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記者 | 侯純
近兩週股指大漲，連續突破了3000點、3100點……3400點幾個整數關口。其中領頭羊當屬券商板塊，其中的主要的炒作題材是行業併購。最大的新聞當屬中信證券與中信建投合並的傳聞，那合併的可能性會有多大呢？
歷史上的券商合併的次數非常多，主要分為以下三種情況：
一是經營爆雷型。這種情況在滬深兩市建立頭十幾年最為常見。由於當時的法律、法規等方面的缺失，券商的運營多數處於不規範狀態，各種爆雷事件層出不窮。一旦出現，中央部委與地方政府為了化解風險以及維護資本市場穩定只能命令其他金融機構接盤。例如1995年萬國證券在“327國債期貨事件”中大幅虧損14億元人民幣，瀕臨破產。1996年在上海市政府的主導下申銀證券吸收合併了老對手萬國證券。同樣，1998年當時國內最大的券商深圳君安證券公司因管理層意圖通過MBO謀求公司控股權而被立案調查，引發管理層大“換血”，一年後被國泰證券接管，形成現在的國泰君安證券公司。
二是熊市賣身型。券商的牌照申請不容易，但由於國內股票市場牛短熊長，市場低迷時期，依賴經紀業務的中小券商生存狀態相當困難。這時候就是大券商出手的最佳時機，例如，一直未能打開華南局面的中信證券2004年準備通過要約收購的方式吞併廣發證券，但被廣發證券及其股東拒絕。2018年廣州證券經營出現困難，營業利潤大幅虧損。中信證券以發行股份的形式向廣州證券股東越秀金控收購廣州證券100%股份（剝離廣州期貨99.03%股份、金鷹基金24.01%股權之後），今年3月股權交割與股份發行完畢，廣州證券更名為中信證券華南股份有限公司。
三是強勢擴張型。一家券商意圖整合另一家正常經營的券商，這種情況往往失敗多於成功。因為券商併購牽扯許多關聯方，而且往往耗時在一、二年以上，而這期間一旦股東方面、政策方面或市場方面發生變化，併購就會面臨夭折的風險。例如，2011年重慶地區惟一一家全國性綜合類證券公司西南證券，意圖通過併購國都證券來實施戰略性擴張，搶佔證券業務地盤。收購成功後西南證券除了在綜合實力上有所提升之外，國都證券還擁有中國國都香港（100%股權）、國都期貨（62.31%）以及參股的中歐基金（47%），這都將會有利於西南證券業務進一步多元化。但在推進過程中，一方面由於在薪酬制度及人員安排等問題上存有諸多不同意見，國都證券員工出現明顯的抵抗情緒，出現國都證券研究所工作人員大批離職的情況。另一方面隨着2012年“金改”的推進、證券行業創新大會的召開以及市場形勢的變化，西南證券和國都證券的股東對於券商價值的判斷產生了較大分歧。在歷經17個月的協商後，在2012年8月7日宣告併購失敗，西南證券當時發佈公告稱，“由於交易雙方在新形勢下，對證券公司當前的價值判斷產生差異，經磋商談判，未能達成一致意見。”西南證券第七屆董事會第六次會議審議通過《關於終止吸收合併國都證券有限責任公司之重大資產重組的議案》，決定終止本次重大資產重組。
另外2019年11月華創陽安全資子公司華創證券收購太平洋證券，今年6月併購被宣佈中止。
當下中信證券與中信建投經營狀況良好，是屬於上面的第三種合併類型。二者都是已上市公司，市值均在3200億以上，列券商板塊的前二位，一時難分伯仲，誰也不會願意委身於他人。所以目前看中信證券併購中信建投成功的可能性不大，投資者權當短期炒作題材就可以了。
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責任編輯：逯文雲