作為國內最大的晶圓代工商，中芯國際可以算是科技行業中的明星股了，尤其是在大的國際背景下。
此前中芯國際發佈迴歸科創板時，虎嗅已經發表過一篇剖析這家公司的長文，這篇文章，我們主要翻一翻這份 200 多頁的招股書，看看其中有哪些值得關注的細節。
注：下文的報告期是指 2017、2018、2019 三個財年。
關於財務
此次中芯國際登陸科創板，擬發行不超過 16.86 億股（行使超額配售選擇權之前），佔發行後總股本不超過 25%，募集資金總額 200 億元。
200 億元，在科創板已經算很高了，已經超過此前中國通號的 105 億元，創下了科創板融資的新紀錄。
此次融資的 40% 用於補充流動資金，主要是為了改善公司資本結構，提高抗風險能力，中芯由於研發投入較大，短期內的償債壓力也不斷增大，需要公司需逐步優化負債結構，降低短期負債比重。
還有一些其他有意思的財務數據：
目前中芯國際並無控股股東和實際控制人，股權分散，任何單一股東持股比例均低於 30.00%，董事會現有 14 位董事，各股東提名的董事人數均低於董事總人數的二分之一。中芯提到，公司股權相對分散，使得公司未來有可能成為被收購對象，進而導致公司控制權發生變化，可能會給公司業務發展和經營管理等帶來一定影響。
中芯各個子公司中芯上海、中芯天津、中芯北京、中芯北方等都具備高新技術企業資格，享受高新技術企業 15%的企業所得税優惠税率，報告期內，税收優惠政策對公司各期的所得税減免額分別為 5.99 億萬元 及 6.55 億元及 6.74 億元。
2019 年末，中芯國際還有 26 億多的款項沒收回來，報告期各期，公司應收賬款週轉率分別為 7.16、8.25 及 7.05。
董事、高級管理人員及核心技術人員的薪酬情況，可以看到，2019 年高管們的薪酬總計、佔當期利潤總額的比例都有明顯的下滑，這也很好理解，2019 年中芯國際開始加碼新制程研發，加大投入後就需要砍掉一些支出。不過到了核心管理層這個位置，收入就是和公司前景息息相關了，少掙工資押未來，長遠來看肯定是更科學的。
招股書顯示，中芯國際 93% 以上的收入來自於晶圓代工，代工技術如何，依然是衡量中芯業務水平的核心指標，而衡量代工水平的，自然就是鍵技術節點的量產能力了。
就這一點，中芯國際在招股書中還是比較誠懇的，明確提到“在先進工藝線寬這一關鍵指標上，中國大陸 企業在生產設備和技術人才等方面與業界龍頭企業還存在一定差距”，同時高端專業技術人才不足、資金實力不足。
具體來説，中芯國際在 2015 年推出 28nm，行業老大台積電則是 2011 年；中芯國際 2019 年試產 14nm，台積電 2016 年上線 10nm……總之，和台積電比至少還有三五年的差距。
製程收入來源方面，先進製程（14及28nm）仍不是營收主力，一年只有 8 億左右的收入；收入最高的製程是 150 和 180 nm，也是相對成熟的工藝。
在研發投入上，中芯國際比較下本，報告期內，中芯國際的研發投入比例穩步提升，分別為 35.8億元、44.7 億元及 47.4 億元，佔營業收入的比例分 別為 16.72%、19.42%及 21.55%，在主流的晶圓代工商中，中芯的研發投入比例也是最高的，而且比例領先很多。
不過提高研發投入，就帶來了毛利率下降的問題，報告期各期，公司綜合毛利率分別為 24.76%、23.02%及 20.83%。
中芯的研發費用主要包括折舊費用、研究測試費用、職工薪酬費用等，其中折舊費用佔大頭，2019 年折舊費用超過了 14 億，主要是因為先進製程的投入需要購置部分單價較高的機器設備，使得折舊費用逐年增加；研究測試費用 2019 年也超過了 13 億，其中絕大多數是試片費（也就是流片的過程）。
研發人員方面，截至 2019 年 12 月 31 日，中芯國際共有員工 15795 人，其中研發人員 2530 名 ，佔公司人數的 16%，公司內碩士及博士人員佔比為 20.52%。
除了製程以外，中芯也提到產能是必須着手解決的問題：
報告期各期，公司的年產能(約當 8 英寸)分別為 5289113 片、5393219 片及 5482475 片，尚需進一步提升產能，以抓住市場關鍵機遇。
關於貿易摩擦與華為
對於眼下的風險以及不確定性，中芯國際也在招股書中進行了詳細的披露。
研發投入高、市場不確定、技術面臨競爭等等都是老生常談，這也是所有上游科技公司都要面對的，我們重點關注一下貿易摩擦，以及美國禁令的影響。
在風險一欄，中芯國際列出了美國出口管制政策調整的風險、美國出口管制政策調整的風險、原材料和設備供應的風險等多項和美國或多或少存在關聯的風險，美國也是整份財報中除了中國以外出現頻率最高的公司。
好消息是，營收層面中芯國際對於美國的依賴在降低。報告期內，其中來自美國的主營業務收入佔比分別為 40.01%、31.61%及 26.36%，逐年降低。
提到中芯國際，不得不提的一家公司就是華為。對於與華為合作關係的前景，中芯國際招股書中，其實已經有了暗示。
招股書中，中芯國際提到：
中芯國際表示，目前，經濟全球化遭遇波折，多邊主義受到衝擊，國際金融市場震盪，特別是中美經貿摩擦給一些企業的生產經營、市場預期帶來不利影響。公司堅持國際化運營，自覺遵守生產經營活動所涉及相關國家和地區的法律、法規，自成立以來合規運營，依法開展生產經營活動。
2019年5月，美國商務部將若干中國公司列入“實體名單”；2020年5月，美國商務部修訂直接產品規則（Foreign-Produced Direct Product Rule），據此修訂後的規則，若干自美國進口的半導體設備與技術，在獲得美國商務部行政許可之前，可能無法用於為若干客户的產品進行生產製造。
第一段的意思是“我必須得遵守相關的法律法規”，第二段的意思是“這些法律法規可能會讓我沒法跟某些廠商合作”。説得比較隱晦，但意思也很明白了，由於美國在半導體行業的強勢地位（專利、設備、市場多方面），他制定出來的規則即便是“惡法”，行業內的公司也沒辦法。
不過，中芯也留了餘地，寫道：“上述修訂的規則中，仍然有許多不確定的法律概念，其具體影響的程度，目前尚未能準確評估。”
貿易摩擦顯然會對中芯國際造成相當明顯的影響。中芯國際總結為：“未來，如果相關國家與中國的貿易摩擦持續升級，限制進出口或提高關税， 公司可能面臨設備、原材料短缺和客户流失等風險，進而導致公司生產受限、訂單減少、成本增加，對公司的業務和經營產生不利影響 ”。
另外，中芯國際提及了客户集中度較高的風險，來源於前五大客户的收入佔當期營業收入總額的比例分別為 50.45%、45.22%及 43.21%，招股書中中芯承認，集中度在報告期內有所下降，但仍處於較高水平，如果未來主要客户的生產經營發生重大問題，將對公司的業績穩定性和持續盈利能力產生不利影響。
華為，自然是中芯國際重要的客户之一了，無論貿易摩擦最終如何收場，中芯與華為，這倆家公司的命運都將休慼相關。