隨着近年來國內人均GDP上升，人們的消費水平也在逐漸提升。曾今百姓生活的開門七件事"柴米油鹽醬醋茶"裏，已經悄然多了一個"奶"。當然，提到中國的乳製品市場，蒙牛絕對是不可不提的品牌。
8月14日，蒙牛還入選了恆生可持續發展企業指數成份股，躋身港股可持續發展表現排名前30，被資本市場認可為港股可持續發展表現最為卓越的企業之一。
（圖源：雪球）
就在8月26日晚間，蒙牛乳業發佈了截止2020年6月30日的中期業績報告。業績數據顯示，今年上半年蒙牛各項業務均已實現了強勁復甦，但財報發佈翌日，蒙牛股價收跌2.61%，截止8月28日港股收盤，蒙牛股價卻反漲10.42%。那麼，資本市場對於蒙牛這份財報究竟抱持着什麼樣的態度？迴歸到這份財報，我們應該如何去解讀？
營收同比下滑5.8%，奶粉與液態奶成增長"黑洞"
從上半年的財報數據來看，蒙牛在營收上喜憂參半。特殊時期影響了中國乳業的發展，使得蒙牛在第一季度奶業上下游業務端也受到了一定的衝擊。從3月起，蒙牛逐漸恢復正常，4月實現了同比雙位數增長。
報告顯示，上半年公司實現收入375.34億元，同比下降5.8%。但蒙牛的可比業務收入為人民幣368.877億元，相較於2019年上半年337.154億元，同比增長在9.4%左右。
蒙牛的主要業務分為，液態奶、冰淇淋、奶粉及其他產品。上半年液態奶的收益為325.653億元，佔總收入的86.8%；冰淇淋的收益為22.292億元，佔總收入的5.9%；奶粉收益為22.819億元，佔總收入的6.1%；其他產品收益為4.571億元，佔總收入的1.2%。
可以發現，蒙牛的營收下滑主要是受到液態奶和奶粉兩個分支的影響。液態奶的業績下滑更多的源於國內乳業競爭愈發激烈。數據顯示2019年全國液態奶行業的銷售量同比增長0.03%，全國乳製品銷量增速僅為1.09%。乳製品行業增長趨於停滯，存量市場下競爭愈發激烈。
在鮮奶的冷鏈運輸方面，光明、三元、新希望均在各自的優勢區域對蒙牛發起進攻；而在奶源的爭奪上，伊利在四川、安徽、浙江、湖北等地擁有自建、合作牧場2000多座，加大了奶源的佈局力度，對蒙牛造成了一定的衝擊。除此之外，三元股份、中國飛鶴、天潤乳業等後起之秀，也瓜分了蒙牛一部分用户。
而奶粉的業績不理想則是與蒙牛去年出售君樂寶、收購貝拉米有關。據悉，去年7月，蒙牛公告表示以40.11億元的價格出售君樂寶股權，同年9月，蒙牛又以約71億元的對價收購澳大利亞奶粉品牌貝拉米。一買一賣之間，蒙牛的奶粉業務深受影響。
君樂寶一直都是蒙牛奶粉業務收入增長的最大"功臣"。金融數據和分析工具服務商萬得數據顯示，2017-2019年，蒙牛奶粉業務收入分別為40.4億元、60.2億元、78.7億元，而同期蒙牛旗下奶粉業務主要平台雅士利的營收分別為22.8億元、30.3億元、34.3億元，其中的差額部分主要來自君樂寶。而從目前來看，併購貝拉米暫未對蒙牛的奶粉業務起到提振作用。
除了受細分業務的影響，輿論的壓力同樣對蒙牛的營收造成了部分的影響。據消費者服務平台黑貓投訴上的數據顯示，蒙牛產品出現過"異物"、二維碼被掉包等問題，這些都對蒙牛的品牌形象造成了一定的影響。
疫情過後消費者對營養的認知和意識有所提升，這從長遠來看對於包括蒙牛在內的乳品行業而言都是利好因素，人們會更多地消費酸奶、奶酪等乳製品。如果在下半場蒙牛能夠在質量方面贏回口碑，在液態奶和奶粉業務加寬護城河，或許能借市場紅利贏得新突破。
淨利跌超四成，高投入未能帶來高收益
除營收下滑外，在上半年蒙牛的財報中可以發現，淨利潤數據是蒙牛2016年以來，首次出現同期下滑。報告顯示，上半年蒙牛毛利為146.52億元，同比下降5.9%；毛利率為39.0%，較同期下降了0.1%；公司擁有人應占利潤12.12億元，較去年同期下降41.7%。
蒙牛表示，主要是因今年第一季度的系列舉措導致額外成本的增加，包括為保證員工健康安全、正常復工復產而投入了額外疫情防控費用；為儘快降低渠道庫存而投入了額外營銷費用；向社會捐贈現金及乳製品。
蒙牛官方的解釋確實也是淨利速降的原因之一。反映到財報數據上，今年上半年，蒙牛的經營費用上升3.1%至139.924億元，佔集團收入比例上升至37.3%。銷售及經銷費用達到114.996億元，比去年增加1.82億，去年同期為113.177億元；其他費用9.44億，去年同期為5.76億元，其中捐贈支出4.46億元，是去年同期的48.88倍。
另一方面，從財報中可以發現，乳企第一季度的業績都略顯慘淡，二季度開始復甦。比如蒙牛純牛奶收入增速第二季度同比增長超過30%。但是，在業績復甦的背後，是蒙牛為了去庫 存，產品都進行促銷，渠道費用蠶食掉企業大部分利潤。
但淨利下滑、成本增加，並不是一無所獲，蒙牛銷售支出增加的背後，其品牌營銷手段在一定程度上也給行業帶來了啓發。蒙牛今年在品牌營銷方面，選擇了與《青春有你2》和《創造營》等大熱選秀節目合作。
以創造營為例，節目首播獲得2.3億播放量，全渠道237個熱搜，話題度持續攀升，從多個維度吸引着年輕人的關注。蒙牛與此類高流量節目通過廣告植入、直播、應援榜單等方式，建立起更加立體、更長線的品牌綜藝營銷鏈條。
所以即使在受到疫情影響的2020年上半年，蒙牛在京東依舊保持了60%以上的高增速。在剛剛過去的6月1日京東 618 開門紅，蒙牛當天銷售同比去年增長 74.8%，創歷史新高。
雖然因為公共衞生危機，蒙牛上半年營收淨利雙降。但蒙牛也借品牌共創，以高流量為基準，成功通過有趣的節目內容打開年輕消費羣體的突破口，助力蒙牛實現品牌曝光度提升以及效果轉化的雙重效應。現在正所謂得Z時代者得天下，蒙牛能否抓住機遇或許可以期待一下。
蒙牛還有何底牌？
蒙牛財報發佈後，8月28日，荷蘭合作銀行發佈了2020年"全球乳業20強"榜單，蒙牛集團上升兩名躋身8強陣營，已連續12年入榜。憑藉聚焦高端、高品質戰略和加速數字化轉型的前瞻性策略，蒙牛持續實現高質量增長，再次刷新排名。
受此利好消息影響，28日開盤後，蒙牛的股價一度大漲，盤中最高漲幅近15%。並且業績發佈後，包括小摩、瑞信在內的多家國際一線投行給予蒙牛正面評級。受資本唱好的背後，蒙牛的底牌是什麼？
1. 高端市場仍值得發掘
數據顯示，蒙牛的眾多細分業務增長未能達到預期，但高端常温奶、高端鮮奶、高端奶粉等品類卻給蒙牛上半年業績做出了關鍵性貢獻。蒙牛聚焦高端而取得豐厚回報，關鍵是順應了乳品消費升級的大勢。
蒙牛中報顯示，特侖蘇上半年增長19%，二季度甚至超過了30%；每日鮮語上半年實現了三位數增長，穩居高端鮮奶領先品牌；低温酸奶繼續佔據行業前列，優益C LC-37增長80%，冠益乳"小藍帽"增長超過50%。
由於疫情影響，全國衞生產業企業管理協會食品與營養健康產業分會，發出的《天天飲奶健康中國人》倡議中建議國民多增加奶及奶製品的攝入。再加上人們可支配收入的提高，消費升級，高端奶在國內的市場潛力越來越大，蒙牛在高端奶市場上的投入或能成為其今後的一大增長點。
2. 版圖擴展失利難阻蒙牛國際化
對於蒙牛在高端產品上的超預期增長，不得不提的就是其對於高端奶源的前瞻性佈局。蒙牛此前就在澳大利亞收購了貝拉米和Burra Foods。與中國國內奶源相比，這兩家公司具有更好的質量和成本優勢。不僅有利於蒙牛高端產品的發展，而且能助力蒙牛的國際化發展。
美中不足的是，蒙牛最近在Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd的業務拓展中受挫。蒙牛發佈的公告顯示，就有關收購LLD的交易，鑑於該公告中所述的其中一項條件未能於先決條件屆滿日期達成，訂約方於2020年8月24日以書面方式終止股份買賣協議。
LDD擁有多個標誌性乳業品牌，這些品牌在乳飲料、酸奶、低温果汁及植物飲料的市場地位澳洲排名第一。對澳洲LLD收購的失敗，在一定程度上會影響到，蒙牛所期望在澳洲形成的高效協同的產業鏈。這或許導致蒙牛未來一段時間內高端化和國際化的腳步暫時受阻。
3. 借可口可樂賦能，低温奶成潛藏"王牌"？
除高端奶外，蒙牛近年來同樣也在加大對低温奶的佈局。從2017年開始，蒙牛便開始了低温鮮奶業務的全國佈局。2017年4月，蒙牛正式成立鮮奶事業部，低温鮮奶品牌包括每日鮮語品牌和現代牧場品牌等。
業績數據顯示，成立僅三年，蒙牛低温鮮奶業務成長迅猛，尤其今年上半年進一步實現了突破性增長，幾乎翻倍。但低温奶市場並非蒙牛乳業的強項，隨着國內奶源供給相對趨緊以及區域性乳企的崛起，增加了蒙牛乳業在低温奶市場競爭的難度。
隨着人們的消費需求從"喝上奶"到"喝好奶"的轉變，低温奶的市場需求不斷擴大， 隨之而來得的是入選國家優質乳工程的企業名單顯示，在進入巴氏鮮奶的企業名單當中，新希望、三元、光明、現代牧業等赫然在列，都已取得優質乳認證。
雖然蒙牛通過對現代牧業的併購重組解決了一部分的難題，並且最近在低温奶領域與中糧集團的可口可樂達成了合作，但雙方能否在原料和品牌上互補短長，實現各自產業鏈的橫向整合最大化，還需要繼續觀察。
總而言之，蒙牛的中期業績報告因為公共衞生危機的影響，部分數據表現並不理想。但在報告期內，蒙牛同樣在高端奶和低温奶領域取得了一些進步。後疫情時代人們消費需求提升，圍繞有機、低脂、減糖、強化營養等各項新消費需求和趨勢不斷推陳出新，蒙牛能否在越來越激烈的競爭賽道中抓住這波市場紅利，我們將持續為大家關注。