樂居財經訊 李禮 7月13日，華西證券發佈招商積餘研報。
事件概述
公司全資子公司招商物業與廈門郵輪母港集團設立合資公司，其中招商物業出資 300 萬元，佔 60.0%股權。招商物業與煙台財金孚泰設立合資公司，其中招商物業出資 153 萬元，佔 51.0%股權。
背靠股東資源，承接廈門項目
招商積餘全資子公司招商物業與廈門郵輪母港集團設立合資公司，其中招商物業佔 60.0%股權。2015 年 11月，廈門郵輪母港集團與公司控股股東招商局控股合資設立廈門西海灣郵輪城投資有限公司，共同開發廈門海上世界項目。本次設立的合資公司將負責為廈門海上世界項目提供物業管理服務，其總建築面積超 100 萬平方米，是集智慧辦公集羣、沉浸式主題商業、奢華酒店、郵輪母港、濱海文娛等產業於一體的世界級濱海綜合體。公司背靠大股東資源，後續有望持續承接招商局控股的歷史項目，實現管理面積的高速增長。
牽手煙台財金髮展集團，提升山東市場影響力
全資子公司招商物業與煙台財金孚泰設立合資公司，其中招商物業佔 51.0%股權。2019 年 12 月 9 日，煙台市金孚置業與公司控股股東招商局控股共同開發房地產業務，煙台市金孚置業與煙台財金孚泰同為煙台市財金髮展投資集團旗下企業。本次設立合資公司將為上述地產開發項目及煙台財金孚泰旗下地產、產業開發項目提供配套物業管理服務。本次合資同屬於背靠大股東承接項目資源，有利於提升招商物業在山東市場的綜合實力。
投資建議
重組後，招商積餘躍升至行業第一梯隊，依託母公司獲取住宅資源，非住宅領域持續發力，市場化拓展能力強勁，專業服務獨具特色，財務保持穩健，未來利潤率水平有望持續修復。我們預計公司 20-22 年 EPS 分別為0.58、0.8、1.1 元/股，對應 PE 為 58.3、42.3、30.8 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
人工成本上升過快，新籤管理面積不及預期。