中金：A股盤整蓄勢可能會繼續

要聞 中金：A股盤整蓄勢可能會繼續 2020年9月6日 18:46:55 王漢鋒

與上週美股尤其是科技股短線大幅回調類似，A股的部分年初至今領漲的消費、醫藥及科技個股出現了較為明顯的股價波動，對整體A股投資者的風險偏好也造成一定影響。

我們下半年的配置策略強調“新經濟”依然是主線，但“新老更加均衡”，原因在於部分新經濟板塊估值已經不低、倉位也不低，短線吸引力有所下降。

我們在七月中旬市場短期過熱後提示市場“行穩方能致遠”，A股市場在此前經歷了連續上漲後可能會經歷一段“盤整蓄勢”的時期，目前這種情況可能會繼續。

中期來看，國內復工復產繼續深化、政策預期平穩、外圍疫情再次帶來深度影響的可能性較小，對市場中期走勢不宜悲觀。

操作上，基本面風格仍是主線，要兼顧盈利與估值，短期關注基本面或改善、估值仍不高、表現相對落後的領域，包括部分原材料、家電、汽車、輕工家居、券商等，同時關注基本面因全球疫情可能改善而預期邊際好轉的外需、航空等品種，在盤整中逢低吸納代表消費升級與產業升級趨勢的優質龍頭。

一週回顧：指數小幅收跌

外圍市場壓力對投資者風險偏好帶來影響，上證指數單週下跌1.4%，終結周線級別五連陽，市場日均成交逐步萎縮，週五成交萎縮至近期低位8200億元左右。風格方面，創業板指上週下跌0.9%，跌幅略小於大盤股。板塊表現上，估值不高、倉位不高的汽車板塊上週領漲市場；化工、機械、電力設備等偏週期性板塊也有不錯表現；年初至今領漲市場的食品飲料、醫藥等板塊上週表現低迷；金融板塊領跌市場。

市場展望：“盤整蓄勢”可能繼續，兼顧估值與基本面

1）中期業績披露完畢，盈利相較一季度明顯恢復，板塊分化明顯。A股非金融尤其是部分中下游行業的中期業績好於我們的預期。全部A股/金融/非金融二季度增長-12%/-23%/0%，除金融板塊外均相對一季度明顯回升，中小企業業績增速明顯好於大市值企業。同時，資本開支呈現觸底回升態勢，特別是景氣度較高的科技類、農業以及建材板塊。向前看，我們預計下半年A股盈利仍將持續改善。

2）經濟基本面上，從生產端看，八月PMI顯示生產活動繼續恢復，服務業出現改善明顯。上週發佈的8月PMI數據顯示我國的製造業仍然處於擴張區間，特別是住宅、鋼材、挖掘機等基建相關指標。服務業PMI則呈現加速擴張趨勢，或由於影院逐漸復工、商務活動增加，前期復甦相對較為緩慢的航空、運輸、傳媒行業都有較為明顯的改善，服務業總體擴張的超季節性效應較為明顯。

3）需求端看，海內外需求均有所改善。高頻數據來看，8月乘用車零售增速加快，熱門電影上映帶動票房回升，我們認為8月社會消費品零售總額有望繼續改善，甚至同比零增長或轉正。海外需求上，新出口訂單指數升至今年以來最高水平，儘管仍低於50的枯榮線，但考慮到抗疫物資和居家辦公品的出口可能無法完全被PMI出口訂單指數反映，同時歐美國家復工趨勢不改，我們認為外需有望進一步回升。

4）北向資金流出，可能受到海外市場震盪和獲利了結因素影響。過去7週中，有6周北向資金淨流出，上週北向資金流出規模達到45億元，或由於海外市場大跌帶來外資的流動性收緊及觀望心態加強。但我們中長期仍對北向資金流入持積極態度。

行業建議：兼顧估值與基本面，新、老闆塊更加均衡

“新老”板塊配置更加均衡。市場盤整震盪期注重估值及盈利，近期建議關注新能源、部分原材料、家電、汽車及零部件、輕工家居、券商等領域，同時關注基本面因全球疫情可能改善而預期邊際好轉的外需、航空等品種。