上市公司環境負面事件8年8000多件！專家建議實行強制性環境信息披露

2019年度，北京市生態環境局針對江淮汽車（股票代碼：600418）對車輛污染控制裝置以次充好，冒充排放檢驗合格產品出廠銷售的行為，開出環保史上單次罰金最高罰單，罰沒金額累計達1.7億元。

近年來，環境負面事件對上市公司市值波動的影響也愈加明顯。據上海青悦統計，2019年度， A股上市公司或其下屬子公司共存在數千條環境違規記錄。除江淮汽車（股票代碼：600418），另有9名公司上榜，他們分別是：包鋼股份（股票代碼：600010），中國鐵建（股票代碼：601186）、中國石化（股票代碼：600028）、中國鋁業（股票代碼：601600）、開灤股份（股票代碼：600997），振華重工（股票代碼：600320），白銀有色（股票代碼：601212）和建投能源（股票代碼：000600）。

在近日舉辦的中國責任投資論壇（China SIF）2020夏季峯會上，北京商道融綠諮詢有限公司（以下簡稱商道融綠）發佈《A股ESG評級分析報告2020》（以下簡稱《報告》）顯示，自2012年6月至2020年6月，共發生ESG風險事件19770件，涉及到1293家上市公司，其中環境類風險事件8447件，佔比43%，位居首位。【ESG即環境、社會和公司治理（Environment、Social Responsibility、Corporate Governance），包括信息披露、評估評級和投資指引三個方面，是社會責任投資的基礎。】

商道融綠研究表明，過去一年，61.6%的中證800成分股公司（中證800指成分股是由中證500和滬深300成分股一起構成，中證800指數綜合反映滬深證券市場內大中小市值公司的整體狀況）出現過ESG風險事件，而上市公司的ESG評級表現和股價顯著相關。

“近幾年，中國對責任投資明顯提升，很多機構研究都顯示，注重ESG投資的業績跟大市相比是有優勢的，在中國尤為明顯。”中國金融學會綠色金融專業委員會主任、央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿博士表示，“我預計監管部門將出台政策，在上市公司和發債企業中實行強制性的環境信息披露。有了這個政策之後，上市公司的數據完整性和質量會得到大幅提升。”

輝豐股份從農藥明星股到面臨退市風險

環境表現不佳的上市公司融資成本更高

2018年5月21日，證監會曾表示，將研究建立上市公司ESG報告（包含以“社會責任報告”、“可持續發展報告”等為名稱的報告）制度，持續強化上市公司環境和社會責任方面的信息披露義務。在IPO、再融資和併購重組審核中，要進一步加大對環保問題的關注。

監管部門的上述表態，正是基於當時部分上市公司和掛牌公司接連因環保問題受處罰的背景。

2018年4月17日，山西三維集團（股票代碼：000755，後剝殼重組，現用名：山西路橋）違規傾倒、排放工業廢渣、廢水，嚴重破壞周邊生態環境，被媒體曝光。

4月20日，江蘇輝豐生物農業股份有限公司（以下簡稱輝豐股份，股票代碼：002496）因違反環保規定被生態環境部通報。通報顯示，輝豐股份存在非法處置危險廢物、違規轉移和貯存危險廢物、長期偷排高濃度有毒有害廢水以及治污設施不正常運行等問題。

2018年4—5月，還有包括凱馬B（股票代碼：900953）、廣濟藥業（股票代碼：000952）、和勝股份（股票代碼：002824）、龍蟒佰利（股票代碼：002601）、南京熊貓（股票代碼：600775）等多家上市公司和掛牌公司發佈了涉及環保的處罰整改公告，罰款金額累計近4000萬元。

隨着上市公司更多的環境、社會及公司治理負面事件曝光於公眾視野，上市公司的股價波動也愈加呈現正相關的表現。以輝豐股份為例，從昔日的“農藥明星股”到信披違規、車間停產、屢次被捲入“環保門”，再到面臨退市風險，輝豐股份最終落得一地雞毛。

據中國證券投資基金業協會調查統計，近年間，我國監管部門、投資機構、上市公司及行業協會對ESG的重視日益提升，有87%的投資機構對ESG投資有所關注。上市公司的ESG表現成為市場在衡量企業投資價值時的重要維度。

淡馬錫國際可持續發展和統籌總裁胡以晨指出，今年第一季度，由股東在股東年會上所推行的提議中有66%與ESG參與式投資策略和管理模式有直接關係。在氣候變化、自然資源稀缺和社會不平等三大挑戰面前，ESG管理不佳的公司，其風險回報比例優勢削弱，融資成本也會更高，對消費者、僱員和投資人的吸引力亦會逐漸喪失。

近8年上市公司ESG環境類風險事件佔比43%

大氣污染、水污染及其他環境負面事件(如程序違規等)出現較多

在政策和市場的推動下，我國上市公司的ESG信息披露呈增長態勢。

《報告》統計，從2009年到2020年（截至6月15日），A股上市公司發佈ESG報告數量從2009年的371份已經發展到目前的1021份，數量增幅持續穩定。2020年約有27%的上市公司發佈了ESG報告。其中滬深300上市公司2020年有259家發佈報告，佔比已經超過86%，表明頭部上市公司已經有較強的ESG披露意識。

商道融綠董事總經理張睿介紹，基於商道融綠的數據庫及ESG風險雷達系統，他們對數據庫收錄的超過1700家上市公司進行分析，並重點系統分析以中證800指數成分股為代表的A股上市公司2018年—2020年3年間ESG評級結果，發現：A股上市公司ESG報告及ESG指標披露穩步提升，但自主披露還需加強，多數自願披露指標的披露率還未超過50%；A股上市公司ESG整體績效穩步提升，但總體水平仍處在發展階段，其中ESG管理和披露提升顯著，同期ESG風險暴露也明顯增高，以上市公司出現ESG負面事件為代表的ESG風險情況逐年上升，3年總體增長7%。

根據商道融綠ESG風險雷達數據庫收錄的A股ESG風險事件統計，自2012年6月至2020年6月，共收錄ESG風險事件19770件，涉及到1293家上市公司，其中環境類風險事件8447件，佔比43%；社會類風險事件6607件，佔比33%，公司治理類風險事件4716件，佔比24%。

“深入分析ESG風險事件的類型，以E環境為維度，發現涉及到大氣污染、水污染及其他環境負面事件（如程序違規等）是出現較多的環境類風險事件。”張睿表示，他們選取2018年至2019年中證800成分股每期ESG評級得分排名前100位和後100位的公司，採用自由流通市值權重，分別構建了“中證800高ESG100組合”和“中證800低ESG100組合”。以2018年7月至2020年5月的組合股價走勢可以發現，中證800高ESG100組合超過中證800基準約3.1%，而低ESG100組合落後於中證800基準約3.6%，另外在最大回撤指標方面，高ESG100組合也以17.5%優於低ESG100組合的23.7%。上市公司ESG績效和股價的相關性顯著。

我國ESG投資仍相對落後

應強化環境信息披露，進一步完善數據和方法，借鑑國際經驗

“不過，跟歐美市場相比，中國市場的ESG產品佔全部資管產品的比重還很小，我們在ESG這個領域還相對落後。”馬駿表示，這主要有兩個原因。一是我國機構投資者，包括資管機構和資產所有者，對ESG理念還沒有充分的認識，還要通過各種方式去呼籲。二是ESG投資的方法工具和數據還要完善，特別是數據不夠、數據質量不好等問題要解決。

針對上述問題，馬駿認為，政府部門、機構投資者、學術機構、第三方機構等都要共同努力，並從以下三個方面入手。

一是要提升機構和個人的ESG投資意識。首先要讓數據説話，讓更多人知道ESG投資的潛力，產品業績確實能比基準好。其次要做更多前瞻性的分析，尤其是金融機構的環境壓力測試和各類情景分析。

二是要強化信息披露。在推進實行強制性的環境信息披露過程中可以開展試點，逐步提升上市公司環境信息披露能力。

三是要進一步完善數據和方法。如果有了強制性的環境信息披露要求，數據會變得更加完整，但要強化數字的可用性和可得性，建議將數據整合到一個平台中，讓投資機構能夠更便利地獲取這些數據，金融機構也要投入一些資源來收集、整理和使用這些數據。此外，要強化國際合作，瞭解發達國家使用數據的方法。

“除了量化模型等方法外，還要學習ESG Engagement的方法，即資產管理公司作為上市公司的股東，可以引導、要求上市公司更多地從事綠色和負責任的經濟活動，減少污染和不負責任的經濟活動，同時要強化和提升公司治理水平。”馬駿表示，ESG Engagement的方法，可以改善公司ESG績效，提升中長期股價表現。這些做法國際上已有很多經驗，中國應該借鑑。