瑞幸垂死，千億神話破滅。
瑞幸神話正在加速破滅。
5月19日，瑞幸咖啡發佈公告稱，於5月15日收到了納斯達克上市資格審查部門的書面通知，交易所對瑞幸咖啡作出摘牌的決定。
瑞幸計劃就此舉行聽證會，在聽證會結果出爐前，瑞幸將繼續在納斯達克上市，聽證會通常安排在聽證請求日期後的30至45天舉行。
針對摘牌通知，5月20日凌晨瑞幸董事長陸正耀發表聲明，“納斯達克不等最終調查結果就要求公司退市，出乎意料，對此我個人深感失望和遺憾。”
陸正耀在聲明中説到：自己一直在實業一線，風格可能太激進，企業跑的太快，也導致很多問題，但我絕不是以"概念做局"去欺騙投資人，是真心想把企業做大做好，為社會創造價值!每當我看到人們手裏握着小藍杯，我都會感到自豪。“我堅信瑞幸咖啡的商業模式和商業邏輯是成立的，瑞幸咖啡自運營以來每年的營收都在持續增長。”
陸正耀稱，創業以來掙到的錢幾乎全部投入到了實體企業中，質押瑞幸咖啡股票所得資金，也全部用於支持旗下各個企業的經營發展，沒有用於個人揮霍，更沒有轉移資產，對此願意接受任何調查。
“過去的一個多月，我一直處於深深的痛苦和自責之中，夜不能寐。公司如果退市，面臨的困難和壓力必將繼續加大，但不論怎樣，我都會傾盡全力維持門店運營，竭盡所能挽回股東損失，讓瑞幸這個品牌能夠走下去”，陸正耀説。
一年前的5月17日，瑞幸創立18個月便登錄納斯達克，創下中國企業赴美最快上市記錄，市值最高時飆升至近130億美元。然而，令人瞠目結舌的是，4月2日瑞幸竟自曝22億元財務數據涉嫌偽造，就此引發一場“地震”，且至今仍然餘震不斷。
摘牌不影響集體訴訟
4月13日，是瑞幸咖啡集體訴訟申請首席原告的截止日期。此前，國內外多家律所均表示在2019年11月13日至2020年4月1日購買了推銷咖啡股票的投資者可以與其取得聯繫，獲得免費案件評估。
“瑞幸咖啡是否摘牌、退市，不會阻礙集體訴訟的進行，但上市公司被摘牌，肯定會影響公司的賠付能力”，北京郝俊波律師事務所主任律師郝俊波告訴Tech星球。
郝俊波同時表示，集體訴訟的賠付資金來源會更廣一些，一般情況下，上市公司可通過購買董責險的方式，由保險公司進行實際賠付，但瑞幸咖啡案件有些複雜，需要考慮到保險公司拒絕賠付的可能。
此外，也不排除瑞幸咖啡相關責任方，例如會計師事務所等中介機構，也會被要求向投資者承擔賠償責任。此前安然造假案件中，安達興會計師事務所就被判處妨礙司法公正罪後宣告破產。
“首席原告申請日期截止後，法院會從中挑選出首席原告與首席律師，具體確定時間需要看案件競爭程度。如果多家律所都想成為首席律師，在極個別的情況下，光是律所爭搶首席原告的資格就需要耗費一兩年，”郝俊波説。
據Tech星球瞭解，當眾多原告有同樣的訴訟請求時，美國的集體訴訟法會選取一位或多位受害者作為代表參與訴訟全過程，這稱為首席原告。此時法院只需要審理一起案件，審理結果適用於所有投資者。
等到法院確定首席原告後，就可以進行正式訴訟。值得注意的是，在證券訴訟案件中，還有一個關鍵性程序，上市公司作為被告，可以向法院提請駁回原告起訴的申請。如果法院批准申請，案件直接駁回，投資者敗訴。如果沒有駁回，將繼續訴訟。
郝俊波表示，儘管理論上由於瑞幸咖啡財務造假，導致投資者受損，瑞幸應該賠償投資者損失，但實際過程中賠償結果由瑞幸與投資者進行談判協商，甚至討價還價，其中會考慮到被告過錯程度、實際賠償能力，以及原告是否接受賠償額度的彈性範圍。
通常集體訴訟案件會持續2到3年，正式判決取決於案件各方面因素。
郝俊波表示，目前針對瑞幸咖啡的集體訴訟還在按部就班進行，首席原告與首席律師還未確定。按照美國證券集體訴訟制度的特點，必須選出首席原告、首席律師，集體訴訟才能進入下一階段。
瑞幸咖啡從成立到上市敲鐘，僅歷經 18 個月，喜歡閃電戰的瑞幸，就連“自曝”財務造假，也是突然襲擊。沒有任何徵兆，上市僅11個月的瑞幸咖啡，在4月2日“自曝”公司偽造銷售總金額高達22億元人民幣。
瑞幸的投資者感到些許不真實，“當天晚上，我知道這個消息後，立馬去翻看了原版報告確認真實性。”購買了瑞幸股票的投資者楊波説。楊波在第一時間拋售了瑞幸的股票，但股價的急速下跌，還是讓他瞬間損失了8萬人民幣。
市場很快作出了反應。4月2日，瑞幸盤前大跌超85％並觸發熔斷，開盤後六次盤中熔斷導致暫停交易，市值蒸發50億美元。4月3日，同一大股東陸正耀旗下的港股神州租車開盤後暴跌54.42%，隨後停牌，當天市值較昨日縮水近60億港幣，跌破28億港幣。
相關的投資者，被拉扯進更深入的漩渦。
翻盤幾率有多大？
“瑞幸自爆財務造假後，當天股價大跌，所資者損失特別巨大，我們徵集到許多虧損百萬美金以上投資者的訴訟請求。”郝俊波説。
作為國內第一家代理國際證券集體訴訟的律師事務所，郝俊波在渾水發佈瑞幸報告後，面向全球發起了徵集首席原告的公告。
郝俊波表示：“此類訴訟是代表投資者的民事索賠訴訟，所以不涉及上市公司處罰的問題，行政執法權是美國證監會的義務和權力。”
如今，瑞幸咖啡正式收到納斯達克的書面通知，決定對其實行摘牌。收到通知後，瑞幸咖啡計劃舉行聽證會。
郝俊波表示，在聽證會上瑞幸咖啡有權利提出抗辯理由，理論上摘牌還有爭取翻盤的可能，“但這種可能性微乎其微”。
此前，美國股市也發生過上市公司財務造假事件。2001年，美國能源公司安然爆出財務造假問題並被立案調查，直接導致安然公司破產倒閉，而安然公司的投資者通過集體訴訟獲得71.4億美元的賠償金。
同時，安然公司眾多高管被提起刑事指控，公司CEO傑弗裏·斯基林被判刑24年並罰款4500萬美元，財務策劃者費斯托被判6年徒刑並罰款2380萬美元。
誰將會是最終責任人？
“大部分證券訴訟，指向的被告是上市公司這個第一主體，另外根據實際情況還可能包括主要高管，比如首席執行官CEO和首席財務官CFO，因為這兩個職位比較重要，參與違法行為的可能性比較大，”郝俊波説。
律師魏鵬向據Tech星球表示，美國法律沒有規定上市公司財務造假的責任人是大股東或者高管。最終責任人是根據股東訴訟或者SEC是否有證據證明而決定。
“只要控告方有證據證明責任人，不管是大股東還是最下端的辦事員。只要有證據顯示這個人在這件事上充當了角色，導致事件的發生，就需要承擔責任。這件事目前很難一概而論，要看最終證據如何顯示”，魏鵬表示。
近期，瑞幸咖啡也頻繁發生變動。5月12日，瑞幸咖啡CEO錢治亞、COO劉劍被停止職務，並且兩人提出退出董事會。除此之外，公司還暫停了另外6名參與或知悉有關虛假交易的員工職務。
與此同時，在5月12日發佈的公告中，瑞幸咖啡董事長陸正耀已經不在“提名及公司治理委員會”中，這意味着陸正耀已經退出該委員會。
至此，瑞幸咖啡兩位關鍵性人物陸正耀、錢治亞已經不在瑞幸擔任任何職務，另外瑞幸咖啡獨立董事Thomas P.Meier，CTO何剛也已離職。
“集體訴訟既針對公司，也針對個人，雖然陸正耀、錢治亞退出公司，但他們作為公司高管，仍然需要承擔相關法律責任，”郝俊波説。
不過，郝俊波也表示，由於中概股高管是中國公民，在訴訟執行階段會產生實際困難，可能會導致美國法院最終無法追究中國公民的個人責任。
哪些相關機構會受牽連？
瑞幸事件，除了涉案公司自身外，與其相關聯的機構也會受到牽連。
郝俊波特別提到，如果審計師事務所、會計師事務所、律師事務所，甚至承銷商、券商有過錯，也可能成為被告。
在安然事件中，當時為其提供財務報表審計的安達信會計師事務所，受到牽連被罰款50萬美元，並禁止5年內從事業務。安達信也成為美國曆史上第一家被判“有罪”的大型會計師事務所，並從此退出了從事89年的審計行業。
據媒體報道，在1月31日渾水發佈了瑞幸做空報告後，安永華明會計師事務所指派了十幾人的反舞弊團隊介入，發現了舞弊事實，要求瑞幸咖啡按規定，啓動內部調查並督促公司儘快公佈調查結果。
照此説法，也就是安永推動了瑞幸咖啡自主披露舞弊造假行為。Tech星球第一時間與安永進行確認，至發稿前尚未收到回覆。
郝俊波表示，一般情況下證券訴訟案件中，中介機構成為被告的可能性並不大。儘管中介機構，比如律師事務所，會計師事務所等機構出具了一些文件，但這些文件建立在上市公司對文件真實性負責的基礎上，只要中介機構盡到了調查義務，則不需要承擔額外的賠償損害。
無論最終瑞幸結果如何，此次集體訴訟已然為其帶來了巨大的間接影響。
“美國任何機構都無法通過法院要求公司強行解散，只能要求公司進行業務上的賠償。一旦美國證監會進行調查，即使瑞幸退市也不會影響SEC持續的調查和懲罰”，魏鵬表示。
中概股餘波未了
瑞幸咖啡給中概股帶來的影響連綿不斷。
除了愛奇藝、跟誰學等公司接連遭到做空。好未來直接自曝，4月8日發佈公告，表示發現員工與外部供應商合謀偽造合同，誇大相關業務的銷售收入。公告發出後，好未來股價暴跌，當天蒸發22億美元。
5月19日，瑞思教育甚至直接公佈自己由盈轉虧，直接宣佈疫情對一季度的運營產生了重大不利影響。
不過，如今看來，最差的成績單也比“撒謊”好上千百倍。
“瑞幸事件，可能會讓專門做空和盯着中概股的第三方觀察機構，把中概股盯得更緊，系統性調查一遍中概股公司。十年前第三方機構一個接着一個暴露中概股企業出現問題的情況，可能復現”，魏鵬表示。
在美國執業十幾年，現為美國卡特律師事務所 的中國業務部主席張雱律師，經歷了2007年前後以及近一兩年的兩波中概股美國上市潮。
她向Tech星球介紹：“2007年、2008年，有一大波中國企業來美國上市，那一波潮流中的很多企業，就是因為受到美國SEC的調查、被股東起訴而退市。”
張雱分析説，“2011年後美國股市的中概股安靜了幾年，但是在2018年前後，中概股上市潮又來了。這一波企業與第一波有所不同，差別在於十年前上市的中概股公司，互聯網和新科技公司沒有現在多，估值和規模沒有現在大。而且當時流行買殼和反向上市，這些交易結構導致了財務造假情況比較嚴重。”
魏鵬表示，從2019年開始，包括SEC和兩個美國主流交易所，已經加強了對中概股的監管，SEC明確表示對某一些類型的企業，如P2P企業不歡迎。
“在財務造假事件之前，赴美國上市的中國企業，被詢問的頻率已經非常高。預計近幾年會更多”，魏鵬提到，“經過瑞幸財務造假事件後，可能會影響美國機構和美國股民對中概股的看法，如果市場接受度受到影響，以後機構投資人就更不敢投資中概股了。”
在瑞幸事件之前，中概股對國際投資者的吸引力已經下降。據彭博社數據顯示，今年在美國上市的中國公司股價平均比發行價低12%，其他新上市公司則跌了7.5%，這意味着投資中概股的收益並不理想。
後續想要登陸美國資本市場的中國企業，也將在長期被戴上有色眼鏡，增加上市難度。
受瑞幸事件的影響，國際投資機構也對承銷中國公司上市更為謹慎，當前已有國際投行退出了承銷中國公司上市的計劃。此前協助瑞幸上市的瑞信銀行，原先已經計劃在今年承銷互聯網醫療平台微醫在香港上市，但由於瑞幸影響，瑞信銀行被股東起訴，隨後退出了對微醫的承銷。
魏鵬提醒説，企業管理層決策錯誤是能夠被政府、市場接受的；但一旦撒謊，失去信任就很難挽回，“哪怕財務報告特別難看、股票下跌，也不要撒謊，總比接受SEC調查好”。