進入盛夏8月，美國股市並未在傳統的交易淡季表現低迷，自納指屢屢刷新歷史新高後，500指數本週也時隔半年後突破了2月19日的“天花板”。
雖然新冠肺炎疫情防控形勢依然嚴峻，同時美國國會新一輪刺激法案懸而未決，美聯儲提供的流動性依然是市場信心的重要來源，第一財經記者注意到，今年以來美國廣義貨幣供應量（M2）從年初的15.3萬億美元飆升至8月初的18.2萬億美元，增長20%。
伴隨着美股逐步收復年內失地，市場信心正在快速上升，而這種一致性背後或許也暗藏着隱患。
機構散户立場出奇一致
自1月份以來，投資者對美股的熱情從未如此高漲。
特斯拉、蘋果、亞馬遜等明星股近期大漲背後，離不開美股散户投資者的推波助瀾。美國個人投資者協會 （AAII）數據顯示，截至本月13日， 看空美股的比例為42.12%，看多美股的比例為30.14%，淨看空比例為12.09%，較5月初高點的28.99%回落近六成。
國泰君安國際投資策略師李恆釗向第一財經記者分析道，數據顯示目前成長股及價值股的估值差異已達過去20年的極端水平，價值股遠遠低於成長股。而此次美股大漲以及盈利回吐等因素導致了多數板塊估值站上高位，目前投資者對信息科技板塊的熱情已高漲至不可思議的位置，令人不禁聯想到了當年的互聯網泡沫時期。
美國散户投資者積極看多（資料來源：AAII）
另外一項市場情緒指標——CNN 商業恐懼與貪婪指數（Business Fear&Greed Index）本週突破70關口（最高100），達到了年初以來的最高水平，也顯示市場即將進入極度貪婪的狀態。
德意志銀行分析師薩特（Parag Thatte）在報告中表示，自美股3月見底以來，大量個人投資者為降低交易成本，通過新興互聯網券商，如Robinhood、亞美利證券等積極入場，而此前對市場前景有所猶豫的機構也開始空翻多。
美銀美林發佈的最新調查顯示，基金經理對市場的樂觀程度也創3月疫情惡化以來峯值。淨12%的受訪者選擇增持股票，較7月增加了7個百分點。46%的機構認為目前處於牛市階段，認為熊市反彈的比例為35%。
相較而言，7月時有47%的基金經理認為是熊市反彈，僅有40%的受訪者認為美股處於牛市。機構對業績的預期進一步樂觀，預計未來12個月企業利潤將改善的投資者飆升21個百分點至57%，為2017年3月以來的最高水平。在疫情初期持有大量現金的基金經理正重返股市，推動持倉指標逼近歷史高位，持倉頭寸開始變得擁擠。
此外，不少機構近期頻頻上調了美股年末的目標位，高盛首席美股策略師科斯丁（David Kostin）將標普500指數的預期大幅上修20%。科斯丁指出，上調目標位是因為疫苗方面傳來的積極消息令高盛對美國經濟增長的預測有所上調。
“正如過去幾個月所證明的那樣，股票價格不僅取決於預期的未來收益流，還取決於這些收益折現的速度。展望未來，高盛對美股企業盈利預測高於市場普遍預期，因此將年底標普500指數目標位上調至3600點。”高盛的報告稱。
衍生品市場暗流湧動
通常而言，市場往往在情緒出現極端情況下迎來拐點，例如今年1月下旬的短期頂部以及3月恐慌殺跌伴隨悲觀情緒宣泄的年內低點，而這一次美股也許正在接近新的臨界點。
資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者採訪時表示，市場在激烈博弈後看漲情緒再度控制市場，隨着有關疫苗研發的消息不斷傳出，投資者有理由對未來感到樂觀。
衡量市場波動性的CBOE 恐慌指數VIX近一週下滑了超10%，創3月美國採取隔離措施以來新低。衍生品市場看多情緒水漲船高，20日，CBOE標普500指數期權PCR（Put-Call-Ratio）報0.46，創近一個月新低，該指數走勢往往被視為市場轉折的信號。
路透策略師喬伊內爾（April Joyner）指出，PCR指標表明市場可能很快就會面臨不穩定的局面。通常而言，當標普500指數漲得越高且PCR值越低時，股市回調的風險就越大，現在指標反映出的是投資者過於樂觀或過度自滿，形勢很容易出現逆轉。
美股PCR走勢或暗示調整近在眼前（資料來源：路透 Refinitiv Datastream）
自2018年末以來，當標普500指數觸及重要關口時，該指標讀數往往低於0.60。今年6月初，當這一指標跌至20年低點0.402後，標普500指數在短短5個交易日內從高點跳水超過8%。喬伊內爾認為，隨着標普500指數成功突破歷史新高，無論該指數接下來是形成一個近乎完美的雙頂，還是繼續上衝，市場或很快就會出現巨震。
觸發市場調整的一大潛在風險點是陷入僵局的國會刺激法案談判，李恆釗向第一財經記者表示，從目前的情況看，財政刺激最快可能也要9月才能落地，代表消費支出的8月零售數據料會進一步放緩。值得關注的是，企業破產潮正在加速，數據顯示截至目前已有超過400家的大型美企宣佈破產，如果經濟刺激政策遲遲沒有落地，這個數字將會快速增長，並引發投資者緊張情緒。
大選則是另一大潛在利空因素，MarketWatch專欄作家胡爾伯特（Mark Hulbert）指出，歷史上，在總統選舉前的三個月裏，美股幾乎總是下跌的。比如，自1900年以來，道指在此期間的平均跌幅為5%。考慮到今年特殊的背景，胡爾伯特提及了12年前的8月，市場情緒同樣高昂，當時發表的機構研報，分析師的主流觀點是次貸危機基本已經過去，而就在兩個月後，雷曼兄弟的破產卻引發了一場全球性的金融風暴。
如今在新一輪大選前夕，股市與嚴峻的經濟現實之間再次脱節。施羅斯伯格向第一財經記者表示，美國經濟未來在不確定狀態中停留的時間越長，市場向上的能量越有可能被消耗殆盡。