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近日，中國證監會網站顯示，關於農夫山泉境外首次公開發行股票(IPO)申請材料已獲得接收，同時間農夫山泉股份有限公司（以下簡稱“農夫山泉”）於北京時間4月29日晚間正式向港交所遞交招股説明書，中金公司和摩根士丹利擔任聯席保薦人，募資規模預計為10億美元。
值得一提的是，就在4月29日早上，北京萬泰生物藥業股份有限公司（SH:603392，以下簡稱“萬泰生物”）正式在上海證券交易所掛牌上市，發行價為每股8.75元。截至昨日下午收盤，萬泰生物報於每股12.60元，較發行價上漲44%，市值約為43.63億元。
而萬泰生物的董事長，正是農夫山泉的創始人兼董事長鍾睒睒，即兩家企業的母公司均為養生堂；而旗下兩家企業在同一天分別以不同形式向兩地的資本市場發起衝擊，實屬罕見。
董事長曾稱“不需要上市”
3月17日，證監會官網披露，關於農夫山泉的《股份有限公司境外首次公開發行股份(包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式)審批》的進度顯示為接收材料。
而早前彭博社援引知情人士消息稱，農夫山泉計劃在香港進行10億美元IPO，最早在2020年上半年進行。彼時，該公司負責人予以否認，聲稱“沒有聽説過這件事情，農夫山泉還沒有上市計劃。”不過，隨着消息的不斷傳出，該負責人的表態也由直接否認轉變為不予置評。
資料顯示，農夫山泉原名“浙江千島湖養生堂飲用水有限公司”，成立於1996年9月26日，總部位於浙江杭州。目前，該公司旗下產品包括飲用天然水、果蔬汁飲料、特殊用途飲料和茶飲料等各類軟飲料，除“農夫山泉”品牌外，其還先後創立“農夫果園”、“尖叫”、“水溶C100”、“力量帝”、“東方樹葉”等品牌。
早在2008年3月，農夫山泉就與中信證券簽署了首次公開發行股票合作框架協議，並在同年5月開始進行上市輔導。
輔導期間，農夫山泉對外宣佈，順利完成預定輔導計劃，輔導工作達到預期效果。但是，有媒體報道其即將IPO時，該公司董秘對外強調，“例行輔導，並無上市計劃。”公司創始人、董事長鍾睒睒也於2017年公開表示：“資本市場講究需求與被需求，農夫山泉現在沒需求，因此不需要上市。”
2019年1月12日，中國證監會浙江監管局發佈輔導工作進展報告稱，農夫山泉長達10年的上市輔導於2018年12月29日被終止。
財報解讀：過半收入來自飲用水
農夫山泉成立於1996年，主要以飲用水起家，銷售模式主要靠經銷商，自營客户佔比僅有5.8%。
從招股書顯示，農夫山泉過去三個財年的收入中都是飲用水產品佔了大頭，其中2017年、2018年以及2019年的營收中，飲用水收入佔比都超過57%，近一年稍有提升至59.7%達143.5億元。飲用水收入的年增長率保持在17%左右。
盈利能力遠超平均水平，計劃開拓海外市場
2017年至2019年，農夫山泉的收入分別為174.91億元、204.75億元和240.21億元（人民幣，下同），年複合增長率為17.2%，高於同期中國軟飲料行業5.8%以及全球軟飲料行業3.1%的增速；淨利潤則分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元，淨利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，同樣遠高於國內外軟飲料行業不足10%的平均盈利水平。
而在毛利率方面，相較過去三年公司整體56.1%、53.3%和55.4%的毛利率，包裝飲用水和茶飲料兩大產品類別的毛利率高於平均水平。其中在2019年，包裝飲用水和茶飲料的毛利率分別為60.2%和59.7%，幾乎在同一水平線上。
2017年至2019年，農夫山泉的費用開支主要由物流及倉儲、廣告及促銷、員工成本等組成。相較2018年，農夫山泉2019年的銷售及分銷開支減少1.3個百分點，主要源於廣告投放的下降、優化後的物流及倉儲管理運營效率的提升以及員工的效率提升。
曾陷“毀林取水”爭議漩渦
今年1月11日，武夷山當地居民舉報農夫山泉未經審批，在福建武夷山國家公園內施工，現場有大型器械設備施工，破壞植被。
記者現場發現，取水點不在國家公園範圍內，其距離公園邊界約50米。而在取水點大約100米的地方有一條150米左右的上坡道路，黃土裸露，路邊有開挖痕跡。
武夷山國家公園執法支隊工作人員介紹，這條道路是2019年10月份左右開挖的，當時這個區域不在國家公園範圍內。在12月25日，福建省人民政府批准了《武夷山國家公園總體規劃》，公園的面積為1001.41平方公里，較之前試點方案劃定的區域有所擴大。劃分為核心保護區和一般控制區，這條新開便道，被納入了國家公園範圍內的一般控制區。
記者瞭解到，2019年11月18日，武夷山市公安局森林公安分局就接到羣眾舉報，稱施工方在拓寬便道時，毀壞林木。警方調查後認為林木被挖掘機挖倒，沒有經過林業主管部門審批，是一個擅自開墾林地的行為。雖然施工時這一區域未劃入國家公園的範圍，但未經審批破壞林木一樣要受到相應的處罰。
農夫山泉未經審批，在福建武夷山國家公園內施工，現場有大型器械設備施工，破壞植被。這樣的舉報，確實有勁爆力，也有殺傷力。儘管武夷山國家公園管理局發佈了調查通報，農夫山泉公司也發佈了聲明，但這起公共事件並非走向沉寂，而是在輿論場中掀起了風浪。不難發現，該事件牽涉到不同企業，除了農夫山泉公司，還涉及大安源生態旅遊有限公司；牽涉到不同部門，除了武夷山國家公園管理局，還包括武夷山市公安局森林公安分局等。此外，這起事件與當地招商引資有關。每個利益主體都有利益訴求，都會以“我”為主發言，難免只説於己有利的，而回避於己不利的。在這種情況，利益主體的公開發言，給人一種自説自話之嫌。
資金需求凸顯
據《浙商全國500強》榜單資料顯示，農夫山泉2014年-2017年分別實現營收90.9億元、126億元、150億元和162.5億元。《浙江省民營企業100強》榜單則顯示，2018年農夫山泉實現營業收入209.11億元，排名第57。以相關數據推算，該公司2015年-2018年營收分別同比增長約20%、19%、8.3%和28.68%，增速在2016年和2017年下滑後，於2018年恢復增長。
在淨利潤方面，從其大股東養生堂有限公司（以下簡稱“養生堂”）旗下控股的北京萬泰生物藥業股份有限公司（以下簡稱“萬泰生物”）披露的數據來看，農夫山泉2014年、2015年、2017年和2018年分別實現淨利13.62億元、15.18億元、33.69億元（未經審計）和36.16億元（未經審計）。
“雖然該公司並未披露2016年淨利潤，但整體來看，增速經歷了一個高增長後已經出現放緩跡象。”一位業內人士認為，目前瓶裝水市場競爭激烈，品牌眾多，且消費逐漸向高端化上移，如依雲、巴黎水、西藏5100等品牌增長明顯，而以天然弱鹼性水為主的農夫山泉或許受到一定影響。據前瞻研究院數據顯示，瓶裝水市場中天然水在2018年增速為17%，2017年為22%。
2019年的咖啡市場異常火爆，農夫山泉的入局也引發業內的關注。該公司官網資料顯示，農夫山泉將重點佈局咖啡行業。
“雖然咖啡市場規模不斷擴大，但是羣雄逐鹿，參與的重量級玩家非常多。中石化旗下易捷便利店聯合‘連咖啡’推出‘易捷咖啡’，瑞幸咖啡2019年超越星巴克成為國內第一大咖啡連鎖品牌，乳製品巨頭蒙牛、伊利也都推出咖啡相關產品，在此競爭格局下，農夫山泉能否分到一杯羹，還很難講。”該業內人士表示，“農夫山泉還在佈局植物酸奶、果汁、功能類飲品等，同樣是競爭激烈的市場，所以資金情況應該是受到了壓力。”
此外，農夫山泉在招股書中提及，疫情期間飲料產品的銷售較2019年同期下降，且截至2020年前三個月的收入及淨利潤較2019年前三個月都將有所減少，但預計2020年全年的業績及長期商業發展不會產品較大影響。