光大證券：給予長青股份增持評級

2022-04-20光大證券股份有限公司趙乃迪對長青股份進行研究併發布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點評：農藥銷量提高帶動業績增長，穩步擴充產能加強公司實力》，本報告對長青股份給出增持評級，當前股價為7.57元。

長青股份(002391)

事件：4月18日晚，公司發佈2021年年報及2022年一季報。公司2021年實現營業收入37.65億元，同比增加25.15%；實現歸母淨利潤2.49億元，同比增加27.48%。2021年Q4公司實現營業收入11.64億元，同比+65.57%，環比+54.04%；實現歸母淨利潤0.13億元，同比扭虧為盈，環比-82.53%。2022年Q1公司實現營業收入9.14億元，同比+24.30%，環比-21.53%；實現歸母淨利潤0.80億元，同比+41.49%，環比+529.12%。

產能利用率明顯提升，推動公司業績增長。受益於公司原藥及製劑產能利用率的明顯提升，2021年公司產品銷量顯著提高，推動公司業績增長。2021年公司農藥原藥生產量為1.83萬噸，同比+17.7%；銷售量為1.99萬噸，同比+39.8%。公司製劑產品生產量為1.10萬噸，同比+8.4%；銷售量為1.17萬噸，同比+17.4%。與此同時，公司2021年度原藥產品均價為11.75萬元/噸，同比+1.5%，製劑價格為4.59萬元/噸，同比+2.2%。細分產品來看，根據百川盈孚數據，2021年年內（年初至年末）公司主營的麥草畏、吡蟲啉、氟磺胺草醚均價同比分別變動-4.7%、+45.3%、+8.2%；2022年Q1麥草畏、吡蟲啉、氟磺胺草醚均價同比分別變動+1.1%、+75.0%、+43.3%。此外，在原材料成本劇烈波動下，公司緊盯市場需求、靈活制定銷售策略使得公司相關業務毛利率水平保持相對穩定。產能規劃穩步推進，增強公司生產能力。截至2021年年底，公司擁有原藥產能22060噸/年，製劑產能13000噸/年。其中包括有氟磺胺草醚4400噸/年，吡蟲啉3000噸/年，麥草畏11000噸/年和三環唑600噸/年。此外，公司產能規劃也在穩步進行，2000噸2，6-二異丙基苯胺項目及年產2000噸功夫菊酯原藥項目已投入試生產，年產600噸氟蟲腈原藥項目進入試壓試漏階段，年產3000噸噻蟲嗪原藥項目處於設備安裝階段，募投項目年產1000噸聯苯菊酯原藥、年產3500噸草銨膦原藥也在穩步推進。同時，公司後續將繼續在宜昌生產基地擴充產能，二期規劃年產16500噸農藥原藥、20000噸化工產品項目於2021年7月獲得環評批覆，未來將進一步提升公司生產能力。

盈利預測、估值與評級：由於原材料價格仍在高位，公司2021年業績略低於預期。考慮到公司後續的產能規劃節奏及產品價格與成本走勢，我們下調公司22年的盈利預測，上調23年的盈利預測，並新增24年的盈利預測。預計公司2022-2024年的歸母淨利潤分別為3.70（下調8.4%）/5.11（上調7.8%）/6.29億元。我們仍看好公司新增產能陸續投產後的業績增長，維持公司“增持”評級。

風險提示：農藥及原材料價格波動，環保和安全生產風險，產能釋放不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司賈雄偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為48.86%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利4.34億，根據現價換算的預測PE為11.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，長青股份（002391）好公司評級為2星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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