6月9日專稿，疫情之下，上市公司一季度大多遭遇收入大幅下滑乃至腰斬，能實現兩位數以上增長可以算是優等生，“樂信號”列車絲毫未減速，繼續高速前進，季度實現40%以上收入增速，金融科技龍頭地位牢牢確立。
連續10個季度高速增長
“穩健”是樂信的重要標籤。財報顯示，樂信2020年一季度營收25億元，同比增長41%。這也是樂信連續3個季度收入保持40%以上增長，上市後連續10個季度核心數據保持高速增長，在同行中表現突出。
收入端，樂信最核心的金融服務板塊，季度收入為19.73億元，同比增長80%，強勁增長。
在用户端，一季度，樂信註冊用户數達8420萬人，同比增長達到99.7%，淨增4200萬，基本翻倍。其中，單季活躍用户數640萬，同比增長99%。活躍用户增速和註冊用户增速保持一致，説明樂信在拉新上效率很高。
換言之，如果活躍用户增速遠遠低於註冊用户增速，則意味着錢白花花的銀子扔出去了，還沒有見到響聲。另外，樂信季度授信用户數2070萬，同比增長79%；單季新增活躍用户數96.5萬，也是創下歷史最好成績。
用户數快速增長推動規模、收入持續提高。在交易端，一季度平台樂信促成借款金額341億元，同比增長70%，超過此前320億元目標預期。截至一季度末，樂信在貸餘額585億元，同比增長67%。金融科技行業中不少公司還在找方向，調整戰略，找出路時，樂信卻創下新高，與它們形成強烈對比。
在2018年-2019年，金融科技行業監管政策持續收緊下，諸多打着金融科技旗幟的上市公司，業績慘淡，股價大幅下滑腰斬者比比皆是，跌掉90%以上也不罕見。而樂信業績未出現大起大落情況，更是穩健運營的明證，説明公司基本面良好，被資本市場接受，否則公司股價早已經一落千丈，這背後的支撐力是什麼？
獲客成本降低、運營效率提升，背後是技術推動
打鐵關鍵要自身硬，業績飄紅，是運營效率高的外在表現。樂信創始團隊主要來自騰訊，產品給用户的體驗，當然是沒話説。而大家都清楚，在業內有“騰訊產品為王，阿里運營為王”評價，如果將產品和運營集於一身呢？
前文所言，樂信季度活躍用户增速近似翻倍，和註冊用户增速保持一致。更進一步分析，發現樂信用户成本維持在低位，何為良性運營，找到最優方案解決問題即是。
為簡化模型，用每個新增活躍用户對應的銷售營銷費用作為成本，來測算樂信獲客成本。今年一季度，樂信平均獲客成本大約為253元，較歷史高點有所下降。樂信的獲客成本一直在200多元的區間，比較穩定，在業內也處於較低的水平。
互聯網產品拉新，剛開始用户成本很低，甚至可以通過口碑完成用户的原始積累，隨着用户量級上升，拉新成本越來越高，留存率也越來越低，總之就是一個大寫的“難”字。
對樂信來説，卻是另一種表現。最近兩年多，樂信平均獲客成本整體上是穩中有降，並非水漲船高，這也意味着樂信找到了更優的獲客方式。
運營還體現在總費率控制上。財報數據顯示，樂信總費率一直控制在20-25%左右，今年一季度費率降到19%。費率嚴格控制，但在研發投入上樂信卻絲毫不手軟。一季度，樂信研發費用達1.26億元，同比增長35%，樂信研發投入、研發人員佔比在同行業始終保持領先地位。
技術投入，對新消費業務形成強力支撐。樂信自研“靈犀”AI智慧平台、“鷹眼”智能風控引擎、“蟲洞”小微金融資產處理技術平台，三大核心技術系統廣泛用於智能推薦、智能客服、智能金融領域，產生了可觀的商業價值。
堅守“長期主義”
在財報中，樂信創始人、CEO肖文傑提到：始終堅持長期主義價值觀，而非注重短期利益得失。有別於其他公司，戰略始終搖擺，潛意識中是賺快錢。而樂信的長期主義，體現在紮根消費賽道，以此進行更大範圍的拓展。
疫情期間，樂信積極主動承擔社會責任，與受疫情影響的用户、商家、合作伙伴共克時艱，減免各項息費、服務費共計3.4億元；向社會捐助1500萬元，響應政府號召發放消費券2500萬元。這就是長期主義具體表現，商家和夥伴客户是公司生存之本，在困難時伸出援手，未來商業生態更加健康。疫情期間增加500個就業崗位，為公司長期發展佈局人才梯隊。
一季度，美股上市公司開始普遍使用“ASC 326”新會計準則。基於穩健經營原則，樂信額外增加疫情特殊專項撥備9億元，致一季度虧損6.78億元。
據樂信CFO介紹，針對疫情所計提的撥備，是企業對疫情可能造成的資產影響所預留的準備，企業判斷有其主觀一面。雖然現在疫情還在發展中，最終結果還不知道，但會計準則要求企業對疫情可能對企業產生的影響做預估，以反映疫情對公司影響。這種預估可能與最後結果出現差異：假如實際損失少於撥備預算，便盈利增加，反之則虧損增加。
股神巴菲特一直教育投資者，不要把眼睛只盯着淨利潤，要全方位看公司數據。所有投資者都看重的核心財務數據中，淨資產收益率不容錯過。樂信上市三年，淨資產平均收益率為28%，68%，43%，該數據要高於主要同行。
一季度，樂信繼續加大對新消費佈局，線上線下分期消費業務均出現大幅增長。旗下分期樂商城擁有商品數達240萬，一季度線上線下消費場景交易額達105億元，同比增長337%。進入二季度以來，增長勢頭更勁。4月，線下交易額比3月增長12.7%，5月較4月增長17.8%，增幅、增速逐月擴大。
旗下會員制消費服務平台樂卡已開拓線上線下數百項品牌權益，涵蓋餐飲生鮮、健身學習、旅遊出行、生活服務、影音遊戲、定製權益6個大類、28個小類。這不僅提升了用户體驗，也為公司探索更多商業機會提供新路徑。樂信“新消費”與“新基建”一道，成為拉動經濟復甦的雙引擎。
多家國際知名基金增持，機構持續加倉
樂信在財報中預計，在2020年二季度將促成的借款金額將將超過380億元，同比增幅超過46%，是行業內給出的最樂觀的二季度預期，完成全年1700億-1800億元目標應無大礙。
樂信表現很“樂觀”，資本市場如何看樂信？彭博跟蹤樂信的11位分析師中，8位給予“買入”評級，3位給予“持有”評級，無“賣出”評級，大摩將樂信12個月目標價為14.82美元。
海外股票市場和A股區別很大，主要投資者是機構；A股則散户交易更為活躍，稍有風吹草動，股價就引起巨大變化。所以機構持倉比例，對公司股價具有指標性意義。
根據wind大數據，投資機構對樂信股票持股比例持續上升。從2018年一季度持股比例大約6.3%，逐步增加，至1季度末，機構持股比例已經超過24%。高盛、摩根士坦利、美銀、瑞信、Vanguard、瑞銀等國際知名基金和投資機構在一季度都增持了樂信股票。
其中高盛持股比例為2.96%，摩根士坦利持股比例達到2.16%。瑞信在一季度逆勢加倉中概股，樂信和阿里巴巴、唯品會一起，上了瑞信的“龍虎榜”。
疫情之下，不少行業按下暫停鍵，投資機會卻不少見。在你眼中只有危機，在別人眼中卻是機會，聰明的投資機構也一樣。
宏觀政策上，銀保監會日前發佈最新文件，明確互聯網助貸平台的重要社會價值。政府不斷釋放出的信號也很明確，鼓勵金融科技降低金融服務成本。此前監管政策收嚴，有利於出清行業“劣幣”，並不是要將行業摧毀。對於規範企業，政策對它們反而是重大機遇。
機會並非從天而降，而是偏好有準備的人。樂信對於行業深刻認知，選好賽道，信奉長期主義，十年磨一劍；金融科技行業大洗牌的這兩年，樂信為何破圈而出，答案不難找尋。