在資本眼中，傳統車企擁有現在，而新勢力擁有未來。8月27日，小鵬汽車正式上市，蔚來、理想、小鵬“三駕馬車”齊聚美股。
上市首日，小鵬汽車股價超過21美元（人民幣147元），總市值156億美元（人民幣1092億元），和理想（151億美元）基本持平，低於蔚來（237億美元）。曾經自嘲“苦逼三兄弟”，如今坐實新勢力第一陣營。中國造車新勢力，再次在美國資本市場迎來高光時刻。這不僅是一家企業的成功，更是中國電動車產業十年發展基礎上開出的花朵。但距離結出果實，還需要耐心和時間。
◆ 股價暴漲：這是最好的時代？
小鵬上市後，三家頭部新勢力市值接近吉利、長城。但銷量方面，只有後者百分之一。
難怪有“傳統車企”抱怨，新勢力吸引了太多關注。上市之後，這些關注都變成了真金白銀。作為小鵬汽車創始人，何小鵬本人持股31.6%，一夜身家暴漲300多億元。小鵬背後雷軍、阿里等投資人和投資機構，也賺得盆滿缽滿。
在資本市場，新勢力正迎來“最好的時代”。8月初小鵬公佈招股書時，股價預期為11-13美元，但最終發行價為15美元，還增發了1500萬股ADS（美國存托股）。
小鵬募資總額由此水漲船高，達到15億美元，超過招股書中的12.71億美元，也高於理想汽車11億美元和蔚來汽車10億美元。按發行價計算上市前市值，小鵬108.2億美元，理想97.24億美元，蔚來64億美元。小鵬上市，一舉成為目前電動車領域最大的IPO。
拿下這個“意外”的榮譽，一方面小鵬自身表現足夠優秀。借鑑蔚來和理想經驗，小鵬為上市做了充足的準備：上市前現金儲備達到85億元，累計銷量超過2萬輛，並在全國擁有147家體驗店。2019年，小鵬總收入達到23.2億元，同比增長238倍。良好的財務數據，使上市結果超出預期。
另一方面，美股在疫情後長期保持“亢奮”，線下經濟受阻，大量美元流入股市，推動整體市場走高。特斯拉打腫了華爾街的臉，蔚來股價翻了10倍，理想也上漲超過6成。沒有人想再錯過另一次財富盛宴。市場熱情助推小鵬股價一路走高，上市當日，小鵬股價上漲最大幅度超過60%。
資本的狂歡和熱捧，對小鵬這樣的頭部造車新勢力，確實是“最好的時代”，“千億市值”只用四五年就能實現。但對“傳統車企”來説，這似乎又是“最壞的時代”。雖然佔據着市場的主流，也在加速向“新四化”轉型，但仍然難以獲得資本的青睞。
◆ 相聚美股：智能汽車新戰場
資本用真金白銀為新勢力站台。在名為汽車轉型的牌桌上，資本方押注“智能電動車”而非“傳統燃油車”，押注“新勢力”而非“舊勢力”。
作為新勢力代表，蔚來、理想、小鵬選擇的發展路線並不相同。如今同在美股上市，可謂殊途同歸。
“三駕馬車”中，蔚來是商業模式創新的好手。用户服務、換電模式、車電分離，蔚來在模式創新方面常能引領行業。雖然受到過“燒錢”的質疑，但隨着新模式被用户接受，創新成本逐漸降低，蔚來的前景漸趨明朗。
理想側重於產品創新，採用C2M形式進行產品研發，將用户需求融入產品迭代。為了解決用户里程焦慮，沿着增程式走出一條獨特的道路。
小鵬寄希望於技術創新。“前路依舊，更新起點”，這是何小鵬在上市當晚發出的感慨。“前路”指什麼？無疑是智能。智能是特斯拉開山劈路的利劍，如今，小鵬也想拿起這把武器。
“智能汽車必將取代傳統汽車”，這是資本市場對未來的判斷。在產品層面，智能化將成為用户購車核心決定因素。商業模式層面，隨着汽車智能化普及，汽車盈利模式將發生根本改變。在汽車之家聯合德勤發佈的《Z世代汽車消費洞察報告》中，願意為車載數字內容付費的用户比例，在年輕羣體中已達到25%。硬件一次購買，軟件持續收費，汽車商業新時代正在來臨。
中國電動汽車百人會理事長陳清泰説：“汽車已從移動機械轉變為移動智能終端”。一個鮮活的例子是，特斯拉已經在通過軟件升級收錢，Acceleration Boost服務，總收費將近2萬。在可見的將來，賣服務將比賣車更賺錢。對資本來説，這遠比傳統車企“造車-賣車”性感。
智能電動車一定會取代傳統燃油車，但新勢力一定會取代舊勢力？如同三星在智能手機時代也能保持領先，那些正在快速轉身的頭部傳統車企，在新世界也將擁有一席之地。資本市場已經成為新勢力角逐的新戰場，如果新勢力把資本市場的成功當做企業經營的成功，或許會在錯誤的定位中迷失自己。
◆ 用户認可：還有很長路要走
雖然市值輕鬆趕超，但想要在銷量方面追上傳統車企，新勢力還有很長的路要走。對小鵬來説，這既有電動車產品的共性問題，也有自身存在的個性化問題。
汽車之家用户大數據研究表明，消費者對小鵬的品牌印象主要停留在顏值、操控、性價比方面，對於小鵬強調的“智能”，用户目前還缺乏有效感知。
『小鵬P7用户購車關鍵因素；來源：汽車之家大數據』
這裏有兩個原因。主觀原因上，小鵬對智能化的宣傳並不充分。根據招股書數據顯示，小鵬研發人員佔比和研發投入佔比，在“三駕馬車”中都是最高，2019年研發費用佔總收入比重甚至達到89.2%。研發投入高，意味着營銷費用少，用户短期內難以充分了解小鵬智能化特色。
客觀原因上，小鵬智能化目前還沒有取得絕對優勢。佔比只體現態度。從資金總量看，小鵬2019年研發總投入20.7億元，和蔚來的44.3億元相比有較大差距。雖然不是誰花錢多誰厲害，但小鵬的智能優勢，尚不足以形成市場優勢。以自動駕駛為例，小鵬的Xpilot 3.0系統感知能力弱於Waymo，運算能力也不如特斯拉昇級後的Autopilot 3.0系統。
如今，智能已成為汽車產品“標配”，實現完全自動駕駛是汽車行業共同追求。在小鵬上市第一天，蔚來披露了7500萬股增發計劃，將籌資17億美元用於自動駕駛研發；理想也為自動駕駛籌備了10億美元現金儲備。在人人都為智能奮鬥的時代，小鵬暫時還沒能做到領先一個身位。
這種侷限會表現在銷量上。截至7月，小鵬P7累計交付量為1966輛，不及ES6和理想ONE單月銷量。小鵬G3雖然累計銷量達到1.87萬輛，但進入2020年後月均銷量只有千台左右，後勁不足。主打智能化並未帶來理想的效果。
但這可能也是一條最長遠的路。上市當天，何小鵬在接受採訪時表示，小鵬的思考路徑是不做小定位，只做長線思考。這種以終為始的思考方式，往往是成功者必備的要素。任何商業模式創新，基礎都是技術創新。與其做簡單的事，不如做困難的事，做長期主義的事。
上市為小鵬選擇的路線提供了保障，但資本市場的短視和風吹草動，也可能帶來反噬。9月，小鵬即將交出上市後首份成績單，如果市場表現不符合預期，股價也會迎來波動。特斯拉和蔚來都經歷過這種痛苦，小鵬也將時常面對這些挑戰。
更核心的問題，是要平衡短期財務表現和長期發展目標。實現智能願景，需要長期而堅定的投入，上市在提供資金的同時，也有可能成為掣肘。和資本市場打交道，需要信念也需要智慧。
◆ 結語
蔚來、理想、小鵬先後美股上市，資本市場一時繁花看錦，烈火烹油。但上市只是新的開始，新勢力“三駕馬車”，將在新的維度展開競賽。進入智能汽車時代將是一個漫長的過程，無論小鵬還是蔚來、理想，都需要耐心。熬下去，活下來，真正的春天還在前方。