財信證券近期舉行了2020年中期投資策略報告會。財信證券研發中心團隊分別對2020年國內外宏觀經濟形勢、貨幣政策和大類資產進行展望，以“溢出的流動性追逐稀缺的確定性”的市場邏輯深入淺出的分析了2020年下半年三大板塊的投資配置關鍵點。
同時發佈了2020年中期投資策略和主題投資機會。
財信證券研發團隊認為：國內宏觀經濟逐步回補缺口，審慎的寬鬆政策整體方向不變。2020年中國經濟由於疫情衝擊帶動需求經歷了“停滯—復工—供需再均衡”。海外疫情在下半年趨於好轉，部分出口貿易將逐步恢復，國內提前復工復產的經濟部門則將重回均衡，整體宏觀經濟增長也將趨於新的均衡態勢。
下階段資產配置的關鍵詞是“內需結構優化+外需回補+復甦帶動估值修復”，關注“長邏輯”的科技成長板塊、具備“確定性”的大消費板塊以及順週期板塊。
如何抓住2020年行業投資機會，財信證券研發團隊以“貴得有道理，買得有講究”、“電子行業的變與不變”、“觸電現在，智馭未來”為主題進行了重點闡述。
“貴得有道理，買得有講究”從賽道和成長的角度入手詮釋醫藥及食品飲料行業市場估值邏輯，尋找行業投資方向，挖掘領域內投資標的；
“電子行業的變與不變”闡述我國電子產業正站在三重週期起點，從內外形勢變化中挖掘不變的投資主線；
“觸電現在、智馭未來”以細分賽道分解新能源汽車行業，探尋智能科技背後的投資先機。
個股跑贏指數，越來越難
財信證券研究發展中心宏觀策略分析師羅琨指出，2020年以來，新冠疫情衝擊了全球經濟，美聯儲等主要央行進行了史無前例的大水漫灌，推高了全球權益市場估值中樞。
“美股納斯達克指數中科技龍頭迅速收復跌幅，根本原因在於溢出的流動性在追逐高確定性標的，推高了龍頭優質企業估值。”
國內來看，我國疫情控制得力，A股同樣走出具有韌性的牛市行情，7月以來滬指在金融、週期板塊帶領下有效突破了前期震盪區間，站上3200點關口。
2019年以來牛市行情具備幾大基礎：第一，央行貨幣政策保持寬鬆狀態，無風險利率、銀行理財利率下行，居民有更大意願對權益資產進行配置，通過公募基金形式參與市場成為居民資產配置的主流，2020年股票和混合型基金髮行規模超過8000億，遠高於2019年全年3600億規模，市場風格更偏向於機構化。同時，外資持續流入深刻改變市場風格，風險偏好提升助推了兩融資金進入市場，源源不斷資金正在進入A股市場。
第二，中國疫情後經濟基本面修復領先全球，各項經濟數據指標逐步修復，二季度迅速回補一季度缺口，下半年將逐步開始重新尋找均衡的區間，從利差週期模型來看，中國經濟正處於復甦區間。
第三，資本市場地位在經濟動能轉型升級中極為重要，培養有活力、健康的資本市場對於發展股權融資、擴大直接融資規模，助力中國科技成長行業發展極為重要。
下半年，資本市場將繼續保持機構化、頭部化、指數化趨勢，A股市值規模將進一步向細分行業龍頭集中，個股將越來越難同時跑贏成長或權重指數。
下半年需要注意的風險點包括貨幣政策是否存在收緊可能、中美關係不確定性仍然較大、業績不及預期可能影響到估值水平進一步提升。
行業配置建議上，下半年的配置關鍵詞是:“內需結構優化+外需回補+復甦帶動估值修復”，建議重點關注科技成長行業中數據應用、工業軟件、半導體、半導體設備、消費電子元器件、新能源汽車，大消費板塊中因確定性獲得溢價的醫藥、可選消費品、汽車、消費電子終端、航空，以及週期行業中受益於金融供給側改革的券商、抗通脹品種黃金，受益於經濟修復的週期品銅。
消費龍頭，“貴得有道理”
財信證券研究發展中心消費中心總監楊甫：經過今年前6個月的持續上漲,醫藥生物和食品飲料板塊的市盈率絕對估值已屬於高位。但從相對估值的角度觀察，食品飲料和醫藥生物板塊相對滬深300的估值溢價並未明顯高估。
這可理解為，在資金對優質資產的追逐之下，好公司的估值中樞被整體抬升了，水漲船高。
從近期的業績確定性（食品飲料和醫藥生物板塊的業績預增比例居市場前列）、中期的投資風格取向（上述兩板塊具備長坡厚雪的優質賽道屬性）以及遠期的成長空間（中美市值對比之下，兩板塊極具市值成長空間），三個方面均構成醫藥和食品飲料板塊的支撐因素。
此外，覆盤歷史上醫藥和消費的市場趨勢，能終止趨勢的往往是重大的基本面或資金面變化，諸如醫藥政策超預期調控、塑化劑衝擊白酒消費、CPI轉向下行以及07年“44號”文限制公募基金資金申購。
“目前尚未明確觀察到類似情況，因此上述板塊依然有配置機會。”
對食品飲料板塊，關注兩條主線，分別為確定性的業績以及見底後的復甦。
從業績主線看，高端白酒在疫情期間展現出強烈的剛需屬性，茅台、五糧液及瀘州老窖值得關注。
疫情期間，肉製品、速凍食品及休閒零食三個板塊的產品銷量逆勢增長，近期業績具備確定性。且豬肉價格下行以及餐飲連鎖化率提升有利於肉製品和速凍食品企業的長期利潤釋放。關注雙匯發展、三全食品以及洽洽食品。
從復甦主線看，啤酒、乳製品及保健品雖受疫情及監管等因素衝擊，短期業績承壓，但不利因素正在消退，板塊正處於底部向上的拐點時期，關注青島啤酒、伊利股份及湯臣倍健。
對醫藥生物板塊，關注兩個因素，高增長和大空間。創新藥、疫苗、醫療器械、連鎖藥店及CRO等五個板塊值得重視。在人口老齡化和癌症低存活率的背景下，創新藥具備持續成長空間，近年來新藥上市申請量連連翻倍，部分新藥上市首年即實現10億銷售額，關注創新藥龍頭恆瑞醫藥。
伴隨醫藥研發的CRO、CDMO和CMO行業亦具備較好成長性，且前瞻指標均反映出業績的確定性，關注泰格醫藥和凱萊英。
我國人口基數大，但二類疫苗的接種率極低，新冠疫情強化了人們的預防意識，部分重磅疫苗品種銷量快速增長，關注疫苗生產商華蘭生物。疫情反映出醫療基礎設施的短缺和院外購藥的必要性，醫療器械和連鎖藥房受益，關注邁瑞醫療、大參林和老百姓。
電子產業，三重週期的起點
按照財信證券研究發展中心電子行業分析師司巖的觀點，“中國電子產業正站在三重週期的起點”。
一是5G建設週期啓動：我國5G建設已全面開始，短期5G基站數量的增加為上游廠商帶來業績增長動力，長期看除了5G基站建設之外，5G將創造車聯網、工業物聯網、遠程醫療等新的應用場景，帶動電子行業保持增長。
二是國產替代週期開始加速：在美國製裁力度不斷升級的背景下，華為開啓供應鏈替代計劃，在華為事件影響下，半導體下游的眾多國產廠商亦開始調整重心重視國產半導體產業鏈廠商，國內半導體廠商迎來歷史性發展機遇。
三是細分產業週期疊加回暖：電子行業本質上屬於週期性行業，2019年底半導體和麪板都出現了明顯的觸底回升信號，當多個行業處於底部抬升階段時，產業景氣度上升的共振會帶動電子行業進入新的增長階段。
今年上半年，外力因素導致電子產業發生了四方面的變化：一是智能手機銷量下滑，5G換機潮延後。疫情導致全球智能手機出貨量預計全年下滑兩位數，但是人們對於智能手機高性能和多功能的追求將使得5G手機換機潮延後而不是消失。
二是疫情加速了數字化進程。在線辦公、在線教育、在線醫療的無接觸模式開始逐步改變人們的工作和生活方式，由於其能夠突破地域限制同時具備成本優勢，長期將推動服務器、數據中心的建設加速。
三是美國對中國科技企業限制手段升級。美國對華為長臂管轄的技術比例降低至0%，台積電將不能夠繼續為華為代工芯片產品，對華為業務造成負面影響，同時技術限制範圍擴散到其他中國科技企業和科研院所。
四是半導體產業政策力度加強。創業板註冊制改革和融資機制的變化為發展中的半導體企業融資提供了強力的支撐，2020年上半年半導體公司上市數量同比增速創歷史新高，此外，大基金二期加大半導體投資力度，地方政府將產業建設重心向半導體產業轉移等產業政策的強化為半導體產業的發展提供了多方位的支持。
總體來看，2020年電子行業投資主線並未改變，仍然圍繞智能終端升級、國產替代加速和週期行業回暖展開。
圍繞2020年電子行業投資主線，建議關注五類機會和相關投資標的：一是智能手機硬件升級過程中核心受益的零部件廠商韋爾股份、環旭電子、聞泰科技；
二是可穿戴設備滲透率快速提升過程中受益的供應商立訊精密、歌爾股份；
三是半導體國產化率提升過程中受益的兆易創新、聞泰科技；
四是面板週期復甦過程中受益的龍頭廠商京東方A、TCL科技；
五是PCB技術升級過程中份額不斷提升的HDI供應商勝宏科技、內資FPC龍頭供應商東山精密。
新能源車，最佳賽道
財信證券研究發展中心汽車行業分析師李文瀚認為，由於新能源汽車行業增速快、增長確定，並且已經出現了有競爭優勢的公司和產品，新能源汽車已成為了汽車行業投資的最佳賽道。
而在這條賽道中，最好的兩條投資主線為汽車電動化（觸電現在）和汽車智能化（智馭未來）。
根據以上兩條主線，最值得投資佈局的有“國內新能源汽車產業鏈”、“特斯拉產業鏈”和“智能駕駛產業鏈”。
國內新能源產業鏈：由於國家支持、消費市場廣闊以及有全球競爭力企業的出現，新能源汽車產業鏈已成為了國家的核心資產。推薦動力電池及電池材料個股：寧德時代、比亞迪、恩捷股份和璞泰來。
特斯拉產業鏈：特斯拉因其豐富的產品線、先進的無人駕駛技術和高密度的充電網絡，已經具備了極強的行業競爭力，產業鏈上公司未來有望跟隨特斯拉做大做強。推薦特斯拉產業鏈個股：拓普集團、銀輪股份。
智能駕駛產業鏈：作為科技競爭的核心領域，也是5G、人工智能等先進技術的載體，具備較高的商業價值和使用價值，產業鏈值得提前做戰略佈局。
建議從產業鏈軟硬件兩個維度佈局有良好賽道的公司，包括：伯特利、德賽西威、四維圖新和中科創達。
瀟湘晨報記者 陳海鈞