摩根大通：任何下跌都將是一次買入機會

　　二季度迄今，標普500指數已經上漲逾21％。華爾街策略師認為，在未來一週，養老金基金和其他基金及投資者可能會拋售部分漲幅巨大的股票，並買進債券。

　　對於會有多少資金可能會流出股市，各方估測不一。摩根大通（JPMorgan）分析師表示，如果股市因此下跌，這將是一次買入機會。也有可能根本不會發生什麼變化，因為一些策略師指出，月底和季度末的波動可能已經在股票衍生品市場顯現，投資者也可能已經在轉移股票持倉。

　　“考慮到市場在本季度的波動，本季度末將會非常值得關注。現階段市場可能會出現波動。我們已經見證了這一點，而且隨着第二季度的結束，波動性可能會加劇”，KKM Financial董事總經理Dan Deming説道。

　　債券策略師尤其關注月底的情況，這個時候固定收益市場可能會出現波動，原因是養老金和其他基金以及投資者將調整其投資組合，使資產配置迴歸正軌。季度末會使事件放大，而本季度股市的大幅波動讓一些人猜測，養老金基金可能會大舉投資債券，部分人估計規模在350億到760億美元之間。

　　“我們估計，美國企業養老金將有350億美元資金轉投固定收益領域”，富國銀行（Wells Fargo）利率策略主管邁克爾-舒馬赫（Michael Schumacher）説道。他補充稱，這是他跟蹤投資組合再平衡的6年來最大的資金流入。

　　“原因很明顯，股市大幅上漲，而債券市場並未跟上股市上漲的步伐”，舒馬赫説道。標普500指數6月上漲了3.3％。

　　但是，摩根大通分析師預計，來自美國固定收益養老金基金的再平衡資金將達到650億美元。不過他們指出，從全球來看，考慮到美國企業養老金計劃、共同基金和挪威央行這樣管理國家基金的其他全球性機構，可能會有1700億美元資金從股市流出。

　　據報道稱，高盛（Goldman Sachs）確認了760億美元的養老金基金出售股票。

　　“雖然我們承認，由於這種負面的股票再平衡流動，未來兩週存在股市小幅回調的風險，但我們依然認為，目前正處於強勁的股市牛市，任何下跌都會是一次買入的機會”，摩根大通策略師寫道。

　　舒馬赫指出，在股市大漲之後，美國大盤股的養老金資金流出最多，其次是小盤股和國際股票。他表示，如果10年期美國國債收益率回到6月接近0.96％的高點，並且如果股市隨之上漲，可能會有500億美元資金從股市流入債券。

　　“三週前就有過這樣的走勢，所以這是可以想象的。我稱之為上限。其可能會發生，市場一直相當怪異，所以無法完全忽視它”，他説道。“2020年的怪異行為比過去10年的總和還要多。”

　　舒馬赫指出，企業養老金基金本季度的回報率可能在10％左右。他還指出，股市上漲幫助養老金基金的償付能力提高了約0.6個百分點，接近85％。

　　衍生品市場已經體現了部分季度末的調整。

　　“我們看到期貨價格出現了巨大的折價。這一次真是反覆無常。當其從6月滾動到9月…標普9月合約的價格較該指數當時的交易價格大幅折價”， Deming説道。“從價格走勢來看，一些市場參與者似乎不得不重新平衡和/或調整其對沖頭寸，因為本季度市場波動如此之大。”

　　他預計，股市可能會出現更大的波動。“粉飾賬面和調整頭寸的可能性非常大”， Deming説道。