湘財證券曲線上市 新湖系喜與憂

新湖期貨上市籌備中

哈高科此前披露的收購方案顯示， 哈高科將通過發行股份＋定增方式，以106.38億元收購湘財證券99.7273%股權。

哈高科與湘財證券均為新湖系關聯公司。新湖集團為 哈高科的控股股東，持有16.08%股權。新湖系實控人黃偉、李萍夫婦合計持有新湖集團75.82%股權。

交易完成後，湘財證券將成為 哈高科子公司，新湖控股及其一致行動人 新湖中寶、新湖集團合計將持有 哈高科約66.43%的股份，上市公司的實際控制人仍為黃偉。

新湖系與 大智慧關係頗深。早在2009年，新湖系就斥資3.52億入股了尚未上市的 大智慧。2011年 大智慧上市時，新湖系持股11%為第二大股東。不過，當湘財證券籌劃借殼 大智慧時，新湖系已消失在 大智慧的股東名單中。

這筆重組交易最終受到 大智慧信批違規被立案調查的衝擊而中止。到了2017年下半年，新湖系又受讓 大智慧實控人張長虹20.12%的股權，再次成為 大智慧的第二大股東。

借殼 大智慧失敗之後，湘財證券索性打算直接IPO上市，2017年3月，湘財證券在中信證券保薦下進入上市輔導期。為加快上市步伐，湘財證券於去年6月又要借殼 哈高科上市。

多年來， 哈高科經營慘淡勉強保殼，去年營收規模4.5億，淨利潤僅1072萬。目前 哈高科市值約37億元。

湘財證券100%股權對應估值為106.37億元，相比其72.36億元的淨資產，評估增值率為47%。2015年，湘財證券擬借殼 大智慧時，全部股權作價85億；2018年湘財證券在新三板摘牌時的總市值為115億。

近幾年，湘財證券的經營情況並不理想，各項指標行業內排名靠後。據證券業協會數據，湘財證券2017年、2018年的的營業收入在98家券商中位列第57位、61位，淨利潤分別位列第46位、63位。

2019年，湘財證券實現營收為13.6億元，同比增37.65%；歸母淨利潤3.89億元，同比增加439.66%；淨資本為65.7億元，較2018 年同比降12.9%。

淨資本是證券公司發展的關鍵指標，但湘財證券淨資本規模偏小，阻礙其進一步發展，上市有利於湘財證券拓寬融資渠道、補充資本金。據證券業協會數據，截至去年10月底，湘財證券在淨資本在全國131家證券公司中排名第68位。

值得一提的是，湘財證券借道 哈高科曲線上市的同時，新湖系旗下的新湖期貨A股上市也提上了日程，目前已處於上市輔導期，輔導機構為海通證券。

新湖系喜憂

新湖系是老牌資本派系，核心產業為金融和地產，參控股的金融企業包括湘財證券、長城證券、温州銀行、盛京銀行、中信銀行、新湖期貨、陽光保險等，涵蓋證券、銀行、期貨、保險等全金融牌照。

此外，新湖系還入股了從事消費金融的51信用卡以及從事金融信息服務的萬得、 大智慧等。

最近兩年，新湖系表現不順：旗下金融產業頻頻踩雷，地產業務也陷入經營困境。

2019年7月，湘財證券“踩雷”羅靜案，主要涉及“金匯”系列產品5億、“雲湧”系列產品代銷14.5億。上述風險事件後，湘財證券作為產品管理人，出具了相應風險化解相關措施，並將相關產品進行了清算了結。

2019年10月，51信用卡因非法催收被查，股價暴跌逾三成， 新湖中寶作為其二股東忙發公告撇清關係。 新湖中寶稱，並未參與51信用卡的經營管理，也無任何業務和資金往來，51信用卡事件對公司的影響主要就是其股價波動形成的影響。

新湖系投資持股的中信銀行、温州銀行，則先後發生金融腐敗案件。中信銀行行長孫德順、温州銀行吳華去年下半年先後被查落馬，據傳均牽涉房地產公司融資或股東融資等。

新湖系核心地產公司為上市公司 新湖中寶。去年 新湖中寶收入148億、淨利21.5億，均同比下滑14%。

目前， 新湖中寶流動性較為緊張。去年10月，國際評級機構穆迪將 新湖中寶主體信用評級調整為“B2”，今年3月又下調至B3，評級展望為負面。穆迪稱，截至今年9月底， 新湖中寶到期債務高達228億元，但截至今年3月底， 新湖中寶賬面現金僅127億。

為緩解資金壓力，自去年下半年至今， 新湖中寶先後將旗下多個地產項目轉讓給融創、綠城集團等公司，迴流資金總計約125.8億元。