中國國債“入富”將產生五大積極影響

　　北京時間9月25日早間，富時羅素宣佈，2021年10月將中國國債納入富時世界國債指數(WGBI)，正式確認將於明年3月進行。至此，中國債券被納入全球三大主流債券指數指日可待。中國國債納入WGBI，説明中國債券市場的交易機制、監管制度、匯兑政策等市場基礎設施方面的進步得到了海外機構投資者的普遍認可，金融開放又迎來一個里程碑式的成果。

　　負利率時代下中國國債價值凸顯

　　截至2020年9月24日，全球負利率債規模再上新高達到15.44萬億美元，佔全球所有政府債券比例高達25%，全球進入負利率債時代。相比之下，中國國債高收益的特徵使得其全球配置的價值越發凸顯：

　　一是中國國債收益率具備足夠的吸引力。中國是從疫情恢復最快的國家，貨幣政策跟歐美國家相比也比較剋制，使得中國國債是目前為數不多的還能提供較高票息的資產。以中美10年期國債為例，目前中美利差高達240個基點，處於歷史高位。

　　二是中國國債與其他市場的債券相關性比較低。基於分散風險考慮，投資者在做全球大類資產配置時，選擇中國國債會是一個較好的底倉。

　　三是中國債券市場依然有非常大的開放空間。中國作為全球第二大債券市場，外資配置中國債券比例依然較低。目前境外投資者持有我國銀行間國債8.7%，與之相對應的是，美國國債境外機構投資佔比超過20%，中國周邊國家例如韓國、日本等，這一佔比在10%-20%之間。因此，對外資而言，中國債券市場還有較大的空間。

　　國債“入富”有助於提升融資效率、推動人民幣國際化

　　短期內，中國國債“入富”對國內債券影響有限，而從中長期來看，“入富”有助於提高國內企業融資效率，也有助於推動人民幣國際化。主要可以從以下五個方面來判斷：

　　一是讓更多的海外機構投資者認識中國債券市場、配置中國債券。短期內可在一定程度上提振債市情緒。據有關方面估算，中國國債被納入WGBI指數後，可能額外吸引1400億美元資金流入中國債券市場。

　　二是帶動國內其他債券品種發展。從市場的融資功能而言，海外機構投資者持續關注中國債券市場，除國債之外的其他債券品種（如公司債等）也將逐漸吸引海外投資者的注意，這將為國內企業未來在債券市場融資提供更多便利。

　　三是拓展“外幣債券”發行空間。隨着人民幣國際化不斷推進，匯兑將不再成為資金流動的主要約束，國內企業很有可能在我們自己的債券市場發行外幣債券（如美元債等），而不用通過繁複的流程在香港或新加坡發債，融資效率將大大提升。

　　四是推動人民幣國際化發展。伴隨着境外投資者逐步增配中國債券，對於規避人民幣匯率風險的需求會大幅釋放，這就可能推動外匯對沖市場的大發展，從而反過來又進一步加固人民幣的國際使用和作為國際儲備貨幣的地位。繼而進一步喜迎境外投資者加速增配人民幣資產，推動人民幣國際化再向前一步。

　　五是深化債券市場改革。長期以來，開放是促改革的主要動力之一。債券市場的持續對外開放進一步推動了國內債券市場的一系列改革，包括改善交易機制、對標國際標準、提升投資者成熟度等方面，這使得更多海外機頭投資者對參與到中國債券市場越來越有信心。

　　（本文來源：經濟日報-中國經濟網 作者：植信投資研究院高級研究員 黃春華）