據媒體報道，新三板精選層試點融資融券業務已獲得監管層認可。新三板兩融業務試點將以精選層股票為標的，其業務框架在綜合滬深市場經驗及新三板市場特點的基礎上構建。筆者以為，能夠開啓兩融業務試點，無疑也是新三板改革的成果之一。
“高開低走”的新三板迎兩融試點
新三板市場的發展，經歷了“高開低走”階段。2013年新三板開始運營後，新三板市場呈現一片繁華景象。短短几年時間內，掛牌公司就突破了萬家大關。做市商背景下的新三板，最初幾年市場交投較為活躍，融資功能也被激活。
但此一時彼一時，近年來，受市場規模、結構、需求多元等因素影響，新三板市場也出現了多方面的問題，如融資額下降、交易不活躍、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增加等。以掛牌公司數量為例。截至8月4日，新三板掛牌公司數量只有8508家，與高峯時的超萬家已不可同日而語。
當然，新三板市場的發展也取得了一些成果。比如在融資方面。截至2019年9月底，新三板累計有6388家掛牌公司發行股票10516次，融資4911.39億元。雖然相對於滬深股市並不算什麼，但近5000億元的融資額，卻也不是小數目。
新三板存在的一系列問題，導致新三板有被邊緣化的風險，這顯然與當初設立新三板的初衷相悖。新三板要走出困境，改革勢在必行。新三板改革涉及多個方面，包括完善市場分層機制、建立轉板上市機制、優化發行融資制度、推進簡政放權、引入長期資金、實施分類監管、完善摘牌制度等。
新三板分為基礎層、創新層、精選層。根據規定，在精選層掛牌滿一年時間後，符合條件的企業可轉板至創業板或科創板上市。因此，精選層公司無疑都是“香餑餑”。此次新三板精選層試點兩融業務，無疑將產生多贏的效果。
融資融券比例失衡需防範
對於新三板而言，兩融業務開啓試點，一方面能夠進一步活躍新三板精選層的交易氛圍，提升精選層人氣，改善精選層的流動性。另一方面，也能改變新三板市場的生態。兩融業務試點，意味着在新三板精選層也可融資融券交易了。精選層公司由於可以轉板上市，股價遭到市場的爆炒是非常有可能的。兩融業務開啓試點，能夠抑制市場的非理性衝動，讓新三板精選層公司估值更加合理。
此外，新三板精選層試點兩融業務，對於券商而言，將進一步拓寬其業務範圍，為券商增加新的利潤增長點。在試點初期，對券商的利潤貢獻或不明顯，但隨着精選層掛牌公司的增多，精選層投資者規模的擴容，增厚券商業績將是可期的。
筆者以為，新三板精選層試點兩融業務，首先要完善制度建設。包括精選層兩融業務的實施細則、風險防範、違規處罰等方面，都需要面面俱到。其次，精選層的兩融試點，需要穩步推進，可先選取少數掛牌公司進行試點，然後再逐步擴容。
當然，新三板精選層試點兩融業務，滬深A股兩融業務發展“跛腳”的一幕不應再重演。滬深股市的兩融業務，其發展呈現出嚴重不平衡的特點。相對於融資餘額，融券餘額幾乎可以忽略不計。這種發展的不平衡，也嚴重影響到兩融業務功能的發揮。新三板精選層試點兩融業務，對此有必要提前採取措施進行防範。
（文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅週刊》立場，提及個股僅為舉例分析，非投資建議。）