爆款基金“注水” 一場左手倒右手的遊戲

　　□本報記者李嵐君

　　“爆款基金”也會注水？聽起來，這彷彿是天方夜譚，但它卻真實地發生在新基金銷售中。

　　中國證券報記者從多家基金公司處瞭解到，部分爆款基金成立後，稍有業績便遭遇密集贖回，有些贖回量之大，甚至直接干擾到基金經理的二級市場操作。

　　針對這種現象，業內人士指出，銀行等渠道為了追求中間業務收入的增加，鼓勵甚至引導客户在基金投資上不斷短線交易，誘發了這種“注水”現象。這也是近年來，基金行業愈發偏向長期投資與銀行渠道注重短線利益的矛盾碰撞較為激烈的一次。

　　銀行引導贖舊買新

　　某基金公司副總經理林天(化名)一語道破天機：部分爆款基金在打開申贖後，就會遭遇密集的贖單，規模迅速下降，這背後是賺得小利後，銀行等渠道就引導客户贖回基金，開始追逐下一個爆款產品。銀行等渠道熱衷於這種“左手倒右手”遊戲，目標則是中間業務收入的提升。

　　“這樣一來，表面上看起來，場外資金要迫不及待地入市，但如果剔除掉贖舊買新的‘注水’部分，實際衝進A股市場的資金沒有大家想象的多。”林天説，“而且銀行等渠道愈發熱衷這種遊戲，給基金公司帶來了巨大的經營壓力，因為他們的胃口越來越大。”

　　數據從某種程度上佐證了林天的説法。從數據統計來看，截至6月17日，二季度至今，與一季度比較，股票型基金的總份額不升反降，但從發行數據來看，二季度至今股票型新基金的首發額已有513億份。

　　中國證券報記者瞭解到，銀行等渠道引導客户贖舊買新的狀況，不僅發生在部分爆款基金中，業績剛有起色的一些老基金產品也頻遭衝擊。

　　不止一位基金公司的銷售人員向中國證券報記者反映，今年以來，銀行等渠道勸客户贖舊買新的動作明顯較以往頻繁，而且不少客户經理遵循“5%止盈線”的原則，即產品盈利達到5%後，就勸導客户贖回，將資金引導到潛在爆款的新基金髮行中。

　　渠道的小算盤

　　基金公司的銷售們猜測，這可能是今年經濟環境出現不確定性的背景下，銀行對中間業務收入的考核壓力增加，導致短線投資基金的風氣開始瀰漫：每一次基金產品的申贖，都有可能轉化為銀行等渠道的收益；不僅如此，在短線投資盛行的背景下，銀行等渠道對基金公司的話語權也陡增。

　　一位業內人士指出，由於新基金銷售時賺取的認購費普遍高於存量基金帶來的尾隨佣金，因此銀行更願意引導客户贖回老基金認購新基金。這一情況似乎已經成了業內的一個普遍現象，中國證券報記者從多家渠道瞭解到的情況都證實了這一點。

　　某銀行支行負責人在交流中，並未確認存在“5%止盈線”，但他坦承，客户經理引導投資者基金配置的活躍度確實在增加。該負責人認為，中間業務收入確實是重要的考核指標，但客户經理努力引導客户變化資產配置，最終目標也是讓客户能夠獲得賺錢效應。

　　“短”與“長”激烈碰撞

　　基金業內人士對這種現象極度反感，越來越傾向於長期價值投資理念的基金經理們也頗感無奈。“一旦較大規模的贖回出現，那基金經理必須賣出股票，如果基金經理是基於長期價值投資理念佈局個股，那這種大規模的賣出就會顯著衝擊基金的業績。所以，我們也很煩惱‘爆款’的出現，它有可能會逼迫我們調倉。”該基金經理説：“而且，如果這種短線交易的風氣壯大，那我就不得不多留一些現金預防流動性風險，這對於基金產品的運作顯然是一種浪費。”

　　短期大量資金的湧入和流出，對“爆款基金”的基金經理造成了苦惱。一位基金經理甚至抱怨稱，如此巨量的資金，按照自己原有的操作風格，無法配置到合適的個股上。

　　林天也指出，即便是明星基金經理，也有投資上限，更何況是市場經驗有限、因為短期業績突然名聲大噪的年輕基金經理。他強調，如不具備“爆款”資質的產品在發行市場大熱後，只會導致投資人權益受損，長此以往不利於基金行業穩定發展。尤其首發“巨無霸”基金，在投資運作過程中，建倉和調倉難度都遠大於正常規模的基金，業績和運作風險也往往會受到影響，如何有效保護投資者利益已成為難題。

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