繼2019年營業收入大幅下降後，今年上半年翰宇藥業(300199.SZ)的營業收入繼續下滑，同期淨利潤下降接近四成。作為創業板公司，2018年和2019年連續虧損兩年，第三年會有退市警示，所以今年的業績表現至關重要。而此時有業內人士已經開始懷疑該公司的盈利能力。
業績下滑 研發投入減少
8月13日晚間，翰宇藥業發佈了2020年上半年的半年報告，實現歸屬於上市公司股東的扣非前後淨利潤分別為4710萬元和3897萬元，同比分別下降38.57%和38.94%，同期實現營業收入4.4億元，同比下降2.34%，基本每股盈利0.05元，同比下降37.5%。
與營業收入下降相對應的是，該公司的各項費用也出現了下降。今年上半年，翰宇藥業的銷售費用和管理費用用分別下降了2.15%、28.55%，而該公司的財務費用卻增加了45.12%，主要系當期利息收入減少所致。
另外，值得注意到的是，今年上半年翰宇藥業的研發投入為4086萬元，同比大幅下降了35.75%，主要系研發投入減少所致。當期研發投入佔營業收入的比例為9.3%。
第一主業所屬行業增速近10%
財報披露的信息顯示，2011年上市的翰宇藥業是一家專業從事多肽藥物研發、生產和銷售的國家級高新技術企業，主營業務包括特色原料藥、製劑、客户定製肽、固體制劑、藥品組合包裝和醫療器械六大系列。
今年上半年，翰宇藥業的86.4%的收入來自制劑，3.6%的收入來自原料藥，0.9%的收入來自客户肽。由此可見，航宇藥業絕大部分收入來自制劑，然而，近年來，受限抗、藥品招標及醫保控費等因素影響，我國化學制劑行業收入和利潤增速持續放緩。國內化學制劑生產企業較多，競爭相對激烈，而創新藥、高壁壘的仿製藥由於競爭壓力小且受到國家政策持續支持，未來將成為行業發展方向及重要利潤來源。
公開資料顯示，過去十年全球新型製劑年均複合增長率達到10%以上，領先於醫藥行業的平均增長水平。目前我國新型製劑的使用率不足5%，遠低於全球的平均水平，行業發展前景廣闊。隨着醫藥消費的升級，新型製劑的使用是一個必然的趨勢，我國新型製劑市場將會呈現爆發式的發展。
另外，我國醫藥產業長期“重原料藥、輕製劑”的發展模式導致原料藥處於強勢地位，而製劑行業卻非常薄弱。目前，我國新制劑、新輔料及製劑新技術市場幾乎被國外公司壟斷，這直接導致了我國醫藥產業的畸形發展。
據不完全統計，2019年中國醫藥製劑行業市場規模約為1.21萬億元，較2018年增長了8.04%，行業增速較快。隨着人口老齡化趨勢明顯、居民生活水平提高、健康意識加強、社會保障體系的不斷完善以及醫藥科技的不斷髮展，人類對醫藥製劑的需求還將持續增加，醫藥製劑行業的市場規模將持續增長。
一次失敗收購帶來的“苦果”
事實上，近年來，翰宇藥業的業績增長並不穩定，2015年至2019年，扣非後淨利潤增速分別為75.94%、-10.81%、20.28%、-212.32%和-157.15%。從2018年開始，翰宇藥業的業績出現了大幅下滑，當年扣非前和扣非後的淨利潤分別為-3.4億元和-3.5億元。而2019年，該公司繼續大幅虧損，扣非前和扣非後淨利潤分別為-8.85億元和-9.21億元，扣非前後淨利潤分別下滑了159.63%和157.15%。
作為一家在創業板上市的公司，翰宇藥業兩年連續虧損，到了第三年就會有退市警示，倘若第三年繼續虧損，將迎來退市的安排。實際上，翰宇藥業最近兩年的虧損與幾年前的一次收購有關。
2015年，翰宇藥業收購成紀藥業，但由於2015年至2017年，成紀藥業均未完成業績承諾，2016-2019年，翰宇藥業對成紀藥業分別計提了3984萬元、2623萬元、5.29億元、3.44億元的商譽減值準備。至此，成紀藥業9.30億元商譽已被全部計提。
對於2019年的鉅額虧損，翰宇藥業給出的理由是：一是醫保控費，國外原料藥客户進入申報階段，需求量降低;二是成紀藥業商譽減值3.4億;三是終止部分在研項目，資本化轉費用化支出。
盈利能力遭懷疑
事實上，自2011年上市以來，翰宇藥業通過股權融資方式合計募資25.15億元，募資淨額為17.99億元，然而截至2019年年末，翰宇藥業歸屬於上市公司股東的所有者權益僅有22.52億元。此外，2011年至2019年，翰宇藥業累計歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為1.86億元，是募資淨額的10.3%
另外，值得注意到是，2019年，翰宇藥業的營業收入為6.14億，同比下降51.4%，而2020年上半年該公司營業收入繼續下降2.34%，同期淨利潤大幅下滑。
除了營收和淨利潤雙降外，翰宇藥業2019年研發投入資本化率顯著高於往年，研發費用比上一年增加0.85億。另外藥品毛利也高達75%，然而，2019年卻是翰宇藥業業績最差的一年，有業內人士已經開始懷疑該公司未來的應該能力。
自今年年初至8月13日收盤，翰宇藥業的股價上漲了39.31%，同期所屬行業板塊的漲幅為42.75%。