優質引進書版權旁落！現金流增長乏力 榮信教育衝刺創業板有多難？

《投資時報》研究員 殷玉佳

7月末，新三板精選層正式設立並開市交易，吸引了資本市場一波熱度。不過初試啼聲的32家新三板精選層掛牌公司，首日戰績不佳。32只股票中，僅10只上漲，1只平盤，21只破發，此外還收穫一張罰單。

儘管如此，作為可申請直接轉道創業板或科創板繼續交易的重要渠道，新三板精選層的吸引力仍然高企。

當然，這並不意味着其他公司沒有機會。比如，早在2015年10月即掛牌新三板的榮信教育文化產業發展股份有限公司就繞開新三板精選層，直接試水創業板。目前，深交所已受理榮信教育首次公開發行股票並在創業板上市的申請報告及相關申請文件。

《投資時報》研究員注意到，榮信教育近年盈利情況尚佳，但主營業務在細分領域內加速擴張和海外收購步伐的加快，也為其未來發展帶來隱憂。

2017年至2019年，榮信教育主營業務收入的增長越發依賴少兒科普百科業務，其近年業績提升主要依靠此領域。此外，儘管其少兒圖書碼洋佔有率在少兒類圖書公司中排名第一，但其於行業內的優勢地位卻並不突出。

對少兒科普百科業務依賴逐年加重

榮信教育主要從事少兒圖書的策劃與發行、少兒文化產品出口業務。其中，少兒圖書策劃與發行業務包括“少兒科普百科”“低幼啓蒙”“卡通漫畫繪本”“遊戲益智”和“其他”板塊。2006年該公司創立了定位於中高端少兒圖書市場的“樂樂趣”品牌，2019年創立了定位於大眾消費少兒圖書市場的“傲遊貓”品牌。

近年來，該公司營收利潤均有所增長。報告期內，其營收分別實現3.26億元、3.51億元、4.02億元，淨利潤分別實現3105.23萬元、4091.24萬元、4439.51萬元，顯示出較為穩定的增長趨勢。

不過，儘管其主營業務收入增長率在近一年來有較大提升，但從業務結構來看，其對頭部產品少兒科普百科的依賴逐年加重。2017年，少兒科普百科佔總營收的比重為56.48%，時至2018年該比重上升至60.61%，再至2019年進一步攀升到63.75%。

與此相對應的是，其低幼啓蒙和遊戲益智產品佔比逐年下滑。可以看到，該公司主營業務收入增長絕大部分來自於少兒科普百科。

事實上，少兒科普百科類圖書也確實是該公司立身之本。該類圖書主要覆蓋3—14歲年齡段兒童，內容涵蓋數學、物理、化學、科學、藝術、歷史、文學等各學科。據招股書顯示，其少兒科普百科類圖書多年碼洋佔有率在全國圖書公司中排名第一位。同時，根據開卷信息發佈的《全國圖書零售市場概況》，該公司2019年少兒圖書碼洋佔有率在少兒類圖書公司中亦排名第一位。

儘管排名居高，但該公司少兒圖書碼洋佔有率僅為2.97%。出現這種狀況的一大原因是少兒圖書市場格局相對分散，除去大的圖書策劃出版公司的少兒圖書分部，專攻少兒圖書市場的公司相對較少，因此也給了榮信教育提供了一些機會。

同時，由於榮信教育旗下樂樂趣品牌的少兒科普百科類圖書主打中高端市場，多樣翻折的專利設計精美，紙張印刷等成本更高，定價往往也會高於一般讀物。因此，其少兒圖書碼洋佔有率排名第一，亦有此因素助推。

此外，值得注意的是，榮信教育第二大主營業務低幼啓蒙類圖書的碼洋佔有率，已從2017年的25.93%降至2019年的19.71%。

榮信教育近三年主營業務收入構成情況