中銀證券研究 王君 徐沛東
上交所出台上證綜指修訂案，長期看會更好地反映滬市上市公司總體表現
本次上證綜指編制方案主要有三塊內容進行了修訂：（1）指數樣本剔除風險警示板股票；（2）延後新股納入指數的時間點，滬市新上市證券於上市滿一年後計入指數，巨型企業上市滿三個月後計入指數；（3）科創板、CDR公司未來將會被納入上證綜指
編制方案新老劃斷不回修，保證指數連續性。本次上證綜合指數編制修訂借鑑了國際代表性指數編制調整的做法，指數編制方案變更生效日點位與前一交易日點位無縫銜接，修訂不會影響上證綜合指數的連續性。
綜指不全是國際上指數通行現象，剔除ST板塊對指數影響不大。諸多國際主要綜合指數樣本範圍只包括市場絕大多數股票而非全部，綜指不完全覆蓋交易所所有股票在國際上並不鮮見。上交所ST板塊合計市值權重0.6％，未來這些樣本股被剔除後對指數影響不大。
新股價格穩定後再納入指數有利於指數的穩定。當前A股市場新股上市初期存在“連續漲停”及高波動現象，新股過早計入指數不利於上證綜合指數的表徵準確性與穩定性。本次上交所借鑑國際有益經驗，將新股計入上證綜合指數的時間延遲至上市1年後，同時對上市以來日均總市值排名滬市前10位的大市值新股實行上市滿3個月後計入，保證了上證綜合指數的良好代表性，。
納入科創板及CDR公司有利於提高上證綜合指數的市場代表性。上交所表示，2019年7月22日首批科創板證券上市至今，科創板整體運行平穩，截至5月底科創板上市公司達到105家，總市值1.6萬億元，已成為滬市的重要組成部分，科創板公司計入上證綜合指數的必要性日益凸顯。科創板上市公司涵蓋諸多科技創新型企業，科創板證券的計入不僅可提高上證綜合指數的市場代表性，也將進一步提升上證綜合指數中科創型新興產業上市公司的佔比，使上證綜合指數能更好反映滬市結構變化。
短期指數調整對涉及調整的成分股資金面影響不大，長期來看上證綜指將會更好地反映滬市上市公司總體表現，有利於上證綜合指數更好發揮投資功能。目前市場上跟蹤上證綜指的ETF僅有富國上證綜指ETF（510210.SH）這一個產品，規模為1.64億元，因此被動型基金產品跟隨指數被動調出合計市值權重0.6％的ST板塊以及納入科創板公司都不會對相關股票造成特別大的買壓賣壓。長期來看新的上證綜指將會更好地反映滬市上市公司總體表現，避免在高位價格納入權重公司拖累指數絕對值，這將有利於上證綜合指數對市場有更好的代表性，更能反映滬市公司的市值變動，也能幫助投資者做更有效的投資參照。