論績優權益基金的自我修養

近期，公募基金規模再創新高。4月份在全球市場劇烈動盪的形勢下，國內資本市場總體運行平穩，公募基金規模呈現出強勁的漲勢，總規模達到17.78萬億元，再次刷新歷史紀錄。而目前公募基金數量超過5000只，。一方面是投資者日益增加的資產配置需求，一方面是選基難度的上升，今天我們就從長期收益、基金經理等角度刨根問底，看看什麼是真正值得信賴的好基金。

一、好基金的基本素養——年化收益率

一隻好基金的基本素養當然是收益高。基金的長期收益是由每天的淨值漲跌積累起來的，登上短期業績排行榜的基金，其長期表現還有待驗證，只盯着近N年或近N個月收益率排行榜選基金的風險不小，而成立以來年化收益率是更值得信賴的收益指標。

這個數據的優勢可以全面衡量一隻基金成立來的業績情況，也方便與指數進行比較，優秀的權益基金年化收益可以高達20%，而截至19年年底上證綜指近十年年化收益約-0.7%，近二十年年化4.2%。不過分析基金年化收益率時也要注意兩件事：一是基金成立時間越長這個指標參考價值越大，經過多輪年熊考驗仍然保持較高的年化收益，一定是進攻和防禦能力較為均衡的好基；二是基金成立時點對這個指標有一定影響，在股市低點成立的基金無疑是佔盡天時地利的"富二代"，更容易跑出好的業績。

以民生加銀旗下曾五獲金牛獎的民生加銀策略精選為例，成立以來年化收益率21.92%，這是2013年6月成立的策略精選給出的數據（截至2020-5-15），在選所屬的銀河三級分類中，共有11只基金成立於2013年，其中有4只基金成立至今的年化收益率超過20%，2013年下半年大盤圍繞2000點波動，位於15年牛市啓動的前夕。這也印證了基金的成立時點對於基金長期收益的重要性。

民生加銀策略精選2013年下半年、2014至2019年度收益率及業績比較基準收益率分別為：0.20%/1.04%、22.61%/32.48%、108.69%/7.06%、-9.19%/-6.84%、11.77%/10.42%、-14.79%/-13.83%、46.51%/21.15%（數據來源於基金定期報告）

二、業績走勢圖中的秘密

下面以策略精選為例，探尋同類基金和大盤走勢圖中的秘密。

Wind數據 20200522

基金再好業績也不可能一直飄在天上，只要長期來看跑贏同類，跑贏大盤，即是非常優質了。走勢圖中紅線為策略精選業績，我們選了三個對手來掰手腕。

一個是黃色的創業板，之所以選了它是因為策略精選基金經理孫偉是成長型選手，計算機學習及研究起家，擅長科技類投資，之後才逐漸將能力圈拓展至消費等更廣的領域，所以我們選了科技和成長雲集的創業板。我們看到15年創業板牛市中，策略精選基本跟上了創業板上漲，不過波動也不小，但是從16年下半年開始便與創業板走勢分道揚鑣，直到18年科技行業估值較低後，策略精選走勢再次趨同於創業板並取得明顯的超額收益。

第二個我們來看灰色的上證綜指，策略精選和大盤走勢最趨同的時間是從17年出到18年底，而這段時間正是創業板明顯跑輸大盤的階段，不難推測，基金經理的及時調整保住了之前積累的收益。

第三個是藍色的混合基金總指數。這是wind的混合型基金指數，可以作為同類基金業績走勢，可以看到從15年創業板行情之後，策略精選就和同類對手拉開了差距，並在數年的漫長長跑中通過風格的轉化，保持住了領先優勢，尤其是19年下半年科技行情再次啓動，策略精選也再次跑出來明顯的超額收益。此外，策略精選也實現了輕鬆超越業績比較基準。

三、知己知彼——洞悉基金經理風格

這裏説的知己知彼是指投資者要知己知彼，首先要明白自己投資的預期收益和風險承受能力，這是知己，而知彼是指了解基金經理投資風格，在合適時間持有。

出身好也要靠後天努力，遇上優秀的基金經理是一隻基金真正的財富。

民生加銀策略精選13年6月成立後一年，於14年7月由孫偉接手並管理至今，也是孫偉管理的第一隻基金，

從上面的業績走勢中已經瞭解的不少，總結一下就是：成長行情抓的好，風格轉換時能守住收益。

成長風格轉換時基金經理進行了怎樣的操作呢？民生加銀策略精選屬於靈活配置基金，股票倉位0-95%，基金經理有充足的加減倉空間。從下面是季報中提取的策略精選倉位變化，從15年中到今年一季度，股票倉位最低50%（僅有一次34%）最高80%，低於60%的僅有18年9月底和年底兩次，其他時間（共17次）為60%-80%。總體上，股票倉位變化不大，債券倉位保持低位。

策略精選近五年資產配置情況

Wind數據

接下來我們從定期報告來考察策略精選的行業配置情況，按照申萬一級行業觀察，15年底各行業配置較均衡，17年中高配電子，18年底增配計算機，長期來看傳媒也擁有一定配置。TMT依然作為投資中的重點，在成長風格到來時明顯超配。

Wind數據

出色的年化收益率、靚麗的業績走勢、清晰而不失靈活性的投資風格，造就了民生加銀策略精選的今天，從2016年到2020年，孫偉管理的策略精選已經連續5年金牛獎加身，16年是年度混合金牛，17和18年是三年期混合金牛，19和20年是五年期混合金牛。作為公募基金的權威獎項之一，全市場近五年連續獲得金牛的主動管理權益基金僅有6只，其中沒有換過基金經理的有3只，策略精選就是其中之一。而今年民生加銀基金也榮獲"權益投資金牛基金公司"，已經將金牛基金公司、固收金牛和權益金牛三個重要的公司獎項拿到手。

相信在孫偉的運籌帷幄下，這是一隻值得長期關注的牛基。