年，又新成立了54款產品。
一位金融圈人士告訴《財經天下》週刊，雪松和之前上海爆雷的華信套路很像，都是打着大宗商品貿易公司的幌子，通過供應鏈買賣形成虛假的應收賬款，然後質押應收賬款做融資。“我們在金融圈早五六年前就知道了，雪松在收購中江信託後，更是大規模複製先前的套路。看到它爆雷的消息也不足為奇，我比較吃驚的是，它居然還能撐到現在。”
據瞭解，2021年11月黃埔區政府成立“專班”應對雪松控股“爆雷”，其工作性質主要為協調和溝通，認為雪松還債事項還應“交由市場自主解決”。
不僅政府出面協調，雪松控股能撐到現在，也離不開廣州市諸多國企的支持。自出現兑付危機以來，雪松控股已陸續向廣州市國企處置了不少資產，其中就包括了在2021年12月賣給科學城集團的廣州何棠下舊改項目。
但如今，深陷泥沼的雪松控股也給這些“白衣騎士”們帶來了鉅額損失。
今年3月15日和3月28日，由於雪松控股未按時支付永續債產品利息，構成實質違約且觸發交叉違約，兩家持債國企提起訴訟。而且最近一段時間，雪松控股旗下不少公司紛紛收到關注函，陸續更換高管甚至將公司直接易主。
3月16日晚間，雪松控股旗下上市公司齊翔騰達發佈公告稱，控股股東齊翔集團及其一致行動人雪松實業、實際控制人張勁基於自身資金需求，同意轉讓公司控制權，擬接盤方為亞洲最大的獨立另類投資管理集團之一的太盟投資集團。
3月23日，雪松國際信託發佈公告表示，原董事長祁紹斌已於2022年1月申請辭去該公司董事長職務，原雪松國際信託監事長韓偉明將正式履職雪松國際信託董事、董事長職務。
但是，一連串令人眼花繚亂的操作之後，雪松控股還得回答一個現實問題，那些債怎麼還？
來源：財經天下週刊