華人健康IPO：報告期內因管理不善頻遭行政處罰 現金流或承壓
華人健康存在銷售區域較為集中、門店遭受行政處罰不斷、存貨規模持續擴大以及現金流或將承壓等種種潛在風險。
據2021年醫藥零售行業市場調研前景分析報告結果來看，醫藥零售行業對國人的生活中已經起着舉足輕重的作用。截至目前，醫藥零售市場規模已達3000億元，且保持穩中向上的發展趨勢。
在醫藥零售企業逐步迎來春天之際，主要從事醫藥行業的安徽華人健康醫藥股份有限公司（以下簡稱“華人健康”）向創業板發起衝擊。
據悉，2021年9月16日，華人健康披露招股説明書，此次擬公開發行股票數量不超過6001.00萬股，佔發行後總股本的15%。共擬募集資金6.06億元，分別用於營銷網絡建設以及補充流動資金。
然而，從華人健康披露的招股書中瞭解到，公司存在銷售區域較為集中、門店遭受行政處罰不斷、存貨規模持續增長以及現金流承壓等種種潛在風險。
針對上述問題，發現網向華人健康擬去採訪函請求釋疑，然而，截至發稿，公司方面未能給出合理解釋。
銷售區域較為集中 門店受40起處罰
資料顯示，華人健康成立於2001年，一直專注於醫藥流通行業，報告期內主要從事醫藥代理、零售及終端集採三大塊業務。
數據顯示，2018-2020年，華人健康實現營業收入分別為11.05億元、15.22億元、19.31億元，同比增長分別為37.82%、26.84%；同期歸母淨利潤分別為1950.10萬元、5194.81萬元、8891.99萬元，同比增長分別為166.39%、71.17%。顯而易見，華人健康的營收及歸母淨利潤均呈現穩步增長態勢。
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然而，華人健康良好業績的背後還暗藏零售業務高度依賴單一地區風險。招股書數據顯示，公司零售業務主要集中於安徽省。2018年末-2020年末，公司零售業務門店數量分別為541家、607家、771家，其中分佈在安徽省內的門店數量分別為541家、607家、762家，門店數量佔比分別為100%、100%、98.83%。
同期華人健康的零售業務主營收入分別為7.18億元、10.34億元、12.92億元，安徽地區形成的零售業務主營收入分別為7.18億元、10.34億元、12.92億元，佔零售業務收入比重分別為100%、100%、99.98%。
來源：招股書
針對此種情況，華人健康坦言，雖然安徽省為發行人零售業務的良好發展提供基本保障，但若未來安徽地區在藥店管理、醫保結算、疫情防控要求等方面出現重大政策調整，則極有可能對發行人的零售業務產生較大的負面影響，公司盈利問題也將成一大難題。
需要提及的是，在安徽地區門店數量快速增長的之時，華人健康顯現出眾多管理問題。
招股書數據顯示，報告期內，華人健康及其子公司、所屬門店共受到40起行政處罰。其中，因銷售劣藥通竅鼻炎片、阿膠補血口服液共被受行政處罰14.20萬元；因營業場所宣傳海報內容不符合規定被受處罰2萬元；因經營的食用油未能提供供貨者的許可證和食品合格的證明文件分別罰款1萬元；因市場監管部門管理不善被受行政處罰共28起，共計罰款3.06萬元；因無資質經營或超越範圍經營被罰款金額0.71萬元；因未按規定辦理納税申報和報送的納税材料被罰款0.05萬元；因城管、治安管理部門管理不善被受行政處罰共計5起，共計罰款0.29萬元。
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由以上案例不難看出，40起處罰中，34起案件均是由於管理部門管理不善導致。對此，業內資深人士分析表明，一家企業若盲目的擴張，而經營管理跟不上腳步，不但會使企業虧損，還會對企業的各方面造成影響，比如經營資金不能獲取利潤以及還會造成企業資金的流失。
存貨規模持續加大 現金流或惡化
除了接二連三的遭受行政處罰，更大的危機也在逼近華人健康。
首要的便是公司的存貨積壓問題。招股書數據顯示，2018年末-2020年末，華人健康的存貨賬面價值分別為1.81億元、2.29億元、 3.03億元，佔流動資產比例分別為29.79%、32.67%、32.76%，逐年呈增長趨勢。
通過分析華人健康披露招股書來看，其存貨主要集中於零售業務。華人健康根據銷售預測、商品安全庫存、運輸時間、回款週期等因素確定採購週期，但報告期內公司存貨週轉並不是特別理想。
招股書數據顯示，2018年-2020年，公司存貨週轉率分別為4.34次、4.58次以及4.60次，同時逐年低於行業均值的5.21次、5.59次以及5.90次。
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存貨的一路走高以及週轉不理想也惡化了公司現金流情況。數據顯示，2018年-2020年，華人健康的經營活動產生的現金流量淨額分別為-8467.52萬元、9209.97萬元以及2933.49萬元，同比增長率分別為208.77%以及-68.15%；同期淨利潤分別為1985.15萬元、5334.70萬元以及8885.91萬元，同比分別增長168.73%以及66.57%。
可以看到，華人健康的淨利潤在報告期內持續呈增長趨勢，但現金流在2018年卻出現負值，且僅2019年有所增長，但在2020年末又出現大幅度下滑。
來源：招股書
針對此種情況，資深人士分析表示，在報告期內，現金流背向淨利潤增長，能夠説明公司或許就是“紙面富貴”。 同時，伴隨着華人健康各項業務的不斷擴張，其存貨規模可能會持續擴大，現金流或將持續承壓。
上述潛在風險的存在，能否構成華人健康登陸IPO實質性障礙，發現網將持續關注。
（發現網記者：羅雪峯 實習記者：劉蓓）