在5月15日舉行的全國投資者保護宣傳日活動上，證監會主席易會滿表示，財務造假、內幕交易、操縱市場等惡性違法違規屢有發生，必須出重拳、用重典、堅決清除害羣之馬，切實保護投資者合法權益。
當天凌晨，康美藥業披露了監管的行政處罰決定書，決定書表示：對康美藥業股份有限公司責令改正，給予警告，並處以 60 萬元的罰款；對馬興田、許冬瑾給予警告，並分別處以 90 萬元的罰款，其中作為直接負責的主管人員罰款 30 萬元，作為實際控制人罰款 60 萬元。
結合一週前的賬户使用新規，股民們編了一個段子：小明去證監會交罰款的路上碰上了馬總，馬總交了60萬罰款，小明交了100萬罰款。原因嘛，馬總造假了300億，小明使用爸媽的賬户打了新股......
市場也很給面子，康美藥業週五漲停，現在市值只有140億，較2018年高點跌去了90%。
數據來源：WIND
那麼未來，康美藥業將往何處去呢？初善君今天作了一番推演，神奇的發現康美藥業遲早會上演王者歸來的大戲，各位且慢罵我，聽我一一分析。
1、扭虧
按照康美藥業最新的財務數據，2019年虧損36億，2020年一季度虧損2.97億，説實話，這個虧損還是遠遠低於初善君預期，初善君本以為2019年公司會把業績直接洗澡了呢，萬萬沒想到，只是虧損36億。
當然，由於公司已經被ST了，2020年公司第一步要做的事肯定是扭虧。其實康美藥業家大業大的，扭虧很容易，賣點資產就好了，尤其是那些土地啊，中藥城啊，關於康美藥業的扭虧能力，初善君100%有細心。
果然，今年年初，康美藥業就表示向老朋友廣發基金管理有限公司出售位於廣州市海珠區琶洲的項目地塊，出售價格為不高於 113,000 萬元。
為什麼廣發基金是康美藥業的老朋友呢？老朋友不是廣發證券嗎？實際上，廣發基金是廣發證券的控股子公司，馬總的媳婦兒許總去年還是廣發基金的董事呢，真正的哥倆好。
這塊土地是康美藥業2015年底競拍的，價格是7.16億元。這麼一轉手，4億利潤就來了。有人會問，為什麼廣發基金要接盤。
廣發基金説，我們需要蓋一個廣發基金大廈，所以買了這塊地。廣發們真是為了康美藥業操碎了心。
總之，2020年康美藥業並不存在盈利壓力，扭虧非常容易。
2、還債
相比於扭虧，康美藥業現在更棘手的債務問題。
2020年一季度的資產負債表顯示，公司貨幣資金只有5億，但是債務有點多：短期借款34億，長期借款120億，應付債券158億。
5億貨幣資金VS312億有息負債。
截止目前，康美藥業共有11只存續債券，一年內到期的有三隻，共計30億元。
雖然債券還款壓力大，但是這兩年的債券市場借錢的都是真大爺，前段時間刷屏的海航集團已經刷新了大家的底線、認知和三觀。
康美藥業也學到了一招，比如已經違約的15康美債。康美表示，債券利息全額支付、面額 50 萬（含）以內部分的本金全額兑付、面額 50 萬以上部分的本金按 25.666%的比例支付。
真有意思，這賴賬水平，初善君真是自愧不如啊。
更神奇的是，2019年11月底，康美藥業公告，與公司存量貸款的銀行成員簽訂《康美藥業存量貸款銀團合同》，貸款金額高達100億。公司表示此舉為有效獲得流動資金貸款支持，降低公司財務費用。
其實此舉並非銀行願意貸款延期，而是不得不延期。經過這麼一操作，公司短期借款由128億下降至34億，長期借款由22億增加至120億。
整體來看，雖然康美藥業接下來的債券會繼續違約，但是臉皮厚一點就好了，無非就是賴賬，不會對康美藥業經營產生實質影響不是。
3、洗澡
公司如果挺過了2020年，那麼造假的洗澡也就需要提上日程，刻不容緩啊。
很多小夥伴應該比較好奇，康美藥業虛增的300億貨幣資金去了哪裏？2019年只是虧損36億而已，彌補不了300億的大坑啊。
如果你看資產負債表就會明白300億去了哪裏。
一是其他應收款100億左右。本來康美藥業的關聯方們佔用了大量的貨幣資金，康美表示，這些錢他們會還的，所以就記在其他應收款。2017年其他應收款只有2.28億元，2018年底就達到了92億。
這個事情2018年年報裏可以看到，應收普寧康都藥業和康淳藥業分別為56億和33億，這些算是被關聯方佔用的資金了。你們想想康美系現在的現金壓力，就問你們信不信他們有錢還賬。
當然即使不計提減值，放賬上三五年也無所謂。
二是存貨200億左右。存貨餘額2017年底還只有157億元，2018年底就高達342億元，這裏增加了185億，基本就是虛增貨幣資金的主要去向。
關於這一點，初善君在很早的文章中就看出了康美的動機，以後年度計提存貨減值損失，就可以洗澡了。
有小夥伴就不服了，存貨咋就不能是真的呢？公司一年的營業成本才92億，320億的存貨即使沒有一分錢買入，都夠賣四年的，你難道還信存貨是真的？
三是固定資產和在建工程，只有這裏有多少，就不得而知了，反正2018年三項科目餘額為160億，比去年增加了70多億。
跟其他應收款、存貨一樣，減值就好了，這個澡就洗完了。
其實吧，洗澡也就是個數據，沒什麼難度。300億造假都沒難度，洗澡有啥難度的。
4、王者歸來
其實關於洗澡的時間點，初善君覺得拖到2021年會影響康美藥業王者歸來的時間。反正2019年年報還沒出，現在證監會處罰結果已經出來了，不如直接在2019年洗澡。臉皮已經那麼厚了，不如更厚點，減值該計提就計提，直接虧損300億，一次洗完，輕裝上陣。
不然初善君也好奇，到時候你們的年報審計報告，誰敢給出審計意見呢。
這裏假設最遲2021年公司洗澡完畢，那麼接下來就可以王者歸來了：地裏種的人蔘、花了上百億建的中藥城、西藥貿易、中藥飲品、保健品等等，再拍一部康美之戀2，火力全開。
2022年恢復20億淨利潤，2023年做到50億淨利潤，1000億市值王者歸來。一點難度都沒有啊。
目前康美藥業140億市值，三年後1000億市值，三年七倍空間，幹不幹，讓我們一起為夢想窒息。
康美藥業一邊説，一邊環視着在座的證監會、交易所、證券公司、會計師事務所以及債權人、股東、股民。
最後表示：我的話説完了，誰贊成，誰反對？
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