競業達IPO：關聯租賃比市價貴九成，中國通號大客户身份存疑
北京競業達數碼科技股份有限公司（以下簡稱“競業達”）主要面向教育信息化行業、城市軌道交通安防行業提供行業信息化產品和解決方案，具體包括智慧教學、科技考務、平安校園、視頻監控等。公司已經於近日過會，即將登陸中小板。但是經我們研究發現，公司向關聯方泓瑞德投資租賃辦公場所，但租金是同小區在租房源均價的1.87倍。同時，公司將中國通號列為主要客户，但相關披露存疑。
從經營業績來看，報告期可比前三年內（2016年～2018年），競業達的營業收入分別為3.26億元、4.25億元和5.16億元，年化複合增長率為25.71%；歸母淨利潤分別為4307.96萬元、5231.13萬元和1.04億元，年化複合增長率為55.59%，經營成長性看似不錯。
不過，競業達將中國鐵路通信信號股份有限公司（證券簡稱：中國通號，證券代碼：688009.SH）列為主要客户，且銷售金額遠超中國通號相應報告期對第五大外購系統方的採購成本，公司卻在中國通號招股書中“查無此人”。
此外，競業達向關聯方北京泓瑞德投資有限公司（以下簡稱“泓瑞德投資”）租賃辦公場所，但租金是同小區在租房源均價的1.87倍，或涉利益輸送。同時，公司歷史沿革中曾存在出資瑕疵，後以派發現金股利“巧妙”解決。
中國通號大客户身份存疑，實控人系北交校董
招股書顯示，競業達的主要客户分為終端客户和系統集成客户，後者在軌道交通行業體現為以中國通號、中鐵電氣化局為代表的通信系統總承包商。
報告期內，競業達為中國通號下屬公司中國鐵路通信信號上海工程局集團有限公司、上海新海信通信息技術有限公司、北京國鐵華晨通信科技有限公司提供城市軌道交通綜合安防的解決方案，2017年、2018年的銷售收入合計分別為8661.77萬元、6781.11萬元。
資料來源：競業達招股書
據披露，競業達的城市軌道交通綜合安防解決方案綜合運用視頻監視、出入口管理控制、入侵報警系統、電子巡查系統等產品技術，對地鐵安全的人、地、事、物組織進行精細化管理。
而據中國通號招股書顯示，公司外購的工程系統主要聚焦列控系統等信號系統，亦覆蓋鐵路綜合視頻監控系統、旅服系統、機車綜合無線工信系統等部分通信系統。2017年、2018年，公司的第五大外購系統方均為中國鐵路總公司，採購成本分別為985.93萬元、1555.65萬元，均遠低於競業達披露的對中國通號的銷售額，但競業達卻未出現在中國通號的主要外購系統供應商名單中，這實在令人費解。
資料來源：中國通號招股書
同時，2018年競業達的第五大客户為北京交通大學，公司為其提供教育信息化解決方案。事實上，競業達與北京交通大學淵源頗深，公司實控人錢瑞、江源東夫婦、總經理張愛軍、財務總監張永智均畢業於北京交通大學計算機技術與應用專業或經濟管理系，並在畢業後留校數年。
1997年10月，北京競業達視頻技術有限公司（競業達前身，以下簡稱“競業達有限”）設立，錢瑞、江源東才離開北京交通大學，分別擔任公司總經理、副總經理。目前，錢瑞仍兼任北京交通大學董事、兼職教授、教育基金會理事。
不過，即使實控人是校董，競業達也沒有把北京交通大學作為關聯方披露，相應銷售收入也未計入關聯交易。
關聯租賃價格高出市價近一倍
報告期內，競業達向關聯方泓瑞德投資租賃北京市海淀區車公莊西路45號院房產作為辦公場所。泓瑞德投資由穆洪偉持股99%並擔任法定代表人，穆洪偉還是北京洪瑞燕緣農業發展有限公司（以下簡稱“洪瑞燕緣”）的法定代表人，而競業達實控人錢瑞持有洪瑞燕緣30%股份並擔任董事。
據披露，競業達與泓瑞德投資簽訂房屋租賃合同，約定租金單價為8元/平方米/天，租賃面積為350平方米，租賃費用為102.20萬元/年。
不過，根據鏈家網站顯示，車公莊西路45號院共有3套在租房源，租賃面積分別為54平方米、57平方米、68平方米，租賃費用分別為7300元/月、7100元/月、8500元/月。如果按每月30天估算，則這三套房源的租金單價分別為4.51元/平方米/天、4.15元/平方米/天、4.17元/平方米/天。
資料來源：鏈家
因此，上述3套在租房源的租金均價為4.27元/平方米/天，而競業達向關聯方泓瑞德投資支付的租金均價為8元/平方米/天，是該小區在租房源租金均價的1.87倍。
股東歷史出資瑕疵靠公司“發錢”解決，一邊分紅一邊募資補血
招股書顯示，競業達歷史沿革中曾存在出資瑕疵，為此，公司股東決議通過現金分紅來補上“窟窿”。
2003年9月，競業達有限股東會作出決議，同意將資本公積中的800萬元轉增為公司實收資本，錢瑞、江源東的出資額均由100萬元增至500萬元。2009年12月，競業達有限（公司前身）股東又以3500萬元無形資產增資，本次用於出資的三項非專利技術為“考試行為智能分析系統”、“客流量統計分析系統”、“手持停車信息採集及傳輸終端”，錢瑞、江源東、張愛軍、曹偉分別以此認繳1400萬元、1325萬元、625萬元和150萬元。
在以資本公積轉增註冊資本及非專利技術出資後，公司股東實際用於出資的貨幣資產低於競業達有限當時註冊資本的30%，不符合當時《公司法》中關於有限責任公司股東貨幣資金出資比例的規定。
為彌補上述出資瑕疵，2016年6月，競業達有限股東會決議調整出資方式，以4300萬元貨幣出資置換前期資本公積轉增的800萬元註冊資本和以非專利技術出資認繳的3500萬元註冊資本，但事實上，這筆資金還是來自於公司，而這筆無形資產又回到了股東手裏。這一操作可以簡單理解為實控人用公司的錢買自己的東西，結果就是，公司的錢沒增加，而股東們的持股變多了。
據披露，2016年，為置換歷史上無形資產評估出資及公司改制涉及的個人所得税繳納等事項需要，公司股東會決議向全體股東派發現金股利11850萬元。在置換出資以前，錢瑞、江源東、張愛軍、曹偉對競業達有限的持股比例分別為42.50%、37.50%、15%和5%，以此計算，四人分別可獲得5036.25萬元、4443.75萬元、1777.50萬元、592.50萬元分紅。扣除用於置換出資的部分後，錢瑞、江源東、張愛軍、曹偉仍分別剩餘3236.25萬元、2718.75萬元、1152.50萬元、442.50萬元。
2017年、2018年，競業達繼續派發現金股利，合計3000萬元。在此期間，競業達僅引入員工持股平台天津競業達瑞盈科技諮詢中心（有限合夥）、天津競業達瑞豐科技諮詢中心（有限合夥）作為新進股東，實控人錢瑞、江源東直接持股比例仍高達73.46%。值得一提的是，競業達擬通過本次IPO募資1.80億元補充運營資金。