立思辰變形記：走向大語文，進一步IP化，雙頭共治

文|傳習邦

8月中旬，一路“竇”化的上市公司立思辰完成工商變更登記，正式更名“豆神教育”。

豆者，竇也。五年時間，豆神教育總裁、豆神大語文創始人竇昕完成了培訓機構一個語文老師的逆襲，個人IP轉化為“豆神”IP，與一家上市公司的未來深度捆綁。

1、立思辰變形記：走向大語文

2009年上市的立思辰，為創業板首批28家企業之一，前身是一家文印業務外包商。上市之後，一路併購，一再跨界，逐步形成信息安全、教育信息化兩大業務線。

2018年，立思辰分三筆斥資近13億元收購中文未來100%的股權，推出立思辰大語文品牌。

立思辰&中文未來股權關係，數據來自企查查

中文未來成立於2015年5月，由人稱“竇神”的語文老師竇昕創辦，主攻線上線下“大語文”教育。

重金“迎娶”中文未來之後，立思辰火速重新定位，豪賭大語文賽道。立思辰董事長池燕明一再放話，大語文之於立思辰，相當於英語之於新東方、奧數之於好未來。

為了讓教育轉型、大語文轉型更為徹底，2018年10月，立思辰作價5.1億元分拆信息安全業務，轉型為教育業務佔比八成的單一主業上市公司。大語文，從此成為立思辰高舉的大旗。

2、“豆神化”征程：大語文翻倍增長

押注大語文，也正是立思辰“豆神化”的開端。2019年6月，竇昕出任立思辰總裁，又在幾個月後引入“豆神”品牌，立思辰大語文變身豆神大語文。

2019年一年，立思辰不顧現金吃緊、債務纏身，一再加碼豆神，先後推出豆神中考、豆神網校、豆神家學館，一路擴張，停不下來。

2018年，立思辰大語文現金收款2.4億元，確認營收1.8億元。2019年，立思辰大語文現金收款5.5億元，同比增長128%；確認營收4.4億元，同比增長143%，遞延收入餘額1.7億元。

不過，進入2020年，受新冠疫情影響，豆神大語文增長明顯放緩，一季度現金收款4800萬元，同比增長76%；確認營收9000萬元，同比增長52%。

截止一季度，豆神大語文在全國佈局111個直營學習中心，加盟學習中心334個。

3、進一步IP化：規劃一座主題公園

“豆神”的擴張，意味着立思辰的“竇化”進一步走向深入。

2020年7月，立思辰公佈一份定增預案，擬以15.58元的價格，向竇昕、廣州粵民投、分眾創享非公開發行8395萬股，募資13億元，竇昕出資5億元認購新股。

認購完成，竇昕在立思辰的持股比例上升至11.02%，基本與第一大股東、實控人池燕明（11.33%）持平，坐穩第二大股東。不過，定增方案公佈之際，竇昕與池燕明簽署《表決權委託協議》，把對應的提案權、表決權不可撤銷地委託給池燕明行使。

根據2018年併購的對賭協議，中文未來承諾2019-21年完成不低於1.3億元、1.69億元、2.1億元淨利潤。2019年，中文未來完成1.46億元淨利潤，完成第一年業績承諾。

2020年，遭遇新冠疫情，豆神大語文線下校區一度停課，完成業績承諾，無疑“亞歷山大”。也正因為如此，“豆神”又在大語文之外，新增IP業務“豆神魔法世界”，甚至規劃了一座實體主題公園。

4、池燕明減持：豆神“雙頭共治”

2019年三季度公告，立思辰短期借款、一年期非流動負債分別高達6.3億元、2.4億元。巨大的償債壓力，正是立思辰大手筆定增的一大動因。

定增預案中，用於償債、補充流動性的資金規模高達9.4億元，佔比募資總金額六成。

另一方面，新冠疫情打擊之下，立思辰第一大收入來源——教育信息化業務陷於停頓，造成一季度營收同比降低七成，鉅虧1.4億元。

進一步“豆神化”，進一步向大語文靠攏，也正是立思辰自救之路。定增成功與否，實為一條生死線。

實際上，一邊“豆神化”，一邊減持套現，也是立思辰實控人池燕明的一貫“打法”。2019年一年時間，池燕明便接連三次發起減持預案。最新一輪減持完成於2020年7月，長達七個月時間，池燕明累計減持2460萬股，佔總股本2.84%。

由於池燕明一再減持，一旦豆神教育定增獲批，竇昕持股與池燕明基本持平，“雙頭共治”的豆神會不會進一步“竇化”，尚待進一步觀察。