推動A股理性繁榮 基金業責無旁貸

　　本報評論員

　　隨着A股熱度上升，股票基金表現十分火爆，百億級、甚至千億體量的爆款新基金屢屢現身市場。火爆的基金銷售對A股市場和基金業自身將產生何種影響，如何讓基金成為市場行穩致遠的力量，再度引發各方關注。

　　其實，新一輪基金“行情”從去年就開始了，2019年權益類公募基金擺脱多年頹勢，發行數量和規模顯著復甦。股市回暖之下基金專業理財取得的回報，讓許多投資者意識到，與其親身去風高浪險的市場搏殺，不如將資金交給專業管理人更省心安全。

　　股市資金大致可分為兩大類：一類是趨勢投資資金，行情越漲入市越積極，行情與資金之間形成正反饋，直到進入資金流出與行情下跌相互強化的負反饋階段；另一類是價值資金，當股價過低時流入，股價過高時則流出。一般來説，價值投資的資金佔比越高，市場整體越理性，大起大落出現的頻率就越低。股票基金被認為是長期投資、理性投資、價值投資的典範，被賦予了特別使命。A股股票基金在歷史上也曾充當過價值發現者和新理念引入者的角色，但總體來看，它離公眾期待的“市場穩定者”角色還有一定距離，甚至不時被人批評為助漲助跌的“大散户”。

　　公募基金第一個黃金時期出現在2006～2007年的牛市，最高峯時持有A股流通市值約28%，擁有真正的“話事權”，但行業缺陷此時已經暴露。各類社會資金借道公募基金，與行情之間形成正反饋。市場亢奮時，基金並未起到理性平衡的作用。

　　從統計數據看，基金投資績效與發行時點、發行規模之間存在一定關係，高位發行的基金以及規模過大的基金表現相對較差。2006～2007年行情高點時發行的巨無霸基金普遍表現不佳，有的甚至在十年後淨值仍然低於面值。2015年牛市頂峯時發行的基金，特別是一些規模較大、追捧行業熱點的主題基金，則成為基金髮展史上的重災區，個別產品淨值縮水高達75%。那些在市場炙熱時面世的基金，曾給投資者造成巨大損失，也嚴重損害行業信譽，甚至導致其後整個行業多年發展緩慢，公募基金持有A股流通市值比例一度低於5%，為非理性繁榮付出了代價。

　　這些發展中的波折，既有客觀原因，也有主觀原因。從客觀環境看，很多基民把基金視作“二股票”，短線思維明顯，看股票熱點追基金熱點，申贖也比較頻繁，基金的發行和管理很難不受到持有人的影響；從主觀原因看，股票公募基金尚未形成健康的投資文化和營銷文化，在市場浮躁面前，擺脱不了“趁熱幹一票”的心態，自覺不自覺成了趨勢的追隨者。

　　A股基金業仍需要大發展、可持續發展。面對火熱的市場，基金業更要回歸初心，要做眼光長遠、視公信力為生命的機構，要做真正可託付的專業理財機構，做理性繁榮的推動者，而不是市場的放大器。一是適當進行自我約束，不盲目追求規模，特別是單隻基金的規模，規模過大自身投資難度也會增加，進而影響回報；二是在銷售過程中，做好基民教育，渠道宣傳切忌誇大，火上澆油，不斷抬高基民期望值；三是要從長遠着眼，大力發展養老基金等長線資金，讓它們成為基金髮展的壓艙石，推動基金走上真正價值投資的大道。