首創證券：京基智農成本改善顯著，維持買入評級

樂居財經 李禮 11月23日，首創證券發佈京基智農(000048)研報。　　核心觀點　　公司發佈生豬銷售簡報，2023年10月，公司銷售生豬16.26萬頭（其中仔豬0.33萬頭），銷售收入2.71億元；商品豬銷售均價15.04元/kg。2023年1-10月，公司累計銷售生豬151.54萬頭（其中仔豬20.77萬頭），累計銷售收入23.14億元。　　出欄規模有望持續快速增長。23年1-10月，公司累計銷售生豬151.54萬頭，同比+50.91%，累計銷售收入23.14億元，同比+31.93%。產能方面，截至23年9月底，公司母豬存欄11.3萬頭（其中基礎母豬約9.8萬頭，後備母豬約1.5萬頭），現有已完成租賃的儲備土地對應產能約200萬頭。公司產能持續擴張帶動生豬出欄快速增長，預計23全年公司生豬出欄量約190萬頭，同比增長50%左右。24年公司規劃出欄量超280萬頭，其中自繁自養出欄量約225萬頭，代養出欄量約60萬頭。　　養殖成本改善顯著，未來仍有下降空間。公司23Q1、23Q2育肥豬平均養殖成本分別為17.4、16.7元/kg，23年9月，育肥豬平均養殖成本約為15.3元/kg，斷奶仔豬平均成本約為390元/頭；23年9月，公司PSY約為25頭，斷奶育肥成活率約為92%，料肉比約為2.6，各項指標較年初均有改善。公司通過持續加強豬場健康及精細化管理，改善豬隻健康度，以及優化飼料配方、精準營養等提升養殖效率，養殖成本未來仍有較大的下降空間，預計年底育肥豬養殖成本有望降至14.4元/kg以內。　　投資建議：預計2023、2024、2025年公司歸母淨利潤分別為14.2億元、11.6億元、11.9億元，同比分別增長84%、-18%、2%，當前股價對應PE分別為6.8、8.3、8.1倍。維持買入評級。　　風險提示：畜禽價格波動風險，疫病突發風險。