科創板開市一週年，面臨三大考驗如何化解，須直面與創業板的競爭

本週三，將是科創板開市滿一週年的日子。截至上週五，科創板上市公司已達130家，總市值達2.42萬億，流通市值為4526億元，融資超過2000億元。僅僅從數據上看，一年來，科創板交出了一份滿意的成績單。

在A股市場眾多板塊中，科創板堪稱是一個較為“特殊”的板塊。從高層提出設立科創板並試點註冊制，到科創板去年7月22日正式開市，期間只用了8個多月的時間，也讓市場見證了什麼是“科創板速度”。“科創板速度”的產生，實際上是科創板受到各方高度關注與非常重視的結果。

而作為中國資本市場改革的“試驗田”，科創板不僅開啓了新股發行制度改革的註冊制試點，而且，科創板還推出更加包容的上市制度，實行差異化的交易制度。這一系列的深化改革，對於中國資本市場的長遠發展都將產生深遠的影響。

新股發行實行註冊制試點自不必説。新股發行註冊制，不僅是新股發行制度改革的必然選擇，也是同成熟市場接軌的需要。客觀上講，核准制下，扮演監管角色的證監會，既要當裁判員，又要當運動員，角色錯位嚴重。而且，由於是核准制，監管部門還需要為發行人的質量、信披等多方面“背書”。註冊制將讓證監會迴歸監管本位，並讓滬深交易所履行起應盡的職責。

科創板設置了五套上市標準，是否實現盈利不再作為唯一衡量指標，虧損企業、同股不同權企業、紅籌企業在科創板上市已沒有制度上的障礙。更加包容性的上市制度，對於科創板吸納不同行業、不同類型、不同規模、不同需求的企業上市，對於提升資本市場的吸引力等方面，無疑都是大有裨益的。而且，隨着今後註冊制的全面鋪開，借鑑科創板的經驗，在整個滬深市場實行更加包容性的上市制度提供了可能。

在差異化交易制度方面，科創板新股前五個交易日不設漲跌幅限制，自第六個交易日開始，漲跌幅限制在20%，這意味着科創板的投資風險增加了。個人以為，科創板實行差異化的交易制度，同樣有探路的意味。目前境外成熟市場多數實行無漲跌幅限制的交易制度，A股市場中，不設個股漲跌幅限制的聲音亦不時響起。而從長遠的角度看，個股不設漲跌幅限制將是大勢所趨，科創板實行差異化交易制度，顯然是有的放矢。

一年來科創板所取得的成績有目共睹，但從客觀上講，科創板也必須面對三個方面的考驗。比如股價爆炒問題。科創板由於定位於高新技術產業與戰略性新興產業，整個板塊的估值明顯高於其他板塊，這也為其股價遭爆炒提供了支撐。而統計顯示，已上市130家科創板企業上市首日平均漲幅為162.74%。新股上市首日遭爆炒的跡象明顯，而箇中的風險是不言而喻的。事實上，因上市首日遭爆炒，此後股價出現大幅下跌的個股不在少數。如何抑制科創板新股的非理性炒作，顯然是市場必須直面的問題。

再如限售股解禁問題。隨着科創板開市滿一週年，限售股解禁的問題又擺在市場面前。據測算，7月22日科創板將迎來市值高達1800億元的限售股解禁。相對而言，由於科創板公司估值更高，解禁股份中不少是風投、股權投資基金持有的股份，再加上科創板公司存在的不確定性，因而解禁股份套現的衝動會更加強烈，這無形中會對個股股價形成壓力。科創板能否順利渡過限售股的解禁關，我們不妨拭目以待。

此外，隨着創業板各項改革措施的不斷推出，科創板將面臨着與創業板的競爭問題。雖然證監會將按照錯位發展、適度競爭的原則，統籌科創板發展與資本市場其他板塊改革的關係，但科創板與創業板的競爭無法迴避。根據科創板與創業板的定位，以及創業板上市條件的鬆綁，某些企業既可在科創板上市，也可在創業板掛牌，如何權衡兩大板塊的利益關係，以及協調兩板塊進行良性競爭，同樣考驗着監管部門的智慧。