廣發趨勢優選譚昌傑：“固收+”可視為更高階的理財替代產品

　　今年以來，貨幣基金和銀行理財產品收益率一路下行，中低風險偏好的投資者需要一款穩健的產品作為理財替代。那麼，最近半年走紅的“固收+”產品能否實現對理財產品的替代呢？

　　對此，廣發趨勢優選基金經理譚昌傑介紹，“固收+”是一種投資策略，而銀行理財產品是一種投資品種，是兩個不同範疇的概念，不能進行直接比較。“固收+”產品可以分為兩種類型：一是絕對收益目標，二是相對收益目標。對於以絕對收益目標作為理財方向的客户而言，第一類產品是更適合的選擇。

　　譚昌傑是業內較早探索“固收 ”策略的基金經理，由其管理的廣發趨勢優選以絕對收益作為主要投資目標，自2015年1月管理以來至2020年6月8日的總回報率為63.29%，年化回報率達9.55%。值得一提的是，這隻基金自2015年以來連續5年實現年度正收益，即使是在2016年、2018年依然取得正收益，並且在大部分時間把回撤控制在2%至3%的水平。

　　基金週刊：“固收 ”策略由“固收”和“ ”構成，你是如何進行管理的？

　　譚昌傑：“固收 ”策略是以高資質的中短債為底倉，擇機配置風險資產增厚組合收益。其中，底倉主要是內外部評級高、信用風險小的債券資產，期限一般控制在3年以內，久期風險不大，整體收益率略高於貨幣基金和短債基金；“ ”指的是風險資產，包括長期限債券、可轉債、股票、新股申購等。我們會把這些風險收益特徵比較明確的資產做好分類，根據這些資產在經濟週期不同階段的表現進行動態配置，這是“固收 ”超額收益的主要來源。例如，投資3年以內的中短期信用債，主要是獲取票息收益；投資中長期利率債，主要獲取的是收益率下行帶來的資本利得。

　　基金週刊：“固收 ”策略產品是否可以作為銀行理財產品的替代？

　　譚昌傑：“固收 ”是一種投資策略，並不是獨立的產品類型。採取“固收 ”策略的產品，可以分為絕對收益目標、相對收益目標兩類。我們可以把絕對收益目標的“固收 ”產品視為比貨幣基金、短債基金更高階的理財替代，基金經理可以通過靈活配置股票、可轉債、長期限利率債、新股申購等各類資產獲取超額收益，同時還會通過控制股票倉位、嚴格的個股止損紀律等方式來控制淨值回撤。

　　基金週刊：你是如何把握股票、債券等不同資產的比例？

　　譚昌傑：我在資產配置時不會只配股票和債券兩類資產，而是把債券細分為3年以內的中短期信用債、中長期利率債、債性轉債三類債券，把股票分為打新的股票底倉、自上而下偏週期股票、自下而上偏價值的股票等三類股票。我們會在這三類股票和三類債券中進行動態調整。這些資產的具體比例並不是固定不變，而是會根據每類資產在未來一段時間的超額收益的空間和概率進行動態調整。

　　基金週刊：最近債市下跌，“固收 ”產品淨值出現波動，如何規避“固收﹣”？

　　譚昌傑：每一類資產都會出現價格波動，除非是採取攤餘成本法的產品，比如歷史上的銀行理財產品、貨幣基金以及持有到期策略的債券基金，可以不受市場收益的影響。從歷史上看，確實會出現“固收 ”策略由於“ ”錯了資產或者“ ”的時點不對，導致這些“ ”的資產反而對組合帶來損失的情況。所以，我們需要特別關注的是，在確保“固收”帶來的安全墊的基礎上，非常審慎地加入一些風險資產，採取小心嘗試、及時止損的方式來降低風險資產對於組合安全墊的損耗。

　　基金週刊：作為“固收 ”策略，既要追求穩健的回報，也要回撤小，請問如何較好地控制回撤水平？

　　譚昌傑：淨值回撤主要是通過控制組合高波動資產的比例，並及時對其中的高波動性個股或個券止損的方式來實現。我基本不會買高價的股性轉債，所以對我的組合而言，只需要控制股票資產上限、對個股進行及時止損，基本上就可以實現對組合回撤的控制。但是，要做到及時止損，還需要對組合的股票資產充分分散，如果只重倉持有幾隻個股，快速止損可能會帶來比較大的交易成本，影響組合淨值。以廣發趨勢優選為例，當前單隻個股的佔比不超過0.5%，行業佔比一般不超過2%。

（文章來源：上海證券報）