文｜全球財説 顧盼
7月29日，益佰製藥（600594.SH）發佈2020年半年度公告。
營收下降 淨利增長因成本費用縮減
2020上半年，益佰製藥實現營業收入14.73億元，同比增長-8.45%；歸屬淨利潤1.21億元，同比增長18.39%；扣非淨利潤1.17億元，同比增長15.75%。
數據來源：益佰製藥2020年半年報
《全球財説》對比歷年財報發現，除2018年受計提商譽減值影響外，益佰製藥營收淨利在2019年均出現下滑，遠不及2017年。
2017年-2019年，益佰製藥分別實現營業收入38.08億元、38.83億元、33.61億元；分別實現歸屬淨利潤3.88億元、-7.25億元、1.42億元，增速分別為0.69%、-287.21%、119.45%。
2020年一季度和二季度業績表現相當，二季度略高。單二季度實現營業收入7.85億元，實現歸屬淨利潤0.61億元。
益佰製藥是一家擁有中藥材種植加工提取、原料藥到製劑全產業鏈的化學藥、中藥、生物藥生產線的綜合性製藥企業，並不斷向醫療服務和大健康領域拓展。
2020上半年，醫藥工業板塊實現營業收入12.69億元，同比減少3.01%；醫療服務板塊實現營業收入1.99億元，同比減少32.85%。醫藥工業板塊與醫療服務板塊營業收入佔比分別為86.19%、13.49%。
截至2020年6月30日，益佰製藥經營活動產生現金流淨額為2.50億元，同比增加30.34%，報告稱是控制採購、成本費用等現金支出所致。
淨利潤逆營收增長，主要源於營業成本和三費的下降。2020年上半年，益佰製藥營業成本下降17.00%，降幅高於營業收入。
三費方面，銷售費用為7.55億元，同比下降9.54%，但需要注意的是，銷售費用即便出現下降，仍佔營業收入的51.26%。銷售費用中，學術推廣、營銷平台建設等市場費用金額為7.21億元，佔絕大部分，半年報中沒有對市場費用在進行細分。
2020年上半年，益佰製藥管理及財務費用也出現下降，分別同比減少7.07%、19.31%。
此外，研發費用同比下降16.99%至6058.67萬元，主要系疫情影響研發進度趨緩，研發投入減少。
貨幣資金方面，截至2020年6月30日，益佰製藥貨幣資金為11.45億元，同比增長51.56%，較上年年末增長1.22億元。
益佰製藥貨幣資金較為充裕，但一直以來負債也同樣較高。2017年-2019年，公司財務費用分別為7067萬元、6596萬元、4503萬元，雖然逐步下降，但也因利息支出導致費用居高不下。
截至6月30日，益佰製藥短期負債為6.48億元，一年內到期的非流動負債為1.41億元，長期借款為1.58億元，應付債券為4.98億元。
商譽危機高懸 募投資金遭問詢
值得注意的是，自2018年一次性計提商譽減值10.19億元，益佰製藥尚存商譽7.72億元，危機仍在。其中，中盛海天商譽賬面原值為6.05億元，便是2014年溢價5.5倍收購而得；商譽原值為4.82億元的女子大藥廠則是於2013年溢價56倍收購而得。
2020年5月7日，上交所就益佰製藥變更部分募資用途並永久補流動資金下發問詢函。益佰製藥早前公告稱， 2014年公司非公開發行募集資金淨額10.68億元，其中民族藥業GMP異地改擴建項目擬投入募集資金1.63億元，累計投入0.15億元，現公司擬終止該項目並將剩餘募集資金1.51億元用於永久補流。
問詢函還顯示，2014年至今，公司多次使用閒置募集資金臨時補流，2020年1月，公司決定將閒置募集資金1.5億元臨時補流，後於4月30日歸還。
此後益佰製藥回覆稱，終止民族藥業項目處於對市場判斷失誤，行業出現變化，導致公司發展重心轉變。
同時，2020年2月4日，上交所曾披露益佰製藥及其控股股東、實際控制人暨時任董事長竇啟玲的紀律處分決定，2013年至2014年間，套取上市公司募集資金1749.07萬元，套取自有資金1545.8萬元，並用於個人用途。
與半年報發佈的同一時間，益佰製藥也發佈了2020半年度利潤分配公告，擬向全體股東每10股派發現金紅利3.00元（含税），合計擬派發現金紅利約2.38億元。此前2020年5月28日，益佰製藥剛剛實施完成2019年度10派3元分紅方案。
7月31日，益佰製藥報收7.83元/股，年內漲幅為67.31%，總市值為62.40億元。