三大渠道強勢表現支撐逆勢增長之後，鳳祥股份(09977)還將迎來利潤迴歸
營收規模同比增長超13%，鳳祥股份（09977）於市場環境極度弱化的2020上半年實現逆勢增長。
智通財經APP瞭解到，作為國內全產業鏈雞肉第一股的鳳祥股份，於8月31日晚間發佈中期業績公告稱，公司在公共衞生事件對行業造成嚴重衝擊的2020年上半年，依舊實現營業收入19.03億元人民幣（單位下同），同比增長達13.2%，其中尤其亮眼的是，公司在新零售端就入賬3.73億元，同比增速高達431.5%。雖然在生物資產公允價值變動和行業因素導致雞苗價格下行等因素下，公司利潤出現一定程度下滑，但公司整體經營向好態勢明顯。
而且在二級市場方面，鳳祥股份早已有資金入駐的跡象。自8月10日開始起，公司就結束了7月16日登陸港股資本市場以來的盤整狀態，轉而進入放量衝漲態勢，之後的13個交易日累計漲幅逼近50%，期間共計超10億港元資金參與交易，量能之前盤整區有顯着放大跡象。
目前公司股價仍在高位盤整，之後隨着業務聚焦逐步成型、C端規模高速增長且度過高投入的推廣時期，公司有望在規模、利潤雙增的業績刺激下，繼續迎來上行行情。
行情來源：智通財經
三大渠道同步強勢，營收實現逆勢增長
公共衞生事件衝擊下禽類需求受到明顯壓制的2020上半年，行業呈現低迷態勢。智通財經APP瞭解到，由於白羽雞肉消費中團膳消費和餐飲消費佔比較大，因此上半年受學校停工、餐廳停業等原因，我國白羽雞肉消費需求下降明顯，2020年上半年我國雞產品均價也同比下降11%。同為禽類養殖大龍頭的聖農發展，此前發佈上半年業績報告表示，由於雞肉價格自3月以來同比下行，導致公司的養殖屠宰業務售價和單噸盈利下滑，2020年上半年實現收入出現0.82%同比下跌至65億元。
不過鳳祥方面，卻在行業低迷期實現了營收較大幅度增長。智通財經APP瞭解到，首先分產品來看，雖然因為公司繼續主動調整和優化業務結構，更加專注發展主營雞肉製品業務，主動減少對外雞苗的銷售數量，疊加衞生事件導致雞苗平均售價同比下降57.1%至2.9元/只，公司雞苗營收出現70.6%同比下滑至6031.3萬元。但是公司營收佔比最大的生雞肉製品、深加工雞肉製品兩大業務，銷量分別實現32.8%、17.4%同比大幅增加至8590萬千克、3780萬千克，收入貢獻分別同比大幅增長31.7%、24.6%至9.64億元、8.22億元。帶動公司整體營收規模實現13.2%的逆勢同比增長至19.03億元。
如分渠道來看，鳳祥經營向好態勢則更為明顯。智通財經APP瞭解到，首先在新零售業務方面，由於鳳祥股份線下終端截止2020上半年實現70多個重點城市近2.5萬家優質便利店的終端覆蓋，較2019年年末新增近5000家，成為羅森、全家、7–11、便利蜂等多家品牌的熟食與低温區首選雞肉製品。在線渠道也完成對天貓、京東、每日優鮮、盒馬、叮咚買菜、美團買菜、雲集、達令家等頭部電商全覆蓋，其中“優形”品牌已經成為天貓和京東的優質KA商家，成為每日優鮮、雲集和達令家雞肉深度加工製品的首家戰略合作伙伴。
因此，公司2020上半年新零售業務在線、線下業務同比分別取得532%、289%同比高增長，最終帶動新零售業務整體繼續上演跨越式增長，銷售收入達到3.73億元，較去年同期7020萬元增長幅度達431.5%。當前新零售業務營收佔比已經達到19.6%，較去年同期、2019年末分別提升15.4個百分點和13.2個百分點。
同時，新集採渠道的強勢表現，也撐起了國內銷售渠道部分。據悉，衞生事件加速了中國餐飲行業與便利店餐飲系統的質量升級，優秀企業採購標準不斷提升，公司作為行業品質、規模龍頭，於2020年上半年，不僅與麥當勞、肯德基繼續長期合作，還實現對繼光香香雞、波客派、上海正新、真功夫、老孃舅等30多家國內知名餐飲連鎖企業的產品與服務提供，後續將逐步觸達合作品牌旗下3.3萬多家門店。同時還實現近9000家門店精品便利店約的深入合作。收入體現方面，新集採同比增長11.5%至3.76億元使得國內銷售渠道部分，僅小幅下滑7.4%至10.79億元。
再加上出口業務方面，公司更是憑藉過硬的產品質量和多年來的品牌優勢，不僅與日本市場銷量保持穩定，馬來西亞市場同比增長29.8%。還在衞生事件尤其嚴重的歐洲實現了4.7%的同比增長，並從餐飲領域一腳跨進零售領域，最終帶動出口渠道部分收入同比增長1%至4.51億元。
在三大銷售渠道都表現亮眼的背景下，公司營收規模實現逆勢增長，而利潤方面，雖然公司暫時出現下滑，但是後續水平回升預期明顯，公司未來業績有望迴歸高增速。
多輪因素共振，利潤回升潛力十足
傳導至利潤端，雖然公司生物資產調整後毛利率水平大幅提高，但是多項非經營性因素影響，還是讓公司利潤規模出現下滑。智通財經APP瞭解到，鳳祥股份2020上半年生物資產調整後的毛利率水平由去年同期的8.7%大幅提升至12%，疊加營收規模增長，公司毛利總額實現54.8%同比增長至2.27億元。不過在之後初步按公允價值減收穫時的銷售成本確認農產品產生的收益、來自生物資產公允價值減銷售成本變動的收益，分別同比下滑59.8%、61.2%至5412.2萬元、8630.2萬元，同時銷售及分銷開支和其它開支出現較大幅增加後，公司生物資產公允價值調整後的淨利潤還是同比下滑57.3%至1.46億元。不過這些非經營性因素影響或許只是暫時的，後續有望助力公司利潤水平大幅增長。
其中兩大公允價值相關項貢獻收益，有望在行業需求迴歸後回升。智通財經APP瞭解到，該兩項收益大幅減少是因為活肉雞市價下跌和雞苗市價下跌導致的，但在肉類供應缺口的大背景下，雞肉價格仍有望實現超預期恢復。受非瘟影響，2019年我國豬肉產量同比大降1148.4萬噸至4255.3萬噸，據機構測算，2020年豬肉供應量或再降700-1000萬噸，巨大的肉類供應缺口是有望支撐白羽肉雞價格維持相對高位。同時，目前國內生豬市場呈現產能修復與非瘟並存的格局，復養過程中三元雜留種大幅增加，這會導致生產效率大打折扣，也將限制產能恢復進程，促使母豬存欄恢復快於生豬存欄變量，高補高淘的模式貫穿整個養殖市場。再加上受制於飼養密度下降的影響，預計下半年整體產能仍難以恢復至公共衞生事件前的水平，2020 年整體可供出欄的生豬同比仍將下降。此背景下，雞肉下半年價格恢復是有望超出市場預期的。
較大幅度增長的銷售及分銷開支，也將迎來費用率優化。智通財經APP瞭解到，鳳祥股份2020上半年行政開支、財務開支費用率都得到優化，唯獨銷售及分銷開支因C端業務前期推廣投入較高的費用，不過目前公司品牌建設已經有明顯成效。據悉，公司產品以100%的合格率通過了國家體育總局訓練局的嚴苛檢驗，被選定為國家隊運動員備戰保障產品，在各大體育賽事中，為運動員提供營養支持。於2020年6月30日，公司是目前唯一一家通過國家體育總局訓練局為國家隊運動員提供各種雞肉製品的企業。奧運會五金獲得者、跳水女皇吳敏霞也出任鳳祥品牌代言人、首席品鑑官。而公司中高端品牌優形2020年，在芒果TV《乘風破浪的姐姐》火遍全網之際，借勢簽下萬茜代言，公目前品牌美譽度、品牌好感度、網絡議題設置能力、話題新鮮感、粉絲轉化率均有大幅提升。品牌成型、規模增長帶動下，公司銷售開支費用率將開始進入優化環節，為公司利潤水平提升在添助力。
再加上自有產能擴大，還將顯著改善公司成本。智通財經APP瞭解到，此次公司在產能未釋放的前提下，提前佈局，外購優質雞肉製品肉源，進一步提升對新渠道與新市場的覆蓋。為保證長期穩定的質量基礎，本集團選擇與其同等質量的養殖加工企業採購肉源，採用戰略合作模式，以成本加成方式結算，形成較高採購成本，影響了毛利率。要知道鳳祥此次上市之後募集的資金很大一部分會繼續用於擴張產能，同時養殖端也將進一步整體提高養殖效率和降低養殖成本，使得公司在市場後端開發有更加足夠的成本競爭力。隨着公司自有產能持續投入，公司未來成本還將錄得顯著下滑。
綜上而言，三大銷售渠道均有亮眼表現的鳳祥股份，雖然短期利潤受到壓制，但是後續提升利潤水平的潛力十分充足，疊加資金率先入場來看，公司中長期行情有望於近期開啓。