廣發海外策略：港元升、人民幣貶 對港股有何影響？

　　● 港股策略周論：港元升、人民幣貶，對港股有何影響？

　　近期港元升值、人民幣貶值的邏輯是什麼，對港股有何影響？我們就此話題進行剖析。

　　套息資金推升港元匯率。海外資金迴流港股部分提升港元需求，但引發港元升值的關鍵在於美港利差走低後，跨境資金套息活動開始活躍。

　　為何Libor-Hibor利差走低？美港利差走低並非流動性“海外松、香港緊”，近期Libor、Hibor均明顯下行，但美聯儲“無限量QE”導致海外美元流動性更加寬裕。另一方面，3月香港未跟隨美國同幅度降息，基準利率價差拉大對Libor下行幅度較Hibor更大同樣具有解釋力。

　　人民幣貶值受特朗普制裁中國言論影響。儘管目前中美利差接近200bp，屬於較為安全區間，但由於短期內中美雙邊關係存在再生變數的可能，跨境資金或選擇流出避險，人民幣或面臨一定的貶值壓力。

　　從對港股的影響看，港元升值對吸引海外資金流入有一定催化，但並不必然帶來股價上漲，歷史上港元走強與恆指表現無明顯規律。但人民幣貶值往往導致港股面臨資金流出與盈利下修的雙重壓力。但相較於去年5月、8月，目前人民幣貶值空間較小，對港股利空相對有限。

　　行業層面，關注“弱週期”板塊。借鑑歷次人民幣貶值週期行業表現經驗，並結合疫情影響海外需求這一背景，預計港股食品與主要用品零售、保險、醫藥生物、公用事業、電信服務等弱週期板塊表現較好。

　　投資策略：港股短期受人民幣貶值拖累，中長線價值依然較高。短期中美關係存在變數，人民幣貶值或拖累港股表現。但中長線看，港股中資股盈利低預期、極低估值的優勢，加上對債務風險的“免疫性”，使得未來港股獨立性更強。行業配置關注低估值(銀行、地產)、低波動(必需消費)、稀缺性(物業服務、軟件互聯網、醫藥)三條主線。

　　● 市場概覽與情緒跟蹤

　　上週(4.27-5.1)恆生指數上漲3.41%，板塊方面，恆生一級行業全部上漲，綜合業領漲，醫療保健業漲幅相對較小。HVIX指數、港股看跌看漲期權比例小幅下降，主板沽空比例小幅上升。

　　● 宏觀流動性與估值跟蹤

　　上週(4.27-5.1)離岸人民幣兑美元匯率明顯貶值，10年期美債利率0.64%，中美利差190BP.WTI原油價格大幅上漲至19.8美元/桶。恆生指數PE 9.78倍，低於歷史均值水平。

　　● 一致預期EPS跟蹤

　　上週(4.27-5.1)彭博對於恆生指數、恆生國企指數20年EPS一致預期增速下調。

　　● 南下北上資金跟蹤

　　上週(4.27-5.1)北上資金淨流入49.8億元，南下資金淨流入7.6億元，港股成交額中南下資金參與佔比小幅上升。

　　● 核心假設風險

　　美元、美債利率上行；國內信用收緊；盈利不達預期、貿易格局惡化。

（文章來源：廣發港股策略）