這會是資本市場下一個改革的方向嗎？
為進一步提升市場運行質量，優化投資者結構，完善市場生態，促進市場功能有效發揮，中金所將於2020年6月22日起，對滬深300股指期權交易限額進行調整。有業內人士分析認為，隨着資本市場改革的進一步深化，場外期權標的擴容的可能性正在加大，時間點可能也在臨近。
中國證券業協會4月11日發佈證券公司場外期權業務掛鈎個股標的名單，滬深兩市場外期權標的共有1182只。另一方面，在不包括科創板和ETF等指數基金的情況下，滬深兩市的兩融標的達1600只以上，而且隨着創業板註冊制啓動，新三板精選層開板，多層次資本市場逐漸鋪開，兩融標的還有擴圍潛力。在這種背景之下，業內對於場外期權標擴容的呼聲也漸漲。專業人士認為，理論上，場外期權標的數量應該要與兩融標的不相上下。
數據顯示，2019年，證券公司場外期權累計新增名義本金12556.33億元，較2018年的6718.31億元增長86.9％，年末未了結名義本金為4642.92億元。2019年期貨風險管理公司場外期權累計初始名義本金13924.15億元，較2018年的9406.01億元增長48.03％，年末未了結名義本金1368.85億元（其中商品類1037.28億元 金融類331.57億元）。
那麼，若場外期權標的真正擴容對市場又將帶來怎樣的利好呢？
場外期權標的容量最多可增80％
2018年5月底，證監會公佈場外期權新規，一度被暫停新增業務的場外期權業務開啓規範化管理。在新規實施2年後，場外期權標的擴容的利好再度傳來，消息稱，場外期權標的數量有望擴容至兩融標的同等規模。
場外期權業務被視為A股加槓桿的業務，屬於券商較高級別的風險管理業務，准入門檻較高。若場外期權標的擴容，對券商和市場將帶來哪些利好呢？
一位一級交易商相關部門負責人對券商中國記者表示，如果場外期權標的擴容，意味着券商能給客户提供的標的範圍更廣，場外期權交易規模會變大，對券商本身業務擴展肯定有利。
有二級交易商相關負責人對記者表示，場外期權標的若擴容，對於上市公司和券商來講能夠進一步為實體經濟提供風險對沖的手段，可以增加券商業務收入來源。
“當下階段，不管從資本市場層面，還是從生產物資方面，很多實體經濟企業都需要通過期權進行一定的風險管理和風險對沖。理論上講，將資信評級等各要素都考慮進去，從現在整個市場符合條件或者風險控制等角度來預判，場外期權個股容量還可以提高50％至80％的規模。”上述二級交易商相關負責人表示。
一級交易商數量有待增加
根據2018年出台的場外期權新規，場外期權交易將分為一級交易商和二級交易商，一級交易商直接開展對沖交易，二級交易商與一級交易商開展衍生品交易進行個股風險對沖。沒能躋身這兩類交易商的券商，將失去與客户開展場外期權業務的資格。
當年8月份，場外期權一級交易商和二級交易商名單出爐，廣發證券、國泰君安證券、華泰證券、中金公司、招商證券、中信證券、中信建投證券等7家券商入列一級交易商名單，財通證券、東方證券、東吳證券、國信證券、海通證券、平安證券、申萬宏源、銀河證券、浙商證券等9家券商成為了二級交易商。
隨後，二級交易商數量有所增加，但一級交易商數量一直未變，至2019年底，證券公司合計有7家一級交易商和27家二級交易商。不過真正享受政策利好的只有一級交易商。2018年政策出台時，就有二級交易商表示，自己不能進行個股對沖交易，只能和一級交易商詢價，幾乎沒錢可賺，做該項業務的難度很大。
有業內知名非銀分析師對券商中國記者分析，場外期權個股擴容，能預見到場外期權交易規模變大，對券商增量業績形成利好。值得一提的是，場外期權擴容對一級交易商影響更大，目前一級交易商只有7家，若擴容將利好頭部券商。
上述二級交易商相關負責人認為，目前的交易商規模不能夠滿足市場擴容的需要，該人士認為，二級交易商其實沒有設立的必要，綜合評級A類以上券商若符合條件，均可申報成為一級交易商。
“現狀是，一級交易商數量少，可能導致的結果是競爭不充分，價格形成壟斷，一級交易商數量若增加，市場競爭更加充分，更有利於市場的活躍，會將市場的隱性成本（牌照因素）釋放出去，更有利於實體經濟的發展。”該負責人表示。
據證券業協會本月初發布的3月份場外證券業務開展情況報告，存續交易量來看，至3月末，中信證券、申萬宏源、華泰證券、中信建投、國泰君安存續名義本金排名前五，合計3889.83億元，佔據80.55％的市場份額。
證券業協會表示，從證券公司場外衍生品合約的交易對手情況入手分析，商業銀行、私募基金、其他機構是場外衍生品市場的主要買方機構。
對股市影響有多大
去年，監管層面出台了一系列股指、股票期權業務規則。隨後，券商和期貨股一度走得較為活躍。那麼，若場外標的真正擴容，會給市場帶來怎樣的影響？
有實操人士向記者表示，目前個人仍然無法參與場外期權，但場外期權擴容之後，實際上也可以説這些股票增加了一些槓桿的機會。比如，一些機構可以通過買入100萬的期權，達到買進數倍於100萬的股票市值。而且，目前場外期權市場上，更多的是看多期權，看空期權的創設則相對較少。從這個層面來看，對於市場是利好。
不過也有受訪專業人士認為，雖然衍生品交易有所謂槓桿屬性，但是場外期權總體上屬於風險管理的概念，和市場中的加槓桿炒股有較大區別。“比如，加槓桿炒股票相當於有客户自己承擔風險，但是場外期權業務更考驗的是證券公司風險管理能力和資產負債表的堅實程度，對券商的風險對沖能力提出很高的要求。”上述一級交易商相關負責人表示。
“期權不是一個投機渠道，更多是一個風險管理的工具，對於實體經濟和資本市場來説，都有利於加強資金有效運用，是一個很好的風險管理工具，和A股加槓桿不是一個概念。”上述二級交易商相關負責人表示。
南華期貨董事長羅旭峯向券商中國記者表示，假如場外期權擴容，證券公司的相關業務增長量會很大，但對期貨公司來講，由於所執行的監管規則比證券行業更加嚴格，客户總量沒有沒有證券公司那麼龐大，所以期貨公司整體業務發生井噴的概率不大。