抄底良機？
來源：鳳凰WEEKLY財經（ID：fhzkzk）
作者：王涵
互聯網寒冬之下，騰訊的這份財報，頗有些“清苦”的意味。
2022年3月23日，騰訊發佈的2021年第四季度及全年財報顯示，2021年第四季度營收1441.88億，同比增長8%；全年營收5601.18億，同比增長16%。非國際財務報告準則下，騰訊第四季度淨利潤為248.8億元，同比下降25%；全年淨利潤為1237.88億元，同比增長1%。
2021年全年業績報表
總體來説，騰訊整體業務成績並沒有較大提升，尤其是下半年營收增速大幅度放緩，淨利潤也已經連續兩個季度出現下滑。
但實際上，馬化騰已經提前打了預防針。
2021年年底員工大會上，馬化騰對2021年發生的一系列變化表達了自己的想法。他説，騰訊只是國家社會大發展期間的一家普通公司，是國家發展浪潮下的受益者，並不是什麼基礎服務，隨時都可以被替換。未來，騰訊在服務國家和社會的時候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好連接器。
短短几句，既有馬化騰的低調，也透露出騰訊滿滿的“求生欲”。在互聯網行業正在經歷較大波動的情況下，沒有公司能夠確保自己永遠大而不倒。
而2021年財報也恰好説明，馬化騰已經打算好，要帶着騰訊過一段時間的“苦日子”。
這段苦日子，有政策因素對原有業務空間的壓縮，也有騰訊主動換擋，尋求切換自己新的增長引擎的需要。
甚至有觀點認為，這是抄底騰訊的良機。2月28日，段永平公開發聲：“騰訊低過我上次買的價錢了，那明天再買點。”隨後曝光的交易記錄現實，他為了抄底騰訊，投入了500多萬美元。
01
和馬化騰的腰一樣“不突出”的業績
2020年的一場線上交流中，馬化騰和員工調侃起自己腰椎不好的老毛病，經過了一年時間的鍛鍊，拍了部腰的片子，結果和騰訊2020年的業績一樣“突出”。
2021年，馬化騰又一次拿自己的“腰”來做調侃。他遊了一年泳，又拍了片子，結果發現自己的腰椎間盤又跟騰訊2021年的情況差不多——不那麼突出了，甚至還少了一塊兒。
受政策和市場的影響，互聯網的風口變了，騰訊比誰都能感受到市場的寒冷。
“雙減”政策之下，教育崩盤，騰訊廣告業務受到牽連；反壟斷之後，騰訊主導的鬥魚、虎牙合併案未獲通過；阿里騰訊“拆牆”，騰訊構建的生態圈壁壘被逐步瓦解......
騰訊2021年營收與利潤的增速自然也無法和2020年相比擬。
其中，網絡廣告是成為騰訊業績中表現最疲軟的一項。
隨着教育、房地產及保險行業的收縮，以及網絡廣告行業自身的監管措施，騰訊的廣告收入受到重大沖擊，在下半年大幅放緩，之後減少。
2021年第四季度，騰訊網絡廣告業務收入同比下降13%至215億元。
對於廣告業務的下滑，騰訊總裁劉熾平在財報會議中表示，“廣告業務最主要原因是之前很多行業面臨打擊，包括教培、遊戲以及房地產，所以新廣告主增長還需要一些時間，同時我們也需要一些時間去消化監管上對整個行業更健康發展的要求。相信在年底會有一個回暖。”
而騰訊曾經最掙錢的遊戲業務，在本土也有了制約和受限。
財報中指出，因為《DnF》及《和平精英》的收入有所減少，並已對本土市場遊戲採取了一系列完備的未成年人保護措施，直接地（未成年人消費減少）及間接地（研發資源專注於新措施的實行）影響收入增長。本土市場全年遊戲收入增長6%至1288億元。
與此同時，騰訊從C端業務增量市場來看，似乎已經達到天花板。
截至2021年12月31日，微信及Wechat的合併月活為12.68億，同比增長3.5%，環比增長0.4%。
QQ的智能終端月活為5.52億，同比下滑7.2%，環比下滑3.8%。
騰訊微信、QQ月活數據
微信月活微增，QQ月活下滑，已經是騰訊通信及社交板塊的常態。
部分主體業務增量見頂的情況下，騰訊的利潤難以在高速上再做加法。
而成本、銷售及市場推廣開支、一般及行政開支的增加，是騰訊淨利潤原地踏步的另一重要因素。
據財報顯示，截至2021年12月31日止，騰訊收入成本同比增長21%至人民幣3142億元；銷售及市場推廣開支同比增長20%至人民幣406億元；一般及行政開支同比增長33%至人民幣898億元。
2021年騰訊全年淨利潤1237.88億元，同比上漲1%，是近十年來淨利增幅最低的一年。
“總體來説行業有非常巨大的變化，大家都在陣痛期。”劉熾平在財報會議中表示，“但當我們經過了擁抱變化並且進行一系列優化之後，公司將會更健壯，並且我們基本的業務還是非常健康的，我們對長期的未來充滿信心。”
02
落地，落地，還是落地
利潤下滑的過程，也是換擋調整的過程。
騰訊的苦，一方面是傳統板塊增長乏力，另一方面則是需要開拓新業務發展。找到新增量，遠比現在掙錢重要得多，這和京東寧願常年虧損也要自建物流體系是一個道理。
對騰訊而言，元宇宙也許是一條可行的路。
從互聯網到數字經濟，元宇宙衝擊是當前互聯網流量世界性的天花板後的發展新探索。
遊戲是元宇宙的第一個應用場景，里昂證券發佈的研究報告中提到，騰訊的大型遊戲和小程序生態系統應該為建設元宇宙提供了一個強勁的開端。
不過，在馬化騰看來，現在比較熱的元宇宙概念，騰訊更多的是從數實融合的角度來看，而不是純虛擬的，比較關注全真互聯網的概念。
這是騰訊在2021年大幅轉變的一個體現。即原有的遊戲、廣告等業務主動或被動地收縮，取而代之的是互聯網與實體經濟的融合。
實際上，早在2020年年末，馬化騰就曾在騰訊文化出品的年度特刊《三觀》中預言，移動互聯網十年發展，即將迎來下一波升級，我們稱之為全真互聯網。就像移動互聯網轉型一樣，上不了船的人將逐漸落伍。
所謂全真互聯網與此前人們對元宇宙的理解略有不同。元宇宙更多的是對現實世界虛擬化、數字化的探索，是對虛擬現實技術的應用，在物理世界之外建設出一個平行的虛擬宇宙。而全真互聯網則恰好反過來，偏向增強現實，強調通過在虛擬環境中引入現實場景信息，從而增強用户體驗感。
2021 騰訊數字生態大會
如今看來，騰訊要嘗試將全真互聯網的PPT落地實施。
2022年2月，有媒體曝出騰訊推出了一項全新業務XR（擴展現實）佈局全真互聯網，並在內部開啓活水招聘。
據悉，該業務重在佈局全鏈路的XR生態，包括硬件端的XR設備、軟件端的感知交互技術，以及內容與行業端的內容與開發者生態。
除元宇宙外，騰訊也在加大研發力度，主動犧牲一些利潤換取對未來其他方向的投資。
財報顯示，2021全年騰訊研發投入同比增長33%，達到518.8億元，較2018年實現翻番。2021年騰訊研發人員數量同比增長41%，研發隊伍不斷壯大。新增研發項目超6000個，增量同比2020年增長51%。過去三年，騰訊研發投入總額超過1200億元。
“重”研發，使騰訊在“數字建設”方面取得了一定的成績。
目前，騰訊雲已經成為國內算力最強的雲廠商，大數據日實時計算量超200萬億；數據存儲規模突破10EB，服務的客户超過 180萬家；騰訊雲AI服務全球超過12億用户，多項指標位居行業第一。
而這些成績，都或將成為騰訊新業務的跳板。
03
B端才是第一支柱
數字經濟發展，始終要落實到產業。業內專家對數字經濟已經達成了共識，數字經濟是一種賦能型經濟，其主要賦能對象正是實體商業，而促進數字經濟與實體商業融合發展，也已成為全球經濟發展的重要趨勢。
在騰訊2021年財報裏，To B業務也成為全年中最大的看點。
據財報顯示，騰訊金融科技及企業服務業務第四季收入同比增長24.6%至人民幣479.58億元，總收入佔比提升至33%，首次超過網絡遊戲，成為公司第一大收入來源。
騰訊第四季度各業務營收
金融科技服務收入的增長主要反映了商業支付金額的增加。在業內人士看來，這也意味着以服務B端為主的數實經濟收入成為騰訊新的增長引擎。
實際上，騰訊向B端轉身，大力投入數實經濟建設的主要原因有兩個。
一是因為騰訊是一個在供應端有非常深厚護城河的公司，B端用户還有較為廣闊的增長空間。加速企業轉型，騰訊可以通過數字技術深入實體經濟找到新“引擎”。
二是騰訊也需要通過助力數字經濟與實體經濟發展，化解一些關於此前平台未能互通所導致的用户使用便捷性大幅下降，自由選擇權遭到限制，用户、數據、基礎設施和信息的自由流動受困等負面輿論。
近年來，騰訊加大擁抱產業互聯網，大力投入數字新基建，並在政務、金融、教育、交通出行、醫療、智慧零售、工業、能源等諸多領域，形成產業數字化方案，助力各行各業降本增效。
2021年，騰訊在數字與實體的結合領域做出諸多嘗試。比如騰訊聯合廣州地鐵集團發佈了新一代軌道交通操作系統“穗騰OS 2.0”；為“寧德時代-騰訊雲AI聯合創新基地”建設數據中心、私有云、AI算法平台等基礎設施；通過“碼”的連接，為零售商家建立B2B2C的數字化閉環......
不過，金融科技和企業服務板塊想要在利潤方面趕超遊戲業務，恐怕還需要一定時間。
財報中顯示，因為支付金額增長導致交易成本的增加，以及對雲計算專業人才和運營的持續投入，2021年金融科技及企業服務業務的投入成本同比增長32%至1208億元。比例大大超過了總成本同比增長的21%。
以收入來對比，金融科技及企業服務這塊還遠沒有到收穫的時候。
同時，可能在相當長一段時間內，企業將優先關注業務規模，而非增加收入。
財報指出，鑑於市場環境的變化，騰訊正重定IaaS及PaaS的發展重心，從單純追求收入增長，轉向以為客户創造價值及實現高質量的增長為目標。騰訊相信從長遠來看，這些重心的改變將使客户受惠，並改善騰訊的利潤率。
對騰訊來説，苦日子不會只有一個季度，瘋狂逐利的時代已經過去，對現行業務的增長、產生的社會效應等方方面面有更大的毅力和耐心，就會看到更強的增長和回報。