經歷了高瓴減持，以及板塊整體殺估值的多重打擊後，市場情緒降至冰點，良品鋪子被迫進入歷史估值窪地。而從財報及經營數據來看，公司基本面始終穩健，長期投資價值不斷凸顯。
8月17日，良品鋪子（603719）發佈2021中報，公司上半年實現營收44.21億元，同比增長22.45%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.92億元，同比增長19.29%。
作為上市後的第二份中報，良品鋪子的營收、淨利繼續實現雙增，全渠道與全品類戰略表現良好，增長質量整體較高。
事實上，從財報數據上看，即使遭遇疫情的黑天鵝，面臨社區團購、社交電商等各種新玩法新玩家的衝擊，良品鋪子一直保持增長穩中有進，顯示出一定的經營韌性，頗為不易。作為資本市場食品飲料行業中的新人，以“成長股”邏輯來看，未來增長值得期待。
全渠道均衡發展，線下收入超預期
在零食同行中，全渠道均衡發展一向是良品鋪子的優勢所在，此次財報也延續了這一亮點。
分渠道來看，線上線下營收佔比對半開，實現“兩開花”。中報顯示，報告期內公司線上收入22.23億元，同比增長19.34%，佔比為51.58%，線下20.87億元，同比增長23.58%，佔比為48.42%，幾乎持平。
目前良品鋪子仍在加速佈局線下門店。數據顯示，良品鋪子上半年總計新開門店207家，其中直營店59家，加盟店148家。截至6月末，線下門店數量2726家，覆蓋22個省份，除內蒙、寧夏、疆藏、京津、東三省及港澳台地區以外，其他地區均已有所佈局。
據悉，為了更廣泛覆蓋線下渠道，良品鋪子還在今年上半年新成立流通渠道事業部，與大型零售KA、便利店、社區商超及新零售平台等展開合作，現已入駐零售通、京喜通兩大平台，並與沃爾瑪、盒馬鮮生、永輝超市達成戰略合作。
分區域來看，公司尤其加快了西南、西北市場拓展。報告期內，兩個區域分別新增加門店30家、13家，較同期增長達106.75%。效果確實也不錯，今年6月28日，青海西寧首店開業，開業2天銷售額即突破20萬元，顯示出當地市場對於高端零食品類的強烈需求。
公司表示，接下來將進一步在甘肅、山東、河北、山西、雲南、貴州、海南等區域拓展，預計年內線下門店將覆蓋西寧所有行政區。
分區域銷售方面，良品鋪子華中、華東區域營收增長明顯（華東已覆蓋南京、蘇州、上海等6省1城市）。報告期內，“大本營”湖北區域銷售收入較同期增長20.05%，華東、西南、華南地區較同期分別增長31.72%、28.23%、30.98%。
頗為亮眼的是，在抓緊佈局線下店的同時，良品鋪子的毛利率仍舊有所提升，顯示出高質量的發展擴張勢頭。財報顯示，公司上半年線上渠道毛利率同比上升1.64%，線下渠道銷售毛利率同比上升1.45%。
關於全渠道戰略的意義，開源證券指出，目前公司是行業唯一線上線下結構均衡且高度融合的零食廠商，全渠道融合協同驅動公司收入和業績保持穩健增長，公司正向着多品牌、全渠道、全產業鏈協同的休閒零食平台企業邁進。
細分品類亮眼，小食仙銷售破4億
如今，許多零食企業似乎陷入了“惡性循環”，行業現狀是：競爭同質化、價格戰加劇、新鋭品牌層出不窮、廠牌參與競爭。
關鍵在於，大多數消費者無法區分A品牌和B品牌的果脯有什麼區別，購物的時候，品牌忠誠度很弱，喜新厭舊也很快，很多時候是看到什麼促銷就買什麼。品牌怎麼才能實現穩定增長？
在這個問題上，良品鋪子給出了一種解答方式：做寬SKU，打全品類。
今年上半年，公司推出182款全新產品，平均每月推出26款新品。銷售前五品類依次為肉類、糖果糕點、堅果炒貨、果乾果脯、素食山珍，品類發展比較均衡，其中，堅果品類佔比18.46 %。
截止2021年6月底，全渠道SKU高達1195個，覆蓋包括肉類零食、海味零食、素食山珍、話梅果脯、紅棗果乾、堅果、炒貨、飲料飲品、糖巧、花茶衝調、麪包蛋糕、餅乾、膨化、方便速食、禮品禮盒等15個品類。
另外，良品鋪子去年在兒童食品等細分賽道佈局了子品牌，數據上看，一年過去已見成效。
2020年5月，良品鋪子推出首個子品牌“良品小食仙”，專注3-12歲兒童零食，併為此開發了包含餅乾、果凍、功能型糖果、兒童魚腸等20多個新品SKU。
自上線發佈以來，小食仙全渠道終端銷售額達4.08億元，銷量位居行業領先地位。報告期內，小食仙全渠道終端銷售額為1.80億元；新開發的“你好棒棒”系列上半年收入5748萬元，銷售佔比31%，為明星產品之一。
也有一些從經典產品迭代升級的例子。去年8月，“良品小食仙”推出一款小兔山楂棒新品，通過原料標準、產品設計等維度創新升級，迅速成為2020年天貓線上熱銷單品，從2020年H2天貓平台兒童零食銷售數據來看，佔有率在該類市場中達到38.3%。
公司表示，深耕細分市場，不僅實現產品差異化，也有助於搶佔消費者心智，達到銷售增長和提升品牌認知的雙向效果。未來還將針對孕婦、產婦、兒童、銀髮族、健身族等細分人羣不同需求，進一步推出健康營養、具有功能性零食等多個子品牌，建立品牌矩陣。
業內人士指出，既打線下，又擴品類，良品鋪子選擇了一種非常“重資產”的經營模式，但公司存貨週轉率倒還不錯，在同行中甚至明顯處於領先水平。
零食保質期大多在6個月，存貨週轉的快慢顯得至關重要，如果過了保質期，產品仍在倉庫裏放着，企業將面臨不小的損失。從休閒零食行業來看，良品鋪子存貨週轉率高，
數據顯示，2021年上半年存貨週轉天數32.54天，比去年同期末減少20.81天，2020年庫存週轉天數為52.92天。choice數據顯示，良品鋪子的存貨週轉率在申萬二級行業分類“食品飲料-食品加工”中可以排到第三，若以大眾認知的休閒零食行業看則能排到第一，遠超同行。
公司表示，良品鋪子產銷協同採用更接近市場反應的8周滾動備貨，而非囤貨型補貨策略，供應鏈與銷售部門保障高頻互動，以銷定產以促進整體良好的庫存效率。
另外，報告期內週轉效率的變高也主要基於“年貨節”超預期完成銷售任務，年貨禮盒採用在線分裝+滾動需求管控模式降低了庫存呆滯，同時上半年還擴張17家工廠，42個SKU進行工廠直髮，平均供應響應週期縮短3天。
基本盤穩健，處於估值窪地
一個有趣的巧合，2021年中報發佈之際，良品鋪子正好迎來了成立15週年。
2006年，一家不起眼的零食店在武漢漢口中山公園旁開張。為促銷，店員們站在門口，請路人免費嘗核桃。時光飛逝，良品鋪子如今已成長為營收超過77億元，員工11000人，納税5.2億，税後淨利潤3.4億的上市公司。
良品鋪子CEO楊銀芬在內部講話中提出：高端零食的產品競爭力主要體現在成本管理和技術創新兩個方面，以及“良品鋪子想要成為零食品類的航空母艦。”
市場人士認為，從上述發言中可以看出，作為一家剛滿15歲，上市僅1年的年輕公司，良品鋪子目前仍處於上升擴張期，應該用“成長股”的邏輯去看待。
不過，上半年食品飲料板塊在經歷一波上漲之後，大幅走弱，其主要原因是機構投資風格轉變帶來的估值迴歸。從基金二季度調倉情況看，創業板與科創板獲基金集中加倉，重倉了電子與醫藥，食品飲料的地位顯著弱化，多隻“大白馬”遭到重挫，良品鋪子也不例外。
7月7日，良品鋪子披露，基於對公司未來發展前景的信心和對公司價值的認可，擬用自有資金7500萬元-15000萬元，以集中競價交易方式回購公司股份，用於實施股權激勵計劃或員工持股計劃。
而展望後市，機構多持樂觀態度。近一個月內，良品鋪子獲得6份券商研報關注，買入4家，增持1家。
開源證券研報指出，良品鋪子中報業績符合預期，高端化和細分市場多品牌戰略穩步推進，全渠道融合協同發展驅動穩健增長。未來隨着規模優勢的擴大，公司盈利能力有望進一步提升。預計公司21-23年EPS為1.03/1.31/1.65元/股，給予“買入”評級。
市場人士表示，良品鋪子是一個極具潛力的投資標的，值得長期持有。其長期向好的基本面並未因股價波動而有所改變，反而在不斷強化。而今由於PE資本上市後合理減持，以及板塊整體大幅回調，市場過度反映悲觀情緒，公司估值已處於歷史窪地，投資價值凸顯。