三問美聯儲新政策框架：新機制看淡通脹全力刺激就業 或難以解決美國經濟“頑疾”

財聯社（上海，編輯 史正丞）訊，當地時間週四，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾視頻年會上宣佈了市場高度期待的新貨幣政策策略。更為鴿派的政策傾向徹底打消了市場對於短期內加息可能性的擔憂。

同時週四美股、黃金和外匯市場的震盪走勢，也清楚地説明了美國經濟積累了數年的問題，很顯然不是調整框架就足以輕鬆解決。

有啥變化：着重就業 看淡通脹上升

根據美聯儲的政策變化，新的政策框架將更加看重刺激勞動力市場，同時放寬對通脹上升的擔憂。這也意味着美聯儲將會持續應對失業率高企的問題，同時不會像以往那樣對失業率下降過快或幅度過大提出警告。

鮑威爾在講話中表示，最大化就業是一個寬泛且廣泛的目標，政策框架的變化顯示出美聯儲對於穩健勞動力市場好處的傾向，特別是對中低收入社區而言。

新的策略引入了更為寬鬆的平均通脹目標制度，美聯儲將允許通貨膨脹超過2%（過去的政策目標），以彌補更早時間通脹低迷的時期，從而使得整體的“平均通脹率”處於2%的水平。

ING金融市場首席國際經濟學家James Knightley對此解讀稱，美聯儲的意思是利率將會在低位徘徊更長的時間，同時他們也不會對通脹上升感到擔憂。

有啥意義：打消通脹數據擔憂 全力刺激需求

考慮到美國通脹率已經有很長一段時間低於2%，更為寬容的“平均通脹”意味着在通脹數據回升到2%上方以前，美聯儲的政策制定者將完全不會考慮加息。

同時，伴隨着消費者預期通脹上升（導致未來的購買力下降），將會加速消費、借貸和投資的行為。在經濟衰退時期有助於刺激需求、創造就業和更快地拉昇經濟。此外，美聯儲強調對解決失業問題的關注，也有助於勞動力市場更快恢復。

同時，在新冠疫情前美國失業率有很長一段時間處於多年以來的低位，但並沒有引發通脹快速上行。所以吸取教訓的美聯儲在修改政策框架時去除了就業市場回暖對持續寬鬆政策的阻力。

新政策也存隱患：通脹提升機制缺失 加劇貧富差距

新機制刺激經濟的原理有一個很重要的不確定因素，即市場是否能夠接受美聯儲從“通脹鬥士”轉向“全力刺激就業”的新角色，並從增加就業的角度擁抱更高的通脹率。

同時，相較於此前的政策框架，更長時間的低利率自然會推升股票價格。這也意味着原本就更富有的美國人將從新政策框架中受益更多。

此外，美聯儲只説了歡迎更高的通脹率，但沒有説清楚形成更高通脹的機制。這也意味着即便全面使用貨幣政策工具，仍有可能出現通脹持續低迷的情況。2012年美聯儲採取此前貨幣政策框架時（官方設定2%的通脹目標）也未曾料到，連續多年的低利率疊加數萬億美元的債券購買計劃也未能穩定拉昇通脹至政策目標。