導讀
新冠疫情全球蔓延，國內外經濟活動備受衝擊，物流行業運行亦受到影響。作為連通社會經濟運行的基石，物流行業在推動國內疫情防控、社會經濟恢復中發揮着關鍵作用，行業影響力日益提升。回顧2020年上半年，物流行業併購交易保持着較高的活躍度，投資者加速在綜合物流、快遞快運、物流智能信息化等領域佈局，尋求整合機會。
普華永道中國內地及香港物流行業交易服務主管合夥人張鋭認為，在國內外經濟環境複雜多變、國內資本市場改革的大背景下，中國物流行業將圍繞着“產業、價值、技術”發展與迭代，企業只有識勢而為、樂觀前行，方可在產業互聯網與新基建的大時代下突圍向上。資本亦將愈發向各領域“規模、盈利、效率”領先的企業聚集，在不確定的環境裏尋找確定性與穩定性，綜合物流、零擔物流、城市新零售物流、生物醫藥冷鏈、物流智能信息化等領域未來將受到格外關注。
總體趨勢速覽
疫情帶來交易窗口期，併購交易活躍度不減
疫情雖對中國物流行業運行產生不利影響，但也帶來了行業併購交易窗口期，交易活躍度依然保持較高水平。2020年上半年中國物流行業併購交易數量達到73宗，環比小幅增加1宗；交易規模近326億元，在沒有巨型交易支持下環比僅小幅下降13%。而若不考慮巨型交易，2020年上半年交易規模則環比大幅增長1.28倍。
中國物流行業併購交易依舊活躍，產業投資者趁此機會通過收購投資加速擴張，金融投資者則在變局中支持龍頭企業搶佔更多市場份額。
細分領域
綜合物流、快遞快運、物流智能信息化備受追捧
在新冠疫情與資本市場改革疊加影響下，投資者在2020年上半年更為傾向在不確定的大環境中尋找穩健、確定的投資機會。龍頭企業將受益，並在此期間加快搶佔市場份額。綜合物流、快遞快運、物流智能信息化在交易規模上位居前三。
憑藉着抵禦不明朗經濟風險的強大實力，領先綜合物流企業在2020年上半年備受關注。綜合物流領域共產生14宗併購交易，與2019年下半年相同。受到中遠海能、招商輪船等企業大型交易的推動，2020年上半年交易規模達到146億元，環比大幅增長近1.9倍。
在國內資本市場改革的大背景下，隨着國內零擔快運領域頭部格局漸趨確定，資本在2020年上半年加速流向龍頭企業，助力企業加快搶佔市場份額，做大業務規模。2020上半年快遞快運領域的9宗共計74億元的併購交易大多投向零擔快運企業，快遞快運領域的交易數量環比增長80%，交易規模環比大幅增加8.5倍。
受到疫情下物流智能化與信息化管理的需求、“新基建”浪潮以及部分物流智能信息化企業成功上市等多重因素刺激，2020年上半年物流智能信息化領域的併購交易數量環比增長11%至30宗。若不考慮巨型交易的影響，即在剔除2019年下半年菜鳥網絡233億元鉅額交易後，2020年上半年物流智能信息化領域的交易規模環比增長19%至51億元，其中物流自動化、智能化和智慧物流平台等細分市場受到更多關注。
交易規模分佈
大中型交易數量、規模均逆勢增加
在前景複雜的國內外經濟社會環境裏，2020年上半年，規模優勢明顯、整體抗風險能力強等優質大型企業相較於小而美、小而精的企業更受資本關注。
2020年上半年，大型交易和中型交易的數量和規模均逆勢增長。大型交易的數量環比增長1.75倍至11宗，中型交易則環比增長31%至34宗。受惠於數筆綜合物流、零擔物流領域的大型交易，2020上半年大型交易的規模環比大幅增長了2.62倍至233億元，中型交易亦環比小幅增長27%至83億元。
自2017年下半年起，大型交易和中型交易的平均交易額持續呈現下降趨勢，側面反映投資者在投資估值上的謹慎與敏感。但在2020年上半年，大型交易的平均交易額逆勢上揚，大幅上升32%至21億元，顯示投資者在新時期下正加速搶佔佈局規模優勢明顯、抗風險能力較強的領先企業。
交易輪次分佈
成長期、成熟期併購交易數量及規模均顯著增加
2020年上半年投資者加速併購投資規模領先、盈利確定的成長期、成熟期物流企業，以抓住國內資本市場改革的紅利。2020年上半年物流行業成長期、成熟期的企業更受投資者關注，交易數量和規模均有所增加。
ABC輪併購交易的數量和規模分別達到25宗和43.74億元，環比分別增長39%和24%；D輪的併購交易規模達到33億元，環比大幅增長1.6倍；若不考慮巨型交易的影響，2020年上半年“戰略投資及增資”輪次交易規模環比大幅增長5.8倍達到143.86億元。
與上述增長趨勢相反的是，早期輪次投資的減少。2020年上半年天使輪至Pre-B輪的併購交易數量和規模均環比大幅度下降50%，分別僅有6宗和9700萬元。
交易區域總體分佈
長、珠三角仍是主戰場，出境交易規模有所減少
2020上半年的國內交易規模約為307.28億元，環比下降9%，交易數量則小幅增加1宗。國內交易主要以長三角、珠三角為主，兩地合計貢獻61%的交易數量以及72%的交易規模。
國內外經濟、政治前景存在不確定性，2020年上半年出境交易數量雖保持在6宗水平，但交易規模則環比大幅下降53%至18.4億元。投資者主要在東亞、北美等地物色投資優質的物流智能信息化、綜合物流企業。
投資者類型分佈
領先產業投資者順勢整合，金融投資者加速前行
受國內外疫情持續變化、國內資本市場改革、“新基建”浪潮及“經濟內循環”等多重因素影響，投資者雖趨謹慎但亦積極投資開拓。金融投資者和領先的物流企業都試圖在這變局時期抓住黃金機會，捕捉更佳的投資併購標的。
國內外經濟前景不明朗，領先產業投資者除關注自身經營狀況，亦力圖抓住行業整合窗口期，挖掘交易機會擴大市場份額。2020上半年產業投資者的交易數量雖環比小幅減少6宗至26宗，但若不考慮巨型交易的影響，2020年上半年的160億元交易規模則較2019年下半年的70億元大幅增長1.3倍。
2020年上半年金融投資者主要傾向投資佈局領先、偏成熟的企業，因此在交易數量小幅增加3宗前提下，交易規模獲得83%的大幅增長至112億元。在金融投資者的加持下，零擔快運、物流智能信息化等領域的龍頭企業將在疫情窗口期加速搶佔市場份額。
物流行業下半年展望
發展趨勢
目前，國內經濟社會活動逐漸走出和適應疫情，中國物流行業亦逐步從低位運行巨大挑戰中恢復過來。展望2020年下半年及未來一段時間，中國物流企業或仍將在需求緩慢復甦、價格低位運行的行業環境中尋找“產業”先機，挖掘“價值”關鍵，夯實“技術”基礎，實現在複雜多變的國內外經濟、社會的大環境下前行、發展與迭代。
產業：產業鏈的持續轉型升級，引起了商流的深刻變化，推動着物流行業各領域趨勢的調整與競爭格局的重構，中國物流行業正進入深度變革與迭代的時期。
價值：經濟前景的不明朗與資本市場的改革，推動行業的價值關注點聚集在“規模”與“盈利”上，二者的重要性比以往任何時候都凸顯，行業優勝劣汰加速上演。
技術：5G商用落地與產業互聯網互促發展，推動物流智能信息化技術對物流行業“數字化、智能化、自動化”水平的提升，為全行業快速發展構建新的物聯網科技能力基礎。
此文系作者個人觀點，不代表物流沙龍立場